บล.พาย:
SAV: SAMART AVIATION SOLUTIONS PCL
1Q26 เที่ยวบินโตแต่ถูกค่าเงินกดดัน
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยมองว่าธุรกิจของ SAV ค่อนข้างมีความเสี่ยงในการดำเนินธุรกิจต่ำ เนื่องจากเป็นบริการที่ทุกสายการบินต้องมาใช้ นอกจากนี้ยังได้รับผลดีจากการเติบโตของการท่องเที่ยวทั้งภายในประเทศกัมพูชาหลังจากมีแผนเปิดฟรีวีซ่าให้กับนักท่องเที่ยวจีน รวมถึงการเปิดสนามบินใหม่ของเวียดนามที่จะหนุนการบินในกลุ่มบินผ่านมากขึ้น นอกจากนี้ SAV ยังมีแผนเพิ่มรายได้ในส่วนที่เกี่ยวกับการบินเพิ่มผ่านการประมูลงานของ AOT และวิทยุการบิน เป็นต้น สำหรับงบ 1Q26 กำไรทรงตัวเพราะเงินบาทแข็งค่าขึ้น
1Q26 กำไรสุทธิ 144 ล้านบาท (+2%YoY,-1%QoQ)
-
SAV มีกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 144 ล้านบาท (+2%YoY,-1%QoQ) ทรงตัวเพราะถูกกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยนค่าเงินบาท
-
รายได้ที่ 491 ล้านบาท (-2%YoY,-3%QoQ) ถูกกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยนที่แข็งค่าขึ้น 7%YoY และ 2%QoQ และจำนวนเที่ยวบินขนาดใหญ่ที่ลดลง แม้รายได้ในสกุลดอลลาร์สหรัฐฯจะเพิ่มขึ้น 5%YoY (แต่ -1%QoQ) ตามจำนวนเที่ยวบินรวมที่เพิ่มขึ้น 10%YoY,1%QoQ มาอยู่ที่ 33,801 เที่ยวบิน แบ่งเป็นเที่ยวบินในประเทศ 1,586 เที่ยวบิน (+8%YoY,+22%QoQ) ระหว่างประเทศ 8,116 เที่ยวบิน (+2%YoY,+2%QoQ) และเที่ยวบินในกลุ่มบินผ่าน 24,099 เที่ยวบิน (+13%YoY,-0.4%QoQ)
-
กำไรขั้นต้นอยู่ที่ 52.8% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 52.3% ใน 1Q25 แต่ลดลงจาก 53% ใน 4Q25 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 61 ล้านบาท (-0.2%YoY,-4%QoQ)
-
ค่าใช้จ่ายอื่นที่เป็นภาษีหัก ณ ที่จ่ายจากการจ่ายเงินปันผลจาก CATs (บริษัทย่อยของ SAV) อยู่ที่ 4.5 ล้านเหรียญฯ เทียบกับ 4 ล้านเหรียญฯ ใน 1Q25 และ 6 ล้านเหรียญฯ ใน 4Q25 โดยมีสกุลเงินบาทที่ 15 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 14.5 ล้านบาทใน 1Q25 แต่ลดลงจาก 20 ล้านบาทใน 4Q25 ดอกเบี้ยจ่ายที่ 3 ล้านบาท (+108%YoY,+54%QoQ)
ยังมีปัจจัยบวกรออยู่ โดยเฉพาะการท่องเที่ยวเวียดนาม
แนวโน้มในช่วงที่เหลือของปี SAV คาดว่ายังมีโอกาสเติบโตได้จากปีก่อน ทั้งในส่วนของเที่ยวบินระหว่างประเทศหลังจากกัมพูชาเตรียมเปิดฟรีวีซ่ากับประเทศจีนในวันที่ 15 มิ.ย.-15 ต.ค. นี้ เช่นเดียวกับปัจจัยเรื่องการเปิดสนามบินใหม่ของเวียดนามที่เมือง Long thanh ภายใน 2H26 นี้ จะหนุนเที่ยวบินในกลุ่มบินผ่านเพิ่มขึ้น สำหรับผลกระทบจากสงครามหากเทียบกับปีก่อนยังไม่มากนัก แต่หากเทียบกับ 1Q26 คาดมีโอกาสเห็นรายได้ปรับตัวลดลงจากการปรับลดเที่ยวบินแต่จะได้รับผลดีจากอัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนค่าลงมาชดเชยผลกระทบดังกล่าว
ส่วนความคืบหน้าการประมูลการตรวจจับสิ่งแปลกปลอมบนสนามบินของ AOT (มูลค่า 1,369 ล้านบาท) และงานอุปกรณ์บริษัทวิทยุการบิน (มูลค่า 1,100 ล้านบาท) ยังต้องรอต่อไปก่อน อย่างไรก็ตาม SAV มีแผนขยายธุรกิจไปยังธุรกิจที่เกี่ยวกับการบินเพิ่มโดยมีแผนพิจารณาเข้าซื้อกิจการ (M&A) เพื่อหนุนการเติบโตของรายได้ในอนาคต
คงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมก่อน ยังแนะนำ “ซื้อ”
แนวโน้ม 2Q26 มีโอกาสลดลงจาก 1Q26 จากสาเหตุข้างต้นหลังจากเริ่มถูกกดดันจากภาวะสงคราม แต่คาดว่าจะฟื้นตัวในช่วง 2H26 ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมสำหรับคำแนะนำการลงทุนเรามองว่าธุรกิจของ SAV เป็นธุรกิจที่มีความเสี่ยงต่ำ รวมกับรายได้ที่ค่อนข้างแน่นอน เราจึงยังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 15.1 บาท (16XPER’26E)
