บล.เอเซีย พลัส: 

TTB กำไรมา ราคามา (Trading)

Flash Points

  • กำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 5.5 พันล้านบาท (+7% QoQ, +10% YoY) สูงกว่าฝ่ายวิจัยและ Bloomberg Consensus ราว 7% หลัก ๆ มาจาก Non-NII ที่เติบโตดีกว่าคาด รวมถึงรับรู้สิทธิประโยชน์ทางภาษี (Tax shield) 255 ล้านบาท สูงกว่าที่คาดไว้ 119 ล้านบาท

  • สินเชื่อเติบโต 0.5% QoQ (-1.8% YTD) จากรายใหญ่ รวมถึง Consumer loan

  • NII กลับมาเติบโต 1% QoQ หลังสินเชื่อขยายตัวและ NIM ทรงตัวที่ 3% หนุนหลักจาก Cost of fund ลดลง 10 bps QoQ มาที่ 1.2% ตามการ Repricing เงินฝากประจำ

  • Non – NII เพิ่มขึ้น 11% QoQ ทั้งรายได้ค่าธรรมเนียม มากกว่าคาดการณ์ 14% (+10% QoQ) เพราะธุรกิจ Wealth ตามภาวะตลาดและ Banca

  • คุณภาพสินทรัพย์ ยังอยู่ในการควบคุม สะท้อนจาก NPL / Loan ตามคาด ทรงตัว QoQ ที่ 3.3% ขณะที่ Coverage ratio ขยับขึ้นเป็น 157% (154% ณ สิ้นงวด 1Q69) ตามการตั้ง MO ข้างต้น ช่วยลดทอนความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ในระยะถัดไป

  • จากการประชุมนักวิเคราะห์ ตั้งเป้า ROE ที่ 10% (1H69 ที่ 9%) แม้หุ้นซื้อขายบน PBV ที่ 1.1 เท่า ทำให้การซื้อหุ้นคืนอาจไม่ใช่ตัวเลือกแรกในการทำ Capital management แต่เปิดทางในการเพิ่มนโยบายปันผลจาก 60% เพื่อรักษา Total shareholder return (TSR)

Impact Insight

  • กำไรสุทธิ 1H69 ที่ 1.07 หมื่นล้านบาท (+6% YoY) คิดเป็นสัดส่วน 51% ของประมาณการทั้งปี ภายใต้ NIM ที่แนวโน้มมีโมเมนตัมต่อเนื่องช่วง 2H69 หลังดอกเบี้ยนโยบายทรงตัว คาดการดำเนินงานช่วงที่เหลือของปีไม่ต่ำกว่า 5 พันล้านบาทต่อไตรมาส

  • ภายหลังทบทวนสมมติฐาน ประมาณการปี 2569 ไม่เปลี่ยนแปลงจากเดิมอย่างมีนัยฯ แต่ปี 2570 สูงขึ้นจากเดิม 11% ผ่านการปรับลดสมมติฐาน Credit cost เพราะมองว่า Coverage ratio ข้างต้นและนโยบายสินเชื่อเข้มงวด ช่วยให้ความจำเป็นในการตั้งสำรองใหม่ลดลง ช่วยชดเชยผลกระทบจากค่าใช้จ่ายภาษี หลัง Tax shield หมดในช่วง 4Q69

  • ฝ่ายวิจัยนำหุ้นซื้อคืนเฟส 4 มาหักจากจำนวนหุ้นปัจจุบันและเพิ่มสมมติฐาน Dividend payout ratio มาที่ 70% สอดคล้องกับแนวทางการทำ Capital management ข้างต้น

  • อิง GGM ให้ PBV ที่ 1.2 เท่า (เดิม 1.1 เท่า) ให้ FV ใหม่ที่ 3.20 บาท (เดิม 2.7 บาท) เทียบเท่า PER ที่ 13 เท่า

Execution

  • คงคำแนะนำ Trading buy ในกรอบ Upside ราว 7.5% หลังราคาหุ้นวานนี้สะท้อนงบ 2Q69 บางส่วนแล้ว ทำให้ Risk to reward ยังไม่จูงใจเมื่อเทียบกับ KKP

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน