บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Plan B Media (PLANB.BK/PLANB TB)*
อัพไซด์ขึ้นอยู่กับวิธีการบันทึกบัญชี (Neutral‧Maintained)
Event
ประชุมนักวิเคราะห์เพื่อชี้แจงการลงทุนใน COM7
Impact
วิธีการบันทึกบัญชียังคงไม่ชัดเจน
วันที่ 30 มิ.ย. 69 PLANB ได้ประกาศเข้าซื้อหุ้น COM7 (COM7.BK/COM7 TB)* จำนวน 263 ล้านหุ้น (ราว 11.01%ของหุ้นทั้งหมด) มูลค่ารวม 7.2 พันลบ. โดยการลงทุนครั้งนี้มีปัจจัยหนุนจากแนวโน้มธุรกิจของ COM7 ที่แข็งแกร่งและนโยบายการจ่ายเงินปันผลน่าสนใจ แต่อย่างไรก็ตาม วิธีการบันทึกบัญชียังคงไม่ชัดเจนเพราะจะขึ้นอยู่ว่า PLANB จะถูกพิจารณาว่ามีอิทธิพลต่อ COM7 อย่างมีนัยสำคัญหรือไม่ ซึ่งจะเป็นตัวกำหนดว่าการลงทุนดังกล่าวว่าจะรับรู้ตามวิธีส่วนได้ส่วนเสีย (equity method) หรือจะรับรู้เป็นเงินปันผลรับ ขณะที่ PLANB ได้เสนอแต่งตั้งตัวแทน 2 คนเข้าเป็นกรรมการในบริษัท COM7 แต่การแต่งตั้งดังกล่าวยังต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นก่อน ในด้าน synergy ทางธุรกิจ ฝ่ายบริหารอยู่ระหว่างศึกษาความเป็นไปได้ในการขยายเครือข่ายสื่อของ PLANB โดยอาศัยเครือข่ายร้านค้าปลีกของ COM7 และรถแท็กซี่ของ EV7 ผ่านการติดตั้งสื่อดิจิทัลภายในรถ (in-car digital screens) และสื่อโฆษณาบนตัวรถ ปัจจุบันยังไม่มีการประกาศข้อตกลงทางการค้าอย่างเป็นทางการ
การวิเคราะห์ภายใต้แต่ละสมมติฐาน (Scenario analysis)
การที่วิธีการบันทึกบัญชียังคงไม่ชัดเจน เราจึงยังคงกำไรปี 2569F–70F ไว้ตามเดิม ขณะที่ ประเมินผลกระทบไว้เป็น 2 กรณี โดยทั้งสองกรณียังไม่ได้รวมประโยชน์จาก synergy ทางธุรกิจที่อาจเกิดขึ้น
กรณีที่ 1: รับรู้เป็นเงินปันผลรับ (dividend income) เราประเมินว่ากำไรปี 2569F จะลดลงราว 8% เพราะบริษัทจะต้องรับรู้ต้นทุนดอกเบี้ยจากการกู้ยืมเพื่อเข้าลงทุนด้วย โดยที่ยังไม่ได้รับรู้เงินปันผลรับในปีดังกล่าว ทำให้ EPS ปี 2569F ลดลงเหลือ 0.24 บาทจากประมาณการเดิมที่ 0.26 บาท มองข้ามไปปี 2570F เราคาดว่าประมาณการกำไรสุทธิจะมี upside ราว 4% หลังบริษัทเริ่มรับรู้เงินปันผลรับสุทธิจาก COM7 หลังหักดอกเบี้ย ทำให้ EPS จะเพิ่มเป็น 0.28 บาท จากประมาณการเดิมที่ 0.27 บาท
กรณีที่ 2: รับรู้ส่วนแบ่งกำไรตามวิธีส่วนได้ส่วนเสีย (Equity method) กรณีนี้ถือว่ามีแนวโน้มเชิงบวกมากกว่า โดยเราประเมินว่าการรับรู้วิธี equity income จะทำให้ประมาณการกำไรปี 2569F–70F เพิ่มราว 22–23% ทำให้ EPS เพิ่มเป็น 0.31 บาทและ 0.32 บาท ตามลำดับ จากเดิมที่ 0.26 บาท และ 0.27 บาท
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ถือ” PLANB ราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 4.70 บาท อิงจาก PER ปี 2569F ที่ 18.0x (ต่ำกว่า global peers ที่ 1.0 S.D.) เราคาดกำไร 2Q69F เบื้องต้นว่าจะทรงตัวถึงอ่อนตัวเล็กน้อยทั้ง QoQ และ YoYจากอุปสงค์สื่อโฆษณาที่ยังอ่อนแอและงบการใช้จ่ายด้านการตลาดที่เข้มงวด ยังคงกดดันทั้งรายได้และ gross margin แม้ว่าการลงทุนใน COM7 อาจทำให้กำไรมี upside ขึ้นกับวิธีการบันทึกบัญชี แต่เรามองว่าสภาพแวดล้อมการดำเนินธุรกิจในระยะสั้นยังคงท้าทาย จึงยังคงคำแนะนำ “ถือ” PLANB
Risks
ยอดการใช้จ่ายสื่อโฆษณาฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้
