บล.กสิกรไทย:
กลุ่ม Gadget คาดแนวโน้มจะยังดีต่อเนื่องใน 2Q69
สรุปไตรมาส 1/2569
กลุ่มแกดเจ็ตรายงานกำไรปกติรวมในไตรมาส 1/2569 อยู่ที่ 1.7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 21% YoY จากยอดขายที่สูงขึ้นและอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง แต่ลดลง 4% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล รายได้รวมในไตรมาส 1/2569 อยู่ที่ 4.67 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 8% YoY จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในธุรกิจการสื่อสารและกลุ่มธุรกิจบริการเชิงพาณิชย์ แต่ลดลง 9% QoQ GPM ของกลุ่มในไตรมาส 1/2569 ปรับเพิ่มขึ้นเป็น 10.4% จาก 9.8% ในไตรมาส 1/2568 หนุนจากการขยายตัวของอัตรากำไรที่ COM7 และ ADVICE สำหรับผลการดำเนินงานรายบริษัท ADVICE มีกำไรปกติเติบโตสูงสุดที่ 83% YoY ตามมาด้วย COM7 ที่ 21% YoY และ SYNEX ที่ 17% YoY ขณะที่ SPVI ซึ่งอยู่นอกขอบเขตการวิเคราะห์ของเรา มีกำไรปกติเติบโตโดดเด่นที่สุด โดยเพิ่มขึ้น 182% YoY
มุมมองของเราต่อผลประกอบการไตรมาส 1/2569
แม้ไม่มีมาตรการ e-Tax ของภาครัฐในไตรมาส 1/2569 แต่ทั้งผู้ค้าปลีกและผู้ค้าส่งสินค้าไอทียังคงรายงานการเติบโตของรายได้ YoY ในระดับแข็งแกร่ง โดยมีแรงหนุนหลักจากความต้องการสมาร์ทโฟนและกลุ่มลูกค้าองค์กรและบริการที่แข็งแกร่ง ทั้งนี้ ผู้ค้าปลีกสินค้าไอทีทั้งที่อยู่ในและนอกขอบเขตการวิเคราะห์ของเรา มีอัตราการเติบโตของรายได้ YoY สูงกว่าผู้ค้าส่งสินค้าไอทีอย่างชัดเจน นอกจากนี้ เรายังมองบวกต่อการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของ GPM ในกลุ่มผู้ค้าปลีกสินค้าไอที โดยทั้ง ADVICE และ COM7 สามารถเพิ่มอัตรากำไรได้ทั้ง YoY และ QoQ ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากอัตรากำไรจากการขายที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มสินค้าเมมโมรีและอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูล
แนวโน้มไตรมาส 2/2569
จากการพูดคุยล่าสุด บริษัททั้ง 4 แห่งยังคงมั่นใจว่ารายได้ในไตรมาส 2/2569 จะเติบโตต่อเนื่อง YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากยอดขายที่แข็งแกร่งในกลุ่มสมาร์ทโฟนและกลุ่มธุรกิจเชิงพาณิชย์ โดยเฉพาะ ADVICE, COM7 และ SYNEX ที่คาดว่ารายได้จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ สอดคล้องกับมุมมองของ IT City และ SPVI ทั้งนี้ CFO ของ IT City ระบุว่ายอดขายในไตรมาส 2/2569 น่าจะเติบโตราว 20% YoY จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งสำหรับสินค้าไอทีและสมาร์ทโฟน สำหรับสถานการณ์การขาดแคลนหน่วยความจำ บริษัททั้ง 4 แห่งคาดว่า GPM จะยังขยายตัว YoY ต่อเนื่อง จากอัตรากำไรจากการขายของสินค้ากลุ่มหน่วยความจำที่สูงขึ้น ดังนั้น เราเชื่อว่ากำไรรวมของกลุ่มในไตรมาส 2/2569 จะยังคงเติบโตเชิง YoY ได้อย่างต่อเนื่อง
มุมมอง KS
มุมมองบวก เราคงมุมมองที่เป็นบวกต่อกลุ่ม Gadget
- เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มแกดเจ็ต จากแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่มั่นคงในไตรมาส 2/2569 โดย COM7 ยังคงเป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม และเราได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายกลางปี 2570 เป็น 28.80 บาท จากเดิม 26.44 บาท เพื่อสะท้อนการปรับปีฐานการประเมินมูลค่า และการปรับเพิ่ม PER สำหรับธุรกิจค้าปลีกสินค้าไอทีของ COM7 เป็น 15.4 เท่า จากเดิม 14.0 เท่า ให้สอดคล้องกับค่าเฉลี่ย PER ปัจจุบันของกลุ่มพาณิชย์ รวมถึงสะท้อนแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่โดดเด่นในปี 2569
- อย่างไรก็ตาม เราได้ถอด SIS (“ซื้อ”, ราคาเป้าหมาย 25.35 บาท) ออกจากหุ้นเด่น และแทนที่ด้วย ADVICE (“ซื้อ”, ราคาเป้าหมาย 7.53 บาท) เนื่องจาก ADVICE มีแนวโน้มการเติบโตของกำไรปี 2569 ที่แข็งแกร่งกว่า (+45% YoY) และมีมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ สำหรับกลยุทธ์การลงทุน เราแนะนำให้นักลงทุนปรับพอร์ตจากหุ้นค้าส่งสินค้าไอทีไปสู่หุ้นค้าปลีกสินค้าไอที โดยเฉพาะ COM7 และ ADVICE ในช่วงไตรมาส 2/2569 เนื่องจากคาดว่าจะมีการเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่งกว่า และมีการขยายตัวของ GPM มากกว่า ทั้งนี้ เราเชื่อว่านักลงทุนควรพิจารณาทยอยขายทำกำไรในช่วงไตรมาส 3/2569 เนื่องจากคาดว่า GPM จะเริ่มกลับเข้าสู่ภาวะปกติ ยอดขายจะชะลอตัวตามฤดูกาล โดยเฉพาะในกรณีของ COM7 และอาจมีแรงกดดันต่อราคาหุ้นภายหลังการเปิดตัว iPhone 18 ในเดือนก.ย. เราคาดว่าจะมีจังหวะเข้าซื้อสะสมที่น่าสนใจมากขึ้นในช่วงปลายไตรมาส 3/2569 ก่อนที่ราคาหุ้นจะมีโอกาสปรับตัวขึ้นในไตรมาส 4/2569 จากการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสของ iPhone 18 รุ่นใหม่
