บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
MOSHI MOSHI RETAIL CORPORATION (MOSHI TB)
กำไรเดินหน้าสู่ระดับสูงสุดใหม่รายปี
-
เรามีมุมมองเชิงบวกกับรูปแบบการขยายธุรกิจด้วยการขยายสาขาต่อเนื่องทั้งในกทม.และต่างจังหวัด และมี margin สูงจากการสั่งซื้อสินค้าจากจีน
-
แนวโน้มกำไร 2Q26 จะทรงตัวหรือเพิ่มขึ้นเล็กน้อย q-q แต่ y-y ยังเติบโต ไม่ได้รับผลกระทบจากสงคราม คำสั่งซื้อจากจีนยังเป็นราคาเดิม คงคาดกำไรสุทธิปี 2026 +13% y-y
-
ยังคงแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมาย 45 บาท
การเติบโตของกำไร การขยายสาขา และอัตรากำไรขั้นต้น ยังเป็นไปตามเป้าบริษัท
Gross margin ยังมีแรงหนุนจากการนำเข้าสินค้าจากจีน ปัจจุบันบริษัทมี supplier ในจีนมากกว่า 500 ราย และสัดส่วนสินค้านำเข้าปรับเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจาก 64% ในปี 2025 เป็น 67% ใน 1Q26 โดยตั้งเป้าเพิ่มเป็น 70% ในช่วงที่เหลือของปี เนื่องจากต้นทุนสินค้านำเข้าจากจีนยังอยู่ในระดับเดิม และ supplier จีนไม่ได้รับผลกระทบจากต้นทุนพลังงานและบรรจุภัณฑ์พลาสติกที่สูงขึ้นเช่นเดียวกับในไทย ปัจจัยดังกล่าวจึงน่าจะช่วยหนุน gross margin ในช่วงที่เหลือของปีได้ต่อเนื่อง ขณะที่แผนขยายสาขายังคงเป็นไปตามเป้า โดยบริษัทตั้งเป้าเปิดสาขาใหม่ 35 สาขาใน ปี 2026 และคงเป้ารายได้เติบโต 15-20%
แนวโน้ม SSSG เดือนเม.ย. flat y-y พ.ค. ฟื้นตัวเล็กน้อย จากฐานสูงปีก่อน
บริษัทยอมรับว่ากำลังซื้อชะลอลงบ้าง โดยเฉพาะสาขาที่พึ่งพาบุคลากรนักท่องเที่ยว สอดคล้องกับจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง y-y ทั้งนี้ SSSG ช่วง 2Q26TD (1 เม.ย. – 15 พ.ค. 2026) อยู่ในระดับทรงตัว y-y ต่ำกว่า +3.9% y-y ใน 1Q26 จากฐานสูงในปีก่อน อย่างไรก็ดี หากพิจารณาเป็นรายเดือนจะพบว่า SSSG เดือน พ.ค. เริ่มกลับมาเป็นบวกเล็กน้อย และฟื้นตัวจากระดับ +0.5% y-y ในช่วง ก.พ.-มี.ค. 2026 นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนออกสินค้าใหม่ ทำกิจกรรมทางการตลาด และเปิดสาขา MOSHI ใหม่อีก 11 สาขาใน 2Q26 โดยยังคงเป้าเปิดสาขาใหม่ทั้งปีที่ 35 สาขา
คงประมาณการกำไรปี 2026 เติบโต 13% y-y
โมเมนตัมกำไรปี 2026-28 จะยังเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่อง โดยเรายังคงคาดกำไรสุทธิเติบโต +13% y-y และ +20% y-y ตามลำดับ แรงหนุนหลักมาจากการเปิดสาขาใหม่ต่อเนื่องปีละ 35-40 สาขา โดยคาดปี 2026 จะมีการเปิดสาขา MOSHI เพิ่มอีก 35 สาขา ภายใต้สมมติฐาน SSSG อยู่ที่ 4.5% y-y ขณะเดียวกันบริษัทยังคงเป้ารายได้ปี 2026 เติบโต 15-20% y-y และ SSSG เฉลี่ยอยู่ที่ 3-5% y-y อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่าผลกระทบจากสงครามอิหร่านที่ยืดเยื้อและต้นทุนค่าขนส่งและเม็ดพลาสติกที่ปรับสูงขึ้นจะกระทบกับผลประกอบการของบริษัทในช่วง 2H26 เนื่องจากช่วง 1H26 บริษัทได้ล็อกราคาบนคำสั่งซื้อสินค้าจาก Supplier ล่วงหน้าแล้ว ซึ่งปัจจุบันบริษัทเตรียมแผนรับมือเพื่อบรรเทาผลกระทบดังกล่าวไว้แล้วทั้งด้านการขายโดยการปรับ line product ใหม่เพื่อไม่ให้เกิดผลกระทบกับลูกค้าและบริหารต้นทุนนำเข้าสินค้าจีนที่ยังมีต้นทุนต่ำ
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 45 บาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 45 บาท ซึ่งคิดเป็น Target P/E ปี 2026 ที่ 19 เท่า ราคาหุ้นปัจจุบันเทรดกันที่ระดับ 15.3 เท่า ใกล้เคียงกับกลุ่ม Consumer Dictionary average ที่ 15.7 เท่า อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่า MOSHI สมควรได้รับพรีเมี่ยมจากแนวโน้มกำไรที่เติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่องและขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง ฐานะการเงินแข็งแกร่ง ROE สูงถึง 26%
