บล.เอเซีย พลัส:
OSP คาดกำไรใน 2Q69 ยังโต YoY… รอรับปันผล 1H69 (Trading)
Flash Points
-
ฝ่ายวิจัยคาด OSP มีกำไรปกติงวด 2Q69 ที่ 1,115 ล้านบาท (-4% QoQ, +10% YoY) โดยกำไรที่น่าจะชะลอลงเล็กน้อย QoQ เป็นผลจาก 1) ยอดขายหดตัว 1% QoQ จากผลกระทบเรื่องกฎเกณฑ์ในการนำเข้าของเมียนมา แต่ส่วนใหญ่ถูกชดเชยจากยอดขายในประเทศที่ขยายตัวทั้งในส่วนของสินค้าเครื่องดื่มและสินค้าของใช้ส่วนบุคคล เพราะบริษัทมีการออกสินค้าใหม่ ประกอบกับมาตรการไทยช่วยไทยพลัสเข้ามาช่วยหนุนยอดขายผ่านช่องทางร้านค้าปลีกแบบดั้งเดิมได้บ้างเล็กน้อย และ 2) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ตามยอดขายที่ลดลง ขณะที่ต้นทุนในการขนส่งที่สูงขึ้น
-
ส่วนกำไรที่คาดเติบโต YoY แม้ว่ายอดขายน่าจะหดตัวราว 7% เพราะยอดขายในเมียนมาที่ลดลงทั้งจากปัญหาการนำเข้าและการเปลี่ยนมาตรฐานบัญชี (ปรับปรุงอัตราแลกเปลี่ยน) แต่กำไรยังได้แรงหนุนหลักจาก 1) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ที่คาดทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 42.7% ใน 2Q69 จาก 41.9% ใน 2Q68 เนื่องจากบริษัทมีการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตอย่างต่อเนื่อง รวมถึงลดการทำโปรโมชั่นลง และ 2) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายลดลง 2.4% มาอยู่ที่ 22.0% ใน 2Q69 ตามการควบคุมค่าใช้จ่าย
Impact Insight
-
แนวโน้มคาดกำไรปกติใน 3Q69 น่าจะหดตัว QoQ จากยอดขายที่คาดชะลอลงตามผลของฤดูกาล ประกอบกับต้นทุนวัตถุดิบปรับสูงขึ้นจากภาวะสงคราม ซึ่งน่าจะเห็นผลของราคาวัตถุดิบที่ปรับสูงขึ้นเต็มไตรมาสใน 3Q69 หลังจากใน 2Q69 ที่รับรู้ผลกระทบเพียงครึ่งไตรมาสใน 2Q69 อย่างไรก็ดี คาดกำไรยังเติบโตได้ YoY จากประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้นและการควบคุมค่าใช้จ่ายการตลาด
Execution
-
เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ที่ 3.89 พันล้านบาท (+11% YoY) แต่ปรับราคาเป้าหมายปี 2569 ขึ้นจากเดิม 13.40 บาท (อิง PER ที่ 10.3 เท่า, -1.25S.D.) เป็น 19.60 บาท โดยเพิ่ม PER ขึ้นเป็น 15.0 เท่า (-0.75S.D.) จากมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อหุ้น OSP ตามแรงหนุนเม็ดเงินลงทุนไหลเข้า รวมถึงการเก็งกำไรหุ้นที่จ่ายปันผลสูง โดยเราคาด OSP จะจ่ายปันผลที่ 0.40 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทน 2.5% สำหรับงวด 1H69
