บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
KASIKORNBANK (KBANK TB)
Solid fee income offsets NII headwinds
-
กำไร 2Q26 โดยรวมเป็นไปตามคาด โดยมีแรงหนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่ง
-
เราคงประมาณการกำไรปี 2026–28 โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่งและการตั้งสำรองอย่างรอบคอบ
-
คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมปรับราคาเป้าหมายปี 2026 ใหม่เป็น 265 บาท
กำไร 2Q26 เป็นไปตามคาด โดยมีแรงหนุนจาก Non-NII ที่แข็งแกร่ง
กำไรสุทธิ 2Q26 ออกมาใกล้เคียงกับประมาณการของเรา และสูงกว่าที่ตลาดคาด 4% โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) และรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะจากธุรกิจบริหารความมั่งคั่งและธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับตลาดทุน ซึ่งช่วยชดเชยแรงกดดันจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่อ่อนตัว ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้น และผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) ที่ยังอยู่ในระดับสูง การเติบโตของสินเชื่อสูงกว่าทั้งที่เราคาดและเป้าหมายของผู้บริหาร แม้ NIM จะยังลดลงต่อเนื่องตามสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยขาลง การควบคุมต้นทุนยังทำได้ดี แม้ค่าใช้จ่ายด้าน IT และการตลาดจะเพิ่มขึ้น ขณะที่กำไรสุทธิ 1H26 คิดเป็น 60% ของประมาณการทั้งปี 2026 ของเรา ทำให้ผลประกอบการยังเป็นไปตามเป้าหมายทั้งปี
คุณภาพสินทรัพย์แข็งแกร่ง พร้อมคงนโยบายการตั้งสำรองอย่างรอบคอบ
คุณภาพสินทรัพย์ยังคงแข็งแกร่งใน 2Q26 โดยสัดส่วน NPL ลดลงเหลือ 3.52% จากการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่ง แม้มูลค่า NPL จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ทั้งนี้ สัดส่วน NPL ยังต่ำกว่ากรอบเป้าหมายของธนาคารฯ ขณะที่ต้นทุนความเสี่ยงด้านเครดิตยังอยู่ในระดับสูงที่ 160bp สะท้อนนโยบายการตั้งสำรองอย่างระมัดระวังและการคง Management Overlay อย่างต่อเนื่อง ในขณะเดียวกัน Coverage ratio ปรับเพิ่มเป็น 166% จาก 164% ใน 1Q26 สะท้อนการบริหารความเสี่ยงที่รอบคอบและความสามารถในการรองรับผลขาดทุนที่แข็งแกร่ง
คงประมาณการจากแนวโน้มผลประกอบการที่แข็งแกร่ง
เราคงประมาณการกำไรปี 2026–2028 โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตเฉลี่ย 3.7% CAGR ในช่วงดังกล่าว เราคาดว่าการเติบโตของกำไรจะได้รับแรงหนุนหลักจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) ที่แข็งแกร่ง โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการเติบโตต่อเนื่องของรายได้ค่าธรรมเนียมโดยเฉพาะธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง และการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยประเภทอื่น ปัจจัยดังกล่าวน่าจะช่วยชดเชยแรงกดดันต่อ NII จากภาวะอัตราดอกเบี้ยขาลง ขณะที่การควบคุมต้นทุนอย่างมีวินัย ต้นทุนความเสี่ยงด้านเครดิตที่ทรงตัว และคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง จะยังคงสนับสนุนความสามารถในการทำกำไร
คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น 265 บาท
เราคงคำแนะนำ ซื้อ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น 265 บาท (จาก 202 บาท) อิงการประเมินมูลค่าด้วยวิธี GGM โดยปรับเพิ่ม PBV เป้าหมายเป็น 1.04x (จาก 0.79x) สะท้อนสมมติฐาน LT-ROE ที่คงเดิมที่ 8.0% และ COE ที่ลดลงเป็น 7.75% (จาก 9.84%) ณ ราคาหุ้นปัจจุบัน KBANK ซื้อขายที่ PBV 0.9x คิดเป็นอัพไซด์ 14% เทียบกับราคาเป้าหมายของเรา พร้อมอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจราว 5% ต่อปี
