บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย):
i-Tail Corporation (ITC TB)
แนวโน้ม 2H69 แข็งแกร่งขึ้น แม้มีแรงกดดันด้านต้นทุนใน 2Q69
คงคำแนะนำ “ซื้อ” และยังคงเป็นหุ้นเด่นของกลุ่มอาหาร
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 18.60 บาท (อิงจาก P/E ปี 2569 ที่ 17 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปี) ITC ยังคงเป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มอาหาร เนื่องจากโมเดลธุรกิจที่มีความยืดหยุ่นและความสามารถที่แข็งแกร่งในการรับมือกับภาวะต้นทุนเงินเฟ้อ โดย ITC ได้รับประโยชน์จากแนวโน้มต้นทุนที่ลดลง ค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลง (ซึ่งล่าสุดแตะระดับต่ำสุดในรอบ 13 เดือนเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ) รวมถึงแนวโน้มกำไรใน 2H69 ที่แข็งแกร่งขึ้น เราคาดว่า ITC จะมีการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) ในปี 2569 ที่ 8% (สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม) พร้อมด้วยอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าดึงดูดใจถึง 6%
ยอดขายที่แข็งแกร่งช่วยชดเชยต้นทุนที่สูงขึ้นบางส่วนใน 2Q69
เราคาดการณ์กำไรหลักใน 2Q69 ของ ITC (มีกำหนดประกาศวันที่ 30 ก.ค.) ไว้ที่ 715 ล้านบาท (+0.7% YoY, -17% QoQ) คาดว่ายอดขายจะเติบโต 10% YoY แต่ลดลง 5% QoQ เนื่องจากใน 1Q69 ได้รับอานิสงส์จากคำสั่งซื้อที่เลื่อนมาจาก 4Q68 ในขณะที่ความขัดแย้งที่เกิดขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ส่งผลกระทบต่อตารางการขนส่งสินค้า กำไรน่าจะทรงตัว YoY เนื่องจากยอดขายที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง (หนุนโดยอุปสงค์ที่ฟื้นตัวดีจากลูกค้าในสหรัฐฯ และการฟื้นตัวในยุโรป) มีแนวโน้มที่จะถูกหักล้างด้วยต้นทุนวัตถุดิบและค่าขนส่งที่สูงขึ้น ส่วนกำไร QoQ น่าจะลดลงเนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลงและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่สูงขึ้น ทั้งนี้ กำไรใน 1H69 น่าจะคิดเป็น 48% ของประมาณการทั้งปี 2569 ของเรา
ราคาทูน่าเริ่มอ่อนตัวลง คาดต้นทุนแตะระดับสูงสุดในไตรมาส 3
ราคาทูน่าลดลงติดต่อกันเป็นเดือนที่สองสู่ระดับ 1,730 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันในเดือนพฤษภาคม (-8% MoM, +17% YoY) หลังจากพุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบสองปีที่ 2,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันในเดือนมีนาคม 2569 เนื่องจากต้นทุนการจับปลาที่สูงขึ้น ผู้บริหารคาดว่าราคาทูน่าจะค่อย ๆ ปรับตัวลดลงเมื่อต้นทุนเชื้อเพลิงเริ่มทรงตัว อย่างไรก็ตาม ราคาเฉลี่ยในช่วงเดือนเมษายน-พฤษภาคม 2569 ที่ 1,803 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน ยังคงสูงกว่าทั้งค่าเฉลี่ยใน 1Q69 ที่ 1,693 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน และค่าเฉลี่ยใน 2Q68 ที่ 1,510 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน ซึ่งชี้ให้เห็นถึงแรงกดดันต่ออัตรากำไรที่ยังคงมีอยู่ต่อเนื่องใน 3Q69 ปัจจุบัน ITC อยู่ระหว่างการเจรจาปรับขึ้นราคากับลูกค้าเพื่อส่งผ่านต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น ซึ่งในมุมมองของเราน่าจะช่วยให้อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ
คาดผลประกอบการครึ่งปีหลัง (2H69) แข็งแกร่งขึ้น
เราคาดว่าผลประกอบการจะแข็งแกร่งขึ้นใน 2H69 โดยได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์ตามฤดูกาล (Seasonal demand) ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่สูงขึ้น และการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ใน 4Q69 นอกจากนี้ การอ่อนค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐน่าจะเป็นปัจจัยหนุนต่ออัตรากำไรตั้งแต่ 3Q69 เป็นต้นไป เนื่องจากรายได้ 99% อยู่ในรูปสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่มีต้นทุนขาย (COGS) เพียง 15-18% เท่านั้นที่เป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น เราจึงยังคงเห็นสัญญาณเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรใน 2H69 อย่างต่อเนื่อง
