บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bumrungrad Hospital (BH.BK/BH TB)*
ประมาณการ 2Q69F: กำไรจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ
Event
ประมาณการ 2Q69F และขยับราคาเป้าหมายใหม่ไปเป็นกลางปี 2570F
lmpact
คาดกำไรสุทธิ 2Q69F จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่า BH จะแจ้งกำไรสุทธิ 2Q69F ที่ 1.89 พันล้านบาท (+1.6% YoY และ +5.4% QoQ) คิดเป็น 25.5% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปีของเราที่ 7.39 พันล้านบาท (-1.6% YoY) ขณะที่กำไรสุทธิ 1H69F จะอยู่ที่ 3.68 พันล้านบาท (+2.4% YoY) คิดเป็น 49.8% ของประมาณการกำไรทั้งปีนี้ โดยที่เรามองว่าผลการดำเนินงานโดยรวม 2Q69F จะน่าพอใจหลังผ่านช่วงเดือนรอมฎอน (มี.ค.) ไปแล้ว อีกทั้งความสามารถในการทำกำไรของบริษัทน่าจะฟื้นตัวทั้ง YoY และ QoQ แม้จะยังได้รับผลกระทบจากสงครามสหรัฐฯ–อิหร่านอยู่ก็ตาม ประเด็นสำคัญ ๆ 2Q69F มีดังนี้
i) คาดรายได้จะเพิ่มขึ้น 1.5% YoY แต่ลดลง 1.8% QoQ อยู่ที่เกือบ 6.1 พันล้านบาท แรงหนุนจากฐานผู้ป่วยแข็งแกร่ง (จากตะวันออกกลาง เมียนมา และบังกลาเทศ) ในช่วงไตรมาสนี้
ii) คาดอัตรากำไรขั้นต้น (gross margin) 2Q69F ดีขึ้นที่ 52.8% จาก 52.3% ใน 2Q68 และ 51.3% ใน 1Q69 สะท้อนว่ามีผู้ป่วยต่างชาติที่เป็นโรคซับซ้อน (intensity) มากขึ้นทั้ง YoY และQoQ
iii) คาดสัดส่วน SG&A/revenue 2Q69F ที่ 16.0% เทียบกับ 16.0% ใน 2Q68 และ 17.1% ใน 1Q69 สะท้อนถึงการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีต่อเนื่อง แม้ยังเผชิญปัจจัยลบจากภายนอก
iv) คาดสัดส่วนรายได้ 2Q69F จากผู้ป่วยไทยที่ 34% และผู้ป่วยต่างชาติ 66% เทียบกับ 36:64 ใน 2Q68 และ 34:66 ใน 1Q69
คาด 3Q69F จะเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดของปี
เราคาดว่ากำไร 3Q69F จะโดดเด่นที่สุดของปี ซึ่งปัจจัยหลักจะมาจาก i) เป็นช่วง high season ของธุรกิจ ii) อุปสงค์ตกค้าง (pent-up demand) จากผู้ป่วยต่างชาติ และ iii) margin แข็งแกร่งจากทั้งปริมาณผู้ป่วยและโรคซับซ้อนเพิ่มขึ้น ดังนั้น เราคาดว่า BH จะมีกำไร 3Q69F น่าพอใจโดยจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ
คงประมาณการกำไรปี 2569F-2570F
หากกำไร 2Q69F ดีตามเราคาด กำไรปี 2569F ของเราอาจมี upside บ้าง ขณะนี้เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569F ที่ 7.39 พันล้านบาท (-1.6% YoY) และปี 2570F ที่ 7.75 พันล้านบาท (+4.9% YoY)
Valuation & Action
เรายังคงเชื่อว่าอุปสงค์ในการใช้บริการด้านการรักษาพยาบาลจากตะวันออกกลางจะเพิ่มสูงขึ้นตามความขัดแย้งในภูมิภาคที่คลี่คลายลง ส่งผลให้มีผู้ป่วยเดินทางเข้ามารับการรักษาในประเทศไทยมากขึ้น โดยคาดว่า BH จะได้ประโยชน์ในช่วง 2H69F หลังผ่านผลกระทบเชิงลบจากสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน โดยที่ BH ยังคงเป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล ขณะที่เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” BH และขยับราคาเป้าหมายใหม่ไปเป็นกลางปี 2570F ที่ 218 บาท (WACC ที่ 8.2% และ TG rate ที่ 1%) จากเดิม 210 บาท (อิงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569F)
Risks
จำนวนผู้ป่วยลดลง, เกิดโรคระบาด, รัฐบาลเข้ามาแทรกแซงและเกิดเหตุก่อการร้าย
