บล.เอเซีย พลัส:
BANK สินเชื่อ พ.ค.ทรงตัว แต่ปลายทางเดิม (Neutral)
Flash Points
-
สินเชื่อสุทธิกลุ่มฯ (8 ธ.พ.) ณ สิ้น พ.ค. 69 ทรงตัว MoM (+0.7% QTD และ +1.5% YTD) โดยสินเชื่อรายใหญ่ยังเติบโต ขณะที่รายย่อยยังฟื้นตัวจำกัด
-
ธ.พ. ซึ่งสินเชื่อขยายตัวเด่น นำโดย KBANK (+2.2% MoM) ตามด้วย KKP (+1.5% MoM) และ TISCO (+0.5% MoM) จากรายใหญ่ ในทางตรงข้าม KTB (-1.1% MoM) เพราะสินเชื่อรัฐบาล ส่วน SCB (-0.8% MoM) และ BBL (-0.6% MoM) ตามการชำระคืนหนี้ หลังเติบโตต่อเนื่องในช่วงเดือนก่อน
-
สินเชื่อเช่าซื้อ (HP) ยังมีทิศทางแตกต่างกัน หลัง TISCO เติบโตในกลุ่มรถยนต์ใหม่ ในขณะที่ KKP และ TTB อ่อนตัว สะท้อนความแตกต่างของนโยบายสินเชื่อและกันชนในการรับความเสี่ยง โดย TISCO มี Coverage ratio ราว 190% เทียบกับ TTB กับ KKP ที่ 154% และ 138% ตามลำดับ
-
เงินฝากกลุ่มฯ ลด 0.6% MoM (+1.0% QTD, +1.8% YTD) ทำให้ Loan to Deposit Ratio (LDR) อยู่ที่ 83.1% เทียบ 82.6% ณ สิ้น เม.ย.
Impact Insight
-
แม้สินเชื่อ พ.ค. ทรงตัว MoM แต่ยังเติบโต 1.5% YTD ซึ่งเกือบทุก ธ.พ. มีสินเชื่อเพิ่มขึ้นหรือทรงตัว YTD ใกล้เคียงเป้าหมายทางการเงินที่แต่ละแห่งตั้งไว้ (ยกเว้น TTB ลด 2.3% VS เป้าหมายโต 0% – 2%) บ่งชี้กิจกรรมทางเศรษฐกิจยังดำเนินต่อ แม้ภาวะเศรษฐกิจมหภาคยังมีความไม่แน่นอน
-
เมื่อเทียบกับสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อกลุ่มฯ ทั้งปีของฝ่ายวิจัยที่ 2.9% YoY ภายใต้แนวโน้มสินเชื่อที่เร่งตัวในช่วง 4Q ตามกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นในช่วงปลายปีของทุกปี มองว่ายังสอดคล้อง จึงคงสมมติฐานสินเชื่อ
-
Sensitivity analysis พบว่าทุกการเปลี่ยนแปลงของสินเชื่อ 1% จะทำให้ประมาณการกำไรสุทธิของกลุ่มฯ เปลี่ยนในอัตราใกล้เคียงกัน
-
แนวโน้มกำไรสุทธิกลุ่มฯ 2Q69 ชะลอ QoQ จาก ธ.พ. ใหญ่ เพราะการลดดอกเบี้ยนโยบายช่วง ก.พ. 69 อย่างไรก็ตามวงจรดอกเบี้ยเริ่มนิ่งและการทยอย Repricing เงินฝากประจำ ช่วยหนุน NIM ฟื้นตัวช่วง 2H69
-
เบื้องต้นฝ่ายวิจัยมองว่า KKP มีแนวโน้มที่กำไรฯ 2Q69 จะมีอัตราการขยายตัวเด่นกว่ากลุ่มฯ ในเชิง YoY จากฐานต่ำงวด 2Q68 เพียง 1.4 พันล้านบาท (1Q69 ราว 1.96 พันล้านบาท)
Execution
-
ทิศทาง NIM ของ ธ.พ. ใหญ่ เตรียมผ่านจุดต่ำสุด ในขณะที่ SETBANK YTD บวกเพียง 14% (SET ปรับขึ้น 25%)ผสานกับการใกล้ฤดูปันผลระหว่างกาล คาดช่วยลดความผันผวนของราคาหุ้น
-
คงเลือก ธ.พ. ใหญ่ อย่าง KTB ขณะที่ในเชิงกลยุทธ์ KBANK ที่สินเชื่อกลับมาเติบโตต่อเนื่อง และ PBV ซื้อขายเพียง 0.8 เท่า รวมถึง BBL ที่มี PBV 0.6 เท่า เทียบกับ ธ.พ. อื่น ซื้อขายเกิน 0.9 เท่า เป็น Catch-up play
