บล.เอเซีย พลัส:
KKP เหนือคาด…เป้าขยับ (Buy)
Flash Points
-
กำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 2.1 พันล้านบาท (+9% QoQ, +51% YoY) สูงกว่าฝ่ายวิจัยคาด 12% และตลาด 17% จาก Non – NII ในขณะที่คุณภาพสินทรัพย์จัดการได้ดีกว่าคาดการณ์
-
กำไรก่อนสำรอง (PPOP) ราว 3.7 พันล้านบาท (+7% QoQ, +35% YoY) หนุนด้วยรายได้ทั้ง NII ตามสินเชื่อ (+1.6% QoQ เพราะรายใหญ่) และ Loan spread กว้างขึ้น ด้าน Non – NII มีแรงขับเคลื่อนจาก Capital market
-
รายได้ค่าธรรมเนียมฯ สูงกว่าคาดการณ์ 13% มาที่ 1.9 พันล้านบาท (+16% QoQ, +28% YoY) เพราะธุรกิจ Wealth และ Dime ตามภาวะตลาด
-
Credit cost ทรงตัวที่ 1.1% และผลขาดทุนรถยึด 283 ล้านบาท (-15% QoQ, -55% YoY) สะท้อนคุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในบริหารจัดการ
-
NPL ดีกว่าคาดการณ์อยู่ที่ 3.6% (คาด 4.1%) เทียบกับ 4.3% ณ สิ้นงวดก่อน จากการ Write-off ลูกหนี้กลุ่ม Micro SME ในขณะที่ Coverage ratio ขยับขึ้นเป็น 146% (1Q69 ที่ 138%) บ่งชี้พัฒนาการของคุณภาพสินทรัพย์
-
จากการประชุมนักวิเคราะห์ ทาง KKP มีการปรับเป้าหมายทางการเงินปี 2569 หลักๆ คือ Credit cost (รวมผลขาดทุนรถยึด) มาที่ 1.3% – 1.5% (1H69 ที่ 1.5%) จากเดิม 1.6% – 1.8% และกรอบบริหารจัดการ NPL ที่ 3.5% (เดิม 4.4%) หลังคุณภาพสินทรัพย์คุมได้ดีกว่าที่เคยประเมิน
Impact Insight
-
กำไรสุทธิ 1H69 ที่ 4.1 พันล้านบาท (+65% YoY) คิดเป็นสัดส่วน 61% ของประมาณการเดิมฝ่ายวิจัย (และ 57% ของ BB Consensus ณ 20 ก.ค. 69)
-
เพื่อสะท้อนภาพดังกล่าว ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มกำไรสุทธิปี 2569 – 70 เฉลี่ย 20% หลักๆ มาจากการปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้ค่าธรรมเนียมฯ
-
แนวโน้มกำไรสุทธิปี 2569 อยู่ที่ 8 พันล้านบาท ขยายตัว 36% หนุนด้วยรายได้ค่าธรรมเนียมเติบโต 25% และผลขาดทุนรถยึดต่ำลง ตามทิศทางคุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น หลังคุมเข้มสินเชื่อเช่าซื้อในช่วงที่ผ่านมา
Execution
-
อิง PBV ที่ 1.5 เท่า ให้ FV ปี 2570 ใหม่ที่ 129 บาท (เดิม 110) คงแนะนำ ซื้อ เลือกเป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม ธ.พ. เช่าซื้อ หลังมองว่าจัดการคุณภาพสินทรัพย์ได้ดีกว่า รวมถึงมี Risk to reward จูงใจกว่า โดยคาด Div Yield เกือบ 6% ต่อปี
