บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
AMATA CORPORATION (AMATA TB)
ราคาขายที่สูงขึ้นชดเชยการขายที่ดินที่ลดได้
-
คาดกำไรปกติ 2Q26 ที่ 953.4 ล้านบาท (-28.2% q-q, +162.1% y-y) หนุนจากราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้นและอัตรากำไรจากการขายที่ดินที่แข็งแกร่ง
-
แม้ปรับลดสมมติฐานยอดโอนที่ดิน แต่การปรับเพิ่มราคาขายเฉลี่ยต่อไร่ ส่งผลให้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2026–28
-
ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 32;บาท คงคำแนะนำซื้อ
ยอดขายที่ดิน 2Q26 ฟื้นตัวแต่เป้าทั้งปียังท้าทาย
ยอดขายที่ดิน 2Q26 ฟื้นตัวเป็น 271 ไร่ จาก 106 ไร่ใน 1Q26 โดยหลักมาจากลูกค้ากลุ่มเครื่องใช้ไฟฟ้าในไทย ขณะที่เวียดนามมียอดขาย 17 ไร่ อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีการเซ็นสัญญาตกลง Data Center เพิ่มเติม แม้อยู่ระหว่างการเจรจาตั้งแต่ปลายปีก่อน ส่งผลให้ยอดขายที่ดิน 2Q26 ยังลดลง 41.6% y-y และทำให้ยอดขายใน 1H26 อยู่ที่ 378 ไร่ (-49.5% y-y) แม้บริษัทจะยังคงเป้ายอดขายทั้งปีที่ 2,800 ไร่ แต่เรามองว่าเป็นเป้าหมายที่ค่อนข้างท้าทาย แม้จะมี Pipeline ลูกค้าที่อยู่ระหว่างการเจรจาจำนวนมาก
การโอนที่ดินที่มาร์จิ้นสูง ช่วยหนุนผลประกอบการใน 2Q26
เราคาดยอดโอนที่ดิน 2Q26 อยู่ที่ 288 ไร่ (-5.9% q-q, +67.4% y-y) โดยมีจุดเด่นจากการโอนที่ดินแปลงแรกใน Amata Smart City จำนวน 119 ไร่ ซึ่งมีราคาขายเฉลี่ยราว 11–12 ล้านบาทต่อไร่ และอัตรากำไรขั้นต้นสูง 65–70% นอกจากนี้ คาดว่าจะเริ่มมีการโอนที่ดินในเวียดนาม 17 ไร่ หลังไม่มีการโอนติดต่อกัน 3 ไตรมาส ส่งผลให้เราคาดรายได้จากการขายที่ดินในนิคมอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (+148.7% y-y) พร้อมอัตรากำไรขั้นต้นที่ยังแข็งแกร่งที่ 55.6%
คาดกำไรปกติ 2Q26 เติบโตโดดเด่น y-y
รายได้ค่าเช่าและธุรกิจสาธารณูปโภคมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องตามฐานลูกค้าที่ขยายตัว ส่งผลให้เราคาดรายได้รวม 2Q26 ที่ 3.8 พันล้านบาท (-2.4% q-q, +65.8% y-y) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยยังอยู่ในระดับสูงที่ 44.6% และคาดค่าใช้จ่ายขายและบริหาร รวมถึงดอกเบี้ยจ่ายจะทรงตัว แม้ว่าส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจโรงไฟฟ้าและก๊าซจะยังถูกกดดันจากต้นทุนพลังงานที่สูง เราคาดกำไรปกติ 2Q26 อยู่ที่ 953.4 ล้านบาท (-28.2% q-q, +162.1% y-y)
ปรับเพิ่มประมาณการและราคาเป้าหมาย
เราปรับลดสมมติฐานยอดโอนที่ดินปี 2026 ลงเหลือ 1,200 ไร่ จากเดิม 1,600 ไร่ หลังคาดยอดโอน 1H26 จะอยู่เพียง 594 ไร่ แต่ปรับเพิ่มสมมติฐานราคาขายเฉลี่ยขึ้น 33.3% เป็น 8.0 ล้านบาทต่อไร่ และปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น จากราคาขายที่แข็งแกร่งและการโอนที่ดินมูลค่าสูงใน Amata Smart City ช่วง 2H26 ส่งผลให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2026–28 ขึ้น 13–35% และปรับราคาเป้าหมายเป็น 32 บาท จาก 25 บาท อิง 2026E P/E ที่ 10.0x (-0.5 SD) ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่เพียง 8.8x 2026E P/E และให้ Dividend yield 4.6% จึงคงคำแนะนำซื้อ
