บล.เอเซีย พลัส:
STECON กำไร 1Q69 ดีกว่าคาด (ซื้อ)
Flash Points
-
กำไรสุทธิ 1Q69 อยู่ที่ 258 ล้านบาท (+55% y-y, -14% q-q) ผลประกอบการออกมาดีกว่าที่ฝ่ายวิจัยและตลาดคาดไว้ โดยปัจจัยหลักมาจากความสามารถในการควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ได้ดีกว่าที่ประเมินไว้ รวมถึงการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่เพิ่มขึ้น แม้รายได้จากการก่อสร้างจะทรงตัวเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน
-
รายได้จากการก่อสร้างอยู่ที่ 7.8 พันล้านบาท (+1.2% y-y): การรับรู้รายได้ยังคงมาจากโครงการหลักในมือ (Backlog) เช่น โครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงช่วงใต้, งานโยธารถไฟฟ้าสายสีส้ม และโครงการก่อสร้างโรงไฟฟ้า โดย GPM-ก่อสร้าง อยู่ที่ระดับ 5.2% ทรงตัวจากไตรมาสก่อน แต่ปรับตัวดีขึ้นจาก 4.8% ใน 1Q68 จากการบริหารจัดการต้นทุนวัสดุก่อสร้างได้มีประสิทธิภาพมากขึ้น
-
Backlog ยังแข็งแกร่ง: ณ สิ้น 1Q69 บริษัทมี Backlog อยู่ที่ประมาณ 1.1 แสนล้านบาท ซึ่งเพียงพอต่อการรับรู้รายได้ไปอีกอย่างน้อย 3-4 ปี โดยในปีนี้ STECON ยังมีโอกาสเข้าประมูลงานโครงสร้างพื้นฐานภาครัฐเพิ่มเติมอีกหลายโครงการ
Impact Insight
-
แนวโน้ม 2Q69 เติบโตต่อเนื่อง: คาดกำไรสุทธิใน 2Q69 จะขยายตัวได้ดี y-y จากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว และการเร่งตัวขึ้นของหน้างานก่อสร้างหลายโครงการสำคัญ นอกจากนี้ยังมีปัจจัยบวกจากการที่รัฐบาลเร่งเบิกจ่ายงบประมาณปี 2569 ซึ่งจะช่วยหนุนการเปิดประมูลโครงการใหม่ๆ ในช่วงครึ่งปีหลัง
-
การปรับโครงสร้างธุรกิจเป็น Holding Company: กระบวนการเปลี่ยนผ่านสู่ STECON Group (STX) มีความคืบหน้าตามแผน ซึ่งจะช่วยเพิ่มความคล่องตัวในการลงทุนในธุรกิจใหม่ที่นอกเหนือจากรับเหมาก่อสร้าง (Non-EPC) เช่น พลังงานสะอาด และสาธารณูปโภค เพื่อสร้างรายได้ประจำ (Recurring Income) ในระยะยาว
Execution
-
แนะนำ “ซื้อ” ราคาพื้นฐาน 12.50 บาท: อิง P/E 14 เท่า แม้ภาพรวมอุตสาหกรรมรับเหมาจะยังมีความผันผวนจากราคาพลังงานและค่าแรง แต่ด้วย Backlog ที่สูงและสถานะทางการเงินที่แข็งแรง (Net Cash Position) ทำให้ STECON มีความน่าสนใจมากกว่ากลุ่ม ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายที่ P/BV เพียง 0.7 เท่า ซึ่งมองว่าสะท้อนปัจจัยลบไปมากแล้ว
