บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SCG PACKAGING (SCGP TB)
กำไร 2Q26 ดีกว่าคาดจากอัตรากำไรที่ทำสถิติสูงสุด
-
การฟื้นตัวของกำไรขับเคลื่อนโดยการขยายตัวของอัตรากำไร จากการพลิกฟื้นของ Fajar การบริหารต้นทุนอย่างมีวินัย และการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน
-
แม้ต้นทุน RCP มีแนวโน้มปรับขึ้น แต่การบริหารจัดการที่มีประสิทธิภาพ เราเชื่อว่าอัตรากำไรยังทรงตัวในระดับสูง
-
แนะนำซื้อ จาก Valuation ที่น่าสนใจ ปัจจุบันหุ้นยังซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต
กำไร 2Q26 แข็งแกร่งกว่าคาด จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ทำสถิติสูงสุด
SCGP รายงานกำไรปกติ 2Q26 ที่ 2.3 พันล้านบาท (+51.4% q-q, +135.1% y-y) สูงกว่าประมาณการของเรา 22% และทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ผลประกอบการที่ดีกว่าคาดมีสาเหตุหลักจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัวสู่ 23.7% สูงกว่าที่เราคาดไว้ที่ 21.9% ขณะที่รายได้จากการขายอยู่ที่ 32.5 พันล้านบาท (+10.8% q-q, +2.8% y-y) สูงกว่าประมาณการของเราราว 2% จากการฟื้นตัวของอุปสงค์สู่ระดับปกติ การเติมสินค้าคงคลังของลูกค้า อุปสงค์ส่งออกที่แข็งแกร่ง และการปรับขึ้นราคาขาย นอกจากนี้ รายได้เติบโตในเกือบทุกตลาด โดยมีแรงหนุนหลักจากการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของ Fajar
อัตรากำไรขั้นต้นทำสถิติสูงสุดจากการบริหารที่มีประสิทธิภาพ
อัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 23.7% ขณะที่ EBITDA margin เพิ่มขึ้นเป็น 18.0% ซึ่งสูงสุดในรอบกว่า 4 ปี จากอานิสงส์ของสต็อกกระดาษรีไซเคิล (RCP) ต้นทุนต่ำที่เหลือจากไตรมาสก่อน การบริหารต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ และการพลิกฟื้นของ Fajar ขณะเดียวกัน ธุรกิจ Fibrous ยังฟื้นตัวต่อเนื่อง โดย EBITDA margin เพิ่มขึ้นเป็น 9.5% จากการปรับขึ้นราคาขายที่สามารถชดเชยต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นได้ ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A และดอกเบี้ยจ่ายยังอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.40 บาทต่อหุ้น คิดเป็น dividend yield 1.3%
Fajar พลิกเป็นกำไรสุทธิเป็นครั้งแรกรอบนับตั้งแต่ปี 2023
Fajar กลับมามีกำไรสุทธิเป็นครั้งแรกรอบนับตั้งแต่ปี 2023 ตามเป้าหมายของผู้บริหาร โดยมีกำไรสุทธิ 107 พันล้านรูเปียห์ใน 2Q26 จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง ส่งผลให้ปริมาณขายเพิ่ม 12.3% q-q และ 3.1% y-y ขณะที่ราคาขายเฉลี่ย +9.2% q-q, +15.9% y-y การฟื้นตัวของผลการดำเนินงานผลจากการปรับโครงสร้างธุรกิจและการบริหารต้นทุนตลอดหลายปีที่ผ่านมา ทำให้ EBITDA เพิ่มเป็น 290 พันล้านรูเปียห์ (+74.7% q-q, +835.5% y-y) คิดเป็น EBITDA margin ที่แข็งแกร่ง 12.1% ตอกย้ำว่าการพลิกฟื้นของ Fajar เริ่มเห็นผล
คงคำแนะนำซื้อ
กำไรปกติ 1H26 ที่ 3.9 พันล้านบาท (+103.1% y-y) คิดเป็น 61% ของประมาณการทั้งปีของเรา แม้ต้นทุน RCP มีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นใน 2H26 แต่เราเชื่อว่าอัตรากำไรจะยังอยู่ในระดับสูงจากการบริหารต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ การเพิ่มสัดส่วนจัดหาววัตถุดิบภายในประเทศ และการนำ AI มาเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต เรายังคงประมาณการกำไรและคงคำแนะนำซื้อ ปัจจุบันหุ้นยังซื้อขายที่ระดับต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 2026E P/E อยู่ 1 SD และยังมี่ upside มากกว่า 10% จากราคาเป้าหมายของเรา
