บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
KIATNAKIN PHATRA BANK (KKP TB)
Growth momentum remains intact
-
กำไร 2Q26 ทำสถิติสูงสุดใหม่จากรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่งขึ้นและคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีกว่าคาด
-
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026–28 ขึ้น 8.5–10.3% จากรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่งขึ้นและต้นทุนความเสี่ยงที่ลดลง
-
คงคำแนะนำซื้อ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น 125 บาท
แนวโน้มเป็นบวก พร้อมปรับเพิ่มเป้าหมายปี 2026
การประชุมนักวิเคราะห์ 2Q26 ตอกย้ำมุมมองเชิงบวก โดย KKP ปรับเพิ่มเป้าหมายปี 2026 หลังผลการดำเนินงาน 1H26 แข็งแกร่งกว่าคาด ธนาคารปรับเพิ่มเป้าหมาย ROE และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย พร้อมปรับลดเป้าหมายสัดส่วน NPL และต้นทุนความเสี่ยง สะท้อนคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น และยังคงเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อไว้ที่ราว 3% สำหรับแนวโน้ม 2H26 KKP คาดว่ากำไรจะยังได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยจากธุรกิจบริหารสินทรัพย์ ธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง และ Dime ควบคู่กับต้นทุนความเสี่ยงที่ลดลง หลังจากรับรู้การตั้งสำรองเพิ่มเติมจำนวน 500 ลบ. ใน 2Q26
กำไร 2Q26 ดีกว่าคาดจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่ง
KKP รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 2.12 พัน ลบ. สูงกว่าประมาณการของเรา 12% และสูงกว่าที่ตลาดคาด 17% โดยมีแรงหนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่งกว่าคาด และรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่ดีกว่าคาดเล็กน้อย ขณะที่คุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งช่วยชดเชย ECL ที่เพิ่มขึ้น กำไรก่อนหักสำรองและรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยสูงกว่าคาด โดยได้รับแรงหนุนจาก Dime ธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง และธุรกิจวาณิชธนกิจ ขณะที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปรับตัวดีขึ้นจากต้นทุนเงินทุนที่ลดลงเร็วกว่าผลตอบแทนสินเชื่อ คุณภาพสินทรัพย์ยังดีกว่าคาด โดย NPL ลดลง ต้นทุนความเสี่ยงอยู่ที่ 142bp ซึ่งต่ำกว่ากรอบเป้าหมาย และสัดส่วนสำรองต่อหนี้ด้อยคุณภาพเพิ่มขึ้นเป็น 149.5% โดยรวมกำไรสุทธิ 1H26 อยู่ที่ 4.08 พัน ลบ. เพิ่มขึ้น 65.1% y-y และคิดเป็น 54% ของประมาณการกำไรปี 2026 ของเรา
แนวโน้มกำไรยังแข็งแกร่ง
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026–28 ขึ้น 8.5–10.3% จากรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่งขึ้นและต้นทุนความเสี่ยงที่ลดลง เราปรับเพิ่มประมาณการรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยขึ้น 3.3–7.0% ปรับลดต้นทุนความเสี่ยงลงเหลือ 138–139bp จาก 147–149bp และปรับลดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลงมาอยู่ที่ราว 45% สะท้อนคุณภาพสินทรัพย์และประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีกว่าคาด หลังการปรับประมาณการดังกล่าว เราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโต 26.8% ในปี 2026 ก่อนเติบโตไม่อีก 4–6% ในปี 2027–28 โดย ROE จะเพิ่มขึ้นเป็น 11.4–11.6%
คงคำแนะนำซื้อ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น 125 บาท
เรายังคงคำแนะนำซื้อ อย่างไรก็ดี เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น 125 บาท (จาก 96 บาท) โดยอิงการประเมินมูลค่าด้วย GGM ที่ P/BV 1.57 เท่า (จาก 1.20 เท่า) เราคงสมมติฐาน ROE ระยะยาวไว้ที่ 11.0% แต่ปรับลดสมมติฐาน COE ลงเป็น 7.4% จาก 9.3% ที่ราคาหุ้นปัจจุบัน KKP ซื้อขายที่ P/BV 1.46 เท่า คิดเป็น Upside 14% จากราคาเป้าหมายใหม่ของเรา พร้อมให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจราว 5–6% ต่อปี
