บล.เอเซีย พลัส:
TISCO ยืนหยัด (Trading)
Flash Points
-
คาดกำไรสุทธิ 2Q69 (งบประกาศ 14 ก.ค. 69) ที่ 1.79 พันล้านบาท โต 9% YoY (+3.5% QoQ) จากกำไรก่อนสำรอง (PPOP) หนุนด้วย NII ตามการ Repricing เงินฝากประจำและ Non – NII จาก Banca สอดคล้องกับยอดปล่อยสินเชื่อรถยนต์
-
สินเชื่อ มีแนวโน้มขยายตัว 0.5% QoQ (+0.2% YTD) อิง ธ.พ. 1.1 สินเชื่อ ณ สิ้น พ.ค. บวก 0.2% QTD เพราะสินเชื่อรถยนต์ใหม่และรายใหญ่
-
Credit cost ประเมิน 1.1% (2Q68 ที่ 1.0%) เทียบกับ 1.3% งวดก่อน ที่มีการตั้งสำรองล่วงหน้าเพื่อรอบรับความเสี่ยง (Management Overlay) จากสงคราม
-
แนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในการบริหารจัดการ โดยคาด NPL / Loan อยู่ที่ 2.1% และ Coverage ratio ยืนสูงราว 190% ทรงตัว QoQ จากนโยบายสินเชื่อเข้มงวด และบางส่วนได้ประโยชน์จากการที่ ธปท. ออกมาตรการคงค่างวดให้กับลูกหนี้ที่อยู่ในโครงการ “คุณสู้ เราช่วย” (YFWH: สัดส่วน 2% ของพอร์ตสินเชื่อ)
Impact Insight
-
หากกำไรสุทธิ 2Q69 เป็นไปตามคาด จะทำให้ กำไรฯ 1H69 เท่ากับ 3.5 พันล้านบาท (+7% YoY) คิดเป็นสัดส่วน 51% / 52% ของประมาณการทั้งปีฝ่ายวิจัย / BB Consensus จึงมองว่า Downside ต่อประมาณการทั้งปียังจำกัด
-
ขณะที่ข้างหน้าภาวะ Cost push inflation ยังคงกดดันอีกสักระยะ แม้ทิศทางราคาน้ำมันอ่อนตัวแล้วก็ตาม อย่างไรก็ดี Coverage ratio ที่สูงกว่ากรอบบริหารจัดการที่ 150% ช่วยเป็นกันชนต่อความไม่แน่นอน และทำให้ทิศทาง Credit cost ช่วงที่เหลือของปียังอยู่ที่ระดับ 1.0% – 1.1%
-
มุมมอง Credit cost ข้างต้น และการ Repricing เงินฝากประจำอีกบางส่วน ช่วยหนุน NII โดยรวมคาดกำไรฯ 2H69 ยืนในกรอบ 1.7 – 1.8 พันล้านบาทต่อไตรมาส
Execution
-
อิง GGM (ROE 16%) ให้ PBV ที่ 2.1 เท่า ได้ FV ที่ 117 บาท (เทียบเท่า PER ที่ 13.8 เท่า)
-
แม้ Upside จำกัด แต่คุณภาพสินทรัพย์ยังแกร่งและให้ Div yield เกือบ 7% ต่อปี (7.75 บาทต่อหุ้น) จึงคงแนะนำ Trading จากการใกล้เข้าสู่ฤดูจ่ายปันผลระหว่างกาล ซึ่งคาดเงินปันผล 1H69 เท่างวดปีก่อนที่ 2.0 บาทต่อหุ้น
