บล.เอเซีย พลัส:
SAPPE คาดกำไร 2Q69 โต QoQ แต่หดตัว YoY (Trading)
Flash Points
-
ฝ่ายวิจัยคาด SAPPE มีกำไรสุทธิ 2Q69 อยู่ที่ 191 ล้านบาท (+5% QoQ, -23% YoY) โดยกำไรที่เติบโต QoQ เป็นผลหลักจากยอดขายที่คาดเพิ่มขึ้น 20% QoQ จากผลของฤดูกาล ซึ่งน่าจะหนุนยอดขายในทุกภูมิภาค รวมถึงภูมิภาคตะวันออกกลางที่แม้ว่าในช่วงต้นไตรมาสจะได้รับผลกระทบบางส่วนของสงครามอิหร่าน แต่การส่งสินค้าเริ่มกลับเข้าสู่ภาวะปกติในช่วงเดือนมิ.ย. อย่างไรก็ดี กำไรเติบโตได้ไม่สูงนัก เพราะถูกหักล้างไปบ้างจาก 1) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) น่าจะลดลงเหลือ 44.5% ใน 2Q69 จาก 45.7% ใน 1Q69 เพราะต้นทุนบรรจุภัณฑ์สูงขึ้น และ 2) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นตามการทำกิจกรรมทางการตลาดเพิ่มขึ้น
-
ส่วนกำไรที่หดตัวแรง YoY แม้ว่ายอดขายและมาร์จิ้นน่าจะค่อนข้างทรงตัว เป็นเพราะคาดค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 3.7% มาอยู่ที่ 31.0% ตามแผนธุรกิจของบริษัทที่ในปีนี้จะเน้นการทำกิจกรรมทางการตลาดเพิ่มมากขึ้นเพื่อกระตุ้นยอดขาย
Impact Insight
-
เบื้องต้น เราประเมินแนวโน้มกำไรปกติใน 3Q69 ว่าน่าจะเติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY จากยอดขายเพิ่มขึ้นเป็นหลัก โดยปัจจัยหนุน QoQ มาจาก 1) ปัจจัยฤดูกาล และ 2) การเริ่มกระจายสินค้าของคู่ค้ารายใหม่ในอินโดนีเซีย ส่วนยุโรปแม้ได้แรงหนุนโดยรวมจากฤดูร้อน แต่ผลบวกจากคลื่นความร้อนในปีนี้ต่อยอดขายไม่ได้มีนัยสำคัญมากนัก ด้าน YoY จะได้รับผลบวกจากฐานต่ำของยอดขายในปีที่แล้วจากความกังวลนโยบายด้านภาษีของสหรัฐ อย่างไรก็ดี ผลบวกของยอดขายที่เพิ่มขึ้นจะถูกลดทอนลงบางส่วน จากทั้งต้นทุนบรรจุภัณฑ์ และค่าใช้จ่ายด้านการตลาดน่าจะยังอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง
Execution
-
ฝ่ายวิจัยคงคาดการณ์กำไรปกติปี 2569 ที่ 836 ล้านบาท (+6% YoY) โดยกำไรใน 1H69F คิดเป็น 45% ของประมาณการทั้งปี ซึ่งเราคาดว่ากำไรจะเร่งขึ้นใน 3Q69 ที่เป็น high season
-
คงคำแนะนำ “Trading” (ราคาเป้าหมาย 30.50 บาท อิง PER ที่ 11.3 เท่า หรือ -1.5S.D.) โดยแนะรอซื้อเมื่ออ่อนตัว เพื่อเก็งกำไรแนวโน้มกำไรที่คาดสูงขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ในช่วง 3Q69 ประกอบกับรอรับเงินปันผลสำหรับปี 2569 ที่คาดไว้ที่ 6.8%
