บล.เอเซีย พลัส:
SC คาดกำไร 2Q69 โดดเด่น จากคอนโดฯ ใหม่ (Buy)
Flash Points
-
2Q69 คาดกำไร 640 ล้านบาท เติบโต 53% yoy และโดดเด่นเทียบกับฐานต่ำ 120 ล้านบาทในงวด 1Q69 แรงหนุนหลักมาจากเริ่มโอนกรรมสิทธิ์คอนโดฯ ใหม่ COBE รัชดา-พระราม 9 มูลค่า 7 พันล้านบาท (ขายกว่า 80% คาดโอนฯ 30%), การโอนต่อเนื่องของ COBE เกษตร-ศรีปทุม และโครงการพร้อมอยู่กลุ่มแบรนด์ SCOPE ตลอดจนการส่งมอบของ Backlog แนวราบ คาดช่วยผลักดันยอดโอนฯ รวมเพิ่มขึ้น 31% yoy และ 126% qoq อยู่ที่ 6.34 พันล้านบาท แบ่งเป็นคอนโดฯ 3.21 พันล้านบาท (สัดส่วน 51%) และแนวราบ 3.13 พันล้านบาท (สัดส่วน 49%)
-
ประสิทธิภาพทำกำไรดีขึ้น โดยแม้คาร์จิ้นกลุ่มแนวราบ จะยังเผชิญกับการแข่งขันสูง และการจัดแคมเปญการตลาด แต่คาดชดเชยกับส่วนผสมการโอนฯ คอนโดฯ ใหม่ที่เพิ่มขึ้น และเป็นโครงการที่มีมาร์จิ้นสูง ส่งผลให้มาร์จิ้นขายฯ เฉลี่ยคาดเพิ่มเป็น 28.6% จาก 27.5% งวดปีก่อน และ 24.9% งวดก่อน ขณะเดียวกัน การเติบโตของรายได้ ช่วยให้เกิดประหยัดต่อขนาดในด้านค่าใช้จ่าย โดยคาด SG&A/Sales ลดลงเหลือ 17.7% จาก 18.3% ในงวดปีก่อน และ 22.0% ในงวดก่อน ส่งผลให้ Norm Margin เพิ่มเป็น 9.4%
Impact Insight
-
หากกำไร 2Q69 ตามคาด จะทำให้ 1H69 มีกำไรปกติ 761 ล้านบาท (+43% yoy) และคิดเป็นสัดส่วน 45% ของประมาณการกำไรทั้งปีที่คาดไว้ 1.68 พันล้านบาท (+30% yoy) ทำให้ฝ่ายวิจัยคงประมาณการเดิม และมอง Downside ของเป้ากำไรปีนี้จำกัดลง
-
การดำเนินงาน 3Q69 ยังมีแรงขับเคลื่อนจากการเปิด 4 โครงการใหม่ มูลค่า 1.36 หมื่นล้านบาท โดยไฮไลท์เป็นคอนโดฯ 1 โครงการ Reference เบย์ ริเวอร์ บางโพ มูลค่า 1.1 หมื่นล้านบาท คาดเข้ามาผลักดันต่อ Presale นอกจากนี้การโอนฯ มากขึ้นและเต็มไตรมาสของ COBE รัชดา-พระราม 9 และการเปิดขายแนวราบใหม่ จะเป็นปัจจัยหนุนกำไร 3Q69 เติบโต yoy และมีโมเมนตัมต่อเนื่องจาก 2Q69
Execution
-
คงแนะนำซื้อ มูลค่าพื้นฐานที่ 2.75 บาท จาก 1) ทิศทางกำไร 2Q69 เติบโตโดดเด่นทั้ง yoy และ qoq นับว่าดีกว่ากลุ่มฯ ที่คาดกำไรดีขึ้น QoQ แต่อ่อนตัว YoY 2) ราคาหุ้นมี upside 38% และ PER ซื้อขายเพียง 5 เท่า 3) เงินปันผลต่อปีจูงใจกว่า 7% โดยคาดเงินปันผลระหว่างกาล 1H69 อย่างน้อยหุ้นละ 0.05 บาท (เทียบเท่า 1H68) หรือราว 2.5%
