บล.เอเซีย พลัส:
MASTER รอจังหวะฟื้นตัวในครึ่งหลัง (Buy)
Flash Points
-
ผู้บริหารลดเป้ารายได้ปี 69 จากเดิมที่คาดเติบโต 5%YoY เหลือเพียงทรงตัว สะท้อนแรงกดดันจากภาวะเศรษฐกิจและสงครามอิหร่าน ซึ่งดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น กระทบกำลังซื้อในประเทศ ขณะที่ลูกค้าต่างชาติชะลอการใช้บริการจากค่าตั๋วเครื่องบินที่ปรับตัวสูงขึ้น ส่งผลให้ดีมานด์โดยรวมอ่อนตัวและมีการเลื่อนเคสบางส่วน อย่างไรก็ดีคาดว่าภาพรวมจะทยอยฟื้นตัวในครึ่งหลังของปี โดยเฉพาะในไตรมาส 4 ซึ่งเป็นช่วง High Season
-
ด้าน Gross Margin ยังคงเป้าหมายที่ระดับ 53–54% แม้ว่าการแข่งขันด้านราคายังสูงในหัตถการหลัก โดยมีแรงหนุนจากการปรับ Product Mix และการเพิ่มสัดส่วนลูกค้าต่างชาติซึ่งมีมาร์จิ้นสูง ผ่านกลยุทธ์เชิงรุกในแต่ละประเทศ รวมถึงการเจาะตลาด EXPAT ขณะที่อัตรา SG&A/Sales คาดต่ำกว่า 40% จากการบริหารต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ , การลดค่าใช้จ่ายขาย และเสถียรภาพที่ดีขึ้นของกลยุทธ์การทำตลาดใหม่
-
ส่วนแบ่งกำไรจากพาร์ทเนอร์ คาดว่าจะอยู่ที่ 40–60 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 25 ล้านบาท ในปี 68 จากการฟื้นตัวของ รพ.ใหม่ โดยเฉพาะ KRM และ DCH หลังอัตราการใช้บริการเพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยหนุนผลประกอบการให้ทยอยดีขึ้น ในปี 69 บริษัทมุ่งเน้นการเพิ่ม Utilization ของ รพ.เดิม, คุมต้นทุน, ขยายฐานต่างชาติ และสร้าง Synergy ภายในกลุ่ม
Impact Insight
-
ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเป็นกลาง โดยคาดกำไรปกติ 2Q69 ทรงตัวถึงเติบโตเล็กน้อย YoY แม้รายได้มีแนวโน้มทรงตัวหรือลดลง เนื่องจากได้แรงหนุนจากการบริหารค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพ และการรับรู้ส่วนแบ่งกำไร บ.ร่วมที่ฟื้นตัว อย่างไรก็ดีเมื่อเทียบ QoQ คาดว่ากำไรปกติจะชะลอตัว จากแรงกดดันสงครามอิหร่านที่กระทบกำลังซื้อของลูกค้าต่างชาติอื่นๆ รวมถึงการกลับมาของลูกค้าอินโดฯ ที่ช้ากว่าคาด แม้ผ่านพ้นเดือนรอมฎอนแล้ว จากราคาตั๋วเครื่องบินที่ยังอยู่ในระดับสูง อีกทั้งกำลังซื้อในประเทศยังอ่อนตัวจากภาระค่าครองชีพ และความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ
-
ฝ่ายวิจัยได้ปรับลดสมมติฐานรายได้ปีนี้ลง หดตัว 1%YoY เพื่อสะท้อนปัจจัยกดดันดังกล่าว อย่างไรก็ดีการฟื้นตัวของ บ.ร่วมหลายแห่งยังเป็นแรงหนุนสำคัญให้ส่วนแบ่งกำไรเติบโต ส่งผลให้ยังคงประมาณการกำไรปี 69 ที่ 251 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12.0%YoY
Execution
-
ราคาเหมาะสมอิง DCF ที่ 12.00 บาท ซึ่งมี Upside ราว 45% คงคำแนะนำ “ซื้อ”
