บล.กสิกรไทย:
SCB หุ้นปันผล จุดแข็งด้านธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง อาจมี upside จากคุณภาพสินทรัพย์อัตราตอบแทนเงินปันผลน่าสนใจ
แม้เราจะคาดว่า DPS ปี 2569 จะลดลงเป็น 10.3 บาท จาก 11.28 บาทในปี 2568 แต่ SCB จะยังคงให้อัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 6.75% และ 7.29% ในปี 2569-70 เราเชื่อว่า SCB จะสามารถรักษานโยบายการจ่ายเงินปันผลในระดับสูงที่ 80% หรือมากกว่าได้ในช่วงปี 2569-71 เนื่องจากแม้เราคาดว่าสินเชื่อจะกลับมาเติบโตที่ 4% 2% และ 2% ในปี 2569-71 แต่อัตราส่วน CET1 จะยังคงอยู่ในระดับแข็งแกร่งที่ 17.2% 17.3% และ 17.4% ในช่วงเดียวกัน
อาจมี upside จากคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น
เราเชื่อว่ายังมีโอกาสที่จะมี upside หาก SCB สามารถสร้างคุณภาพสินทรัพย์ของธุรกิจ Gen 2 ได้ดีกว่าคาด โดยเฉพาะ CardX หลังจากได้ปรับเข้มงวดกระบวนการอนุมัติสินเชื่อในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา ขณะที่การแข่งขันในตลาดมีแนวโน้มกลับมาอยู่ในระดับที่สมเหตุสมผลมากขึ้นในปี 2569 เราเชื่อว่า credit cost จะทยอยลดลงเป็น 1.56% และ 1.5% ในปี 2569-70 จาก 1.74% ในปี 2568
องค์กรที่ขับเคลื่อนด้วย AI จะยกระดับ CIR ในระยะยาว
ในระยะยาว เราเชื่อว่า SCB มีศักยภาพสูงในการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานผ่านการนำ AI มาใช้ทั่วทั้งองค์กร โดย SCB มีฐานข้อมูลจำนวนมหาศาลครอบคลุมตั้งแต่ธุรกิจธนาคารรายย่อยจนถึงธุรกิจธนาคารลูกค้าองค์กร ซึ่งจะช่วยให้สามารถประยุกต์ใช้ AI ได้ในทุกกระบวนการ เช่น การติดตามหนี้ การสร้างปฏิสัมพันธ์กับลูกค้า และการนำ Enterprise AI มาใช้งาน เรามองว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ (Cost to Income Ratio) ของ SCB มีศักยภาพที่จะลดลงต่ำกว่า 40% ในอีก 5-10 ปีข้างหน้า
เราเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 162 บาท
เราเชื่อว่าปัจจัยกระตุ้นการปรับเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้นที่สำคัญ ได้แก่ 1) credit cost ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ที่อาจออกมาต่ำกว่าคาด หลังปัจจัยกดดันต่างๆ เริ่มคลี่คลายลง 2) การปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลในปี 2569-70 และ 3) การคลายความกังวลต่อ NIM หาก SCB สามารถแสดงให้เห็นว่า NIM ผ่านจุดต่ำสุดแล้วในช่วงไตรมาส 2-3/2569
