บล.เอเซีย พลัส:
TASCO ยิ่งกดดัน ยิ่งพิสูจน์ความแกร่ง (Buy)
Flash Points
-
งวด 1Q69 TASCO มีปริมาณขายยางมะตอย 280,000 ตัน ลดลง 2%QoQ แม้เกิดปัญหา supply disruption จากผลกระทบสงครามอิหร่านในเดือน มี.ค. แต่ช่วงต้นไตรมาส ถือเป็น peak season ของงานก่อสร้างในประเทศ ประกอบกับ Demand ที่มากกว่าปกติในเวียดนามที่มีการเร่งงานก่อนเทศกาล Tet โดย TASCO ใช้กำลังการผลิตโรงกลั่นยางมะตอยของตัวเองที่มาเลเซียเพิ่มขึ้น เพื่อชดเชย supply ยางมะตอยจากโรงกลั่นอื่นที่ลดลง
-
TASCO นำเข้า Crude 1 ลำ ในเดือน ม.ค ก่อนเกิดสงครามอิหร่าน จึงมีวัตถุดิบพอใช้ถึง 3Q69 พร้อมปรับแผนโดยเลื่อนจัดหาน้ำมันดิบในช่วงราคาสูงออกไปก่อน โดยจะเน้นการซื้อยางมะตอยจากโรงกลั่นอื่นมาขายต่อ ซึ่งสถานการณ์ Supply ยางมะตอยจากโรงกลั่นในภูมิภาคคาดจะกลับเข้าสู่ภาวะปกติในเดือน มิ.ย. และเห็นคำสั่งซื้อยางมะตอยล่วงหน้าจากลูกค้ามากขึ้นเพื่อ secure supply สะท้อนพฤติกรรมตลาดที่เปลี่ยนไปหลังเกิด Shock
Impact Insight
-
ช่วง 2Q69 TASCO น่าจะเผชิญแรงกดดันจากปริมาณการขายที่ลดลง เนื่องจากราคายางมะตอยที่พุ่งสูงทำให้ผู้รับเหมางานถนนในประเทศเริ่มชะลองานเพื่อรอมาตรการช่วยเหลือจากภาครัฐ ขณะที่ตลาดต่างประเทศอาจได้รับผลกระทบจากปัญหาด้าน Supply อยู่บ้าง อย่างไรก็ตาม ราคายางมะตอยโดยเฉลี่ย 2Q69 ที่สูงกว่า 1Q69 น่าจะมีส่วนสนับสนุนรายได้ แม้ว่าจะเริ่มเห็นการไหลลงของราคายางมะตอยอย่างรวดเร็วในเดือน พ.ค ก็ตาม
-
ยอด Export ที่น่าจะฟื้นตัวชัดเจนตั้งแต่ 3Q69 เป็นต้นไป หลังปัญหาด้าน supply คลี่คลาย ทำให้เป้ายอดขายยางมะตอยของ TASCO ปีนี้ที่ 1.15 ล้านตัน ยังมีความเป็นไปได้ โดย TASCO จะใช้นโยบาย Cost Plus กำหนดราคาขายสำหรับตลาดต่างประเทศ เพื่อลดความเสี่ยงเรื่อง margin ส่วนประเด็นที่ต้องติดตามคือการกลับไปซื้อน้ำมันดิบจากเวเนซุเอลาภายใต้มาตรการ sanctions ของสหรัฐที่เริ่มผ่อนคลายลง หลังเกิดสงครามอิหร่าน แม้ในปัจจุบัน TASCO ยังไม่สามารถกลับไปซื้อน้ำมันดิบโดยตรงจากเวเนซุเอลาได้ก็ตาม
Execution
-
แม้ฝ่ายวิจัยมีมุมมองระมัดระวังต่อกำไรงวด 2Q69 มากขึ้น จากแรงกดดันของราคายางมะตอย และ demand ที่ชะลอในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม มองว่าเป็นปัจจัยชั่วคราว ขณะที่แนวโน้มครึ่งปีหลังจะได้แรงหนุนจากคำสั่งซื้อ export ที่ล็อกล่วงหน้า และโครงสร้างธุรกิจที่ช่วยพยุง margin ไว้ได้ พร้อมโอกาสลดต้นทุนลงอย่างมีนัยฯ หาก TASCO สามารถกลับไปซื้อน้ำมันดิบจากเวเนซุเอลาได้อีกครั้ง แนะนำ “ซื้อ” ประเมินราคาเหมาะสม 15 บาท
