บล.เอเซีย พลัส:
CPN กำไร 1Q69 แข็งแกร่งกว่าคาด (Buy)
Flash Points
-
1Q69 กำไรสุทธิ 4.97 พันล้านบาท สูงสุดในรอบไตรมาส 1 และดีกว่าตลาด/ฝ่ายวิจัยคาดราว 8% ส่วนต่างหลักมาจากรายได้อื่นมากกว่าคาด (+26% qoq และ 217% yoy) โดยหลักเป็นผลกระทบทางบัญชีจากอัตราแลกเปลี่ยนของการดำเนินงานในต่างประเทศและการลงทุนอื่นของบริษัท ทั้งนี้การเพิ่มขึ้นของรายได้อื่นถือเป็นองค์ประกอบหนึ่งที่ทำให้กำไรเติบโต 2% qoq และ 18% yoy นอกเหนือจากการดำเนินงานของธุรกิจหลักโดยเฉพาะศูนย์การค้าที่ยังเติบโตแข็งแกร่งทั้งในเชิงการสร้างรายได้และมาร์จิ้น
-
รายได้รวม 1.25 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 5.6% yoy จากทุกธุรกิจ นำโดยศูนย์การค้า (สัดส่วน 91%) เติบโตจากโครงการเดิมและการสร้างรายได้เพิ่มของโครงการใหม่ เซ็นทรัลพาร์ค และกระบี่ รวมถึงโครงการที่ปรับปรุงเสร็จอย่าง เซ็นทรัล ปิ่นเกล้า อย่างไรก็ดีหากเทียบกับ 4Q68 พบว่ารายได้ลดลง 13.4% qoq ถูกกดดันจากธุรกิจอสังหาฯ เพื่อขายที่มียอดโอนฯ ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล
-
การเพิ่มขึ้นของรายได้ เฉพาะอย่างยิ่งธุรกิจให้เช่าที่มีมาร์จิ้นสูง และการคุมค่าใช้จ่ายรัดกุม โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายการตลาดลดลงจากงวดก่อน ทำให้ Operating Margin 43.4% ดีขึ้นจาก 41.9% งวดปีก่อน และ 38% งวดก่อน
Impact Insight
-
คาดกำไรทั้งปี 2569 ที่ 1.91 หมื่นล้านบาท (+7% yoy) ยังเป็นไปได้สูง หลังกำไร 1Q69 คิดเป็นสัดส่วน 26% ของเป้าหมายทั้งปี
-
แนวโน้ม 2Q-4Q69 ยังมีโมเมนตัมเป็นบวกต่อเนื่อง และคาดเติบโต yoy ทุกไตรมาส หนุนจากธุรกิจศูนย์การค้าเดิม และการเปิดโครงการใหม่ 3 แห่ง ได้แก่ เซ็นทรัล ขอนแก่น แคมปัส (เปิด 20 พ.ค. 2569) ตามด้วย เซ็นทรัล นอร์ธวิลล์ (เปิด 3 ก.ค. 2569) และ ส่วนต่อขยาย Luxury Zone ของเซ็นทรัล ภูเก็ต (เปิด 4Q69) ขณะที่ธุรกิจโรงแรมจะทยอยเปิด 6 โรงแรมใหม่ ตั้งแต่ 2Q-4Q69 เช่นเดียวกับธุรกิจที่อยู่อาศัย นอกจากเปิด 2 คอนโดฯ ใหม่ใน 2Q-3Q69 จะมีการโอนกรรมสิทธิ์ 3 คอนโดฯ ใหม่ในช่วงครึ่งหลังของปี
Execution
-
แนะนำ ซื้อ มูลค่าพื้นฐานปี 2569 ที่ 75.00 บาท (อิง DCF – WACC 8%) จากผลประกอบการ 1Q69 ที่ออกมาแข็งแกร่ง และทิศทางกำไรปีนี้ยังเดินหน้าทำ New High ด้านการเงินแข็งแรง Net Gearing ต่ำ 0.4 เท่า นำไปสู่ปันผลสม่ำเสมอเกือบ 4% ต่อปี
