บล.พาย:
PR9: Praram 9 Hospital PCL
คาดกำไรใน 2Q26 ขยายตัว แม้มีสงคราม
เราคงประมาณการ และคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 20.00 บาท โดยเราคาดกำไรสุทธิ 2Q26 มีแนวโน้มขยายตัวอยู่ที่ 192 ล้านบาท (+4.0% QoQ, +5.5% YoY) ทิศทางเดียวกับรายได้ที่คาดจะขยายตัวอยู่ที่ 1,312 ล้านบาท (+1.8% QoQ, +2.4% YoY) จากการขยายตัวของรายได้ผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มเป็น 366 ล้านบาท (+9.6% QoQ, +6.1% YoY) จากการทำการตลาดในเมียนมาร์ และปีนี้สิ้นสุดช่วงรอมฎอนตั้งแต่ใน 1Q26 แต่เราคาดรายได้ผู้ป่วยชาวไทยยังทรงตัว ส่วนแนวโน้มใน 3Q26 คาดกำไรจะขยายตัว QoQ ต่อจากผลของฤดูกาล และคาดรายได้ผู้ป่วยตะวันออกกลางยังขยายตัว แม้ถูกกดดันจากสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน รวมถึงบริษัทสามารถลงทุนขยายศูนย์การแพทย์ได้ตามแผน และการเจรจาส่งผู้ป่วย GOP จากรัฐบาลคูเวตมีความคืบหน้า
คาดกำไร 2Q26 ขยายตัวทั้ง QoQ และ YoY
เราคาดกำไรสุทธิใน 2Q26 อยู่ที่ 192 ล้านบาท แนวโน้มขยายตัว +4.0% QoQ และ +5.5% YoY ขณะที่รายได้คาดขยายตัว +1.8% QoQ และ +2.4% YoY อยู่ที่ 1,312 ล้านบาท แบ่งผู้ป่วยตามกลุ่มดังนี้
-
รายได้ผู้ป่วยชาวไทย คาดทรงตัว QoQ/YoY อยู่ที่ 942 ล้านบาท โดยในปี 2025 มีการแพร่ระบาดของไข้หวัดใหญ่สูงกว่าในปีนี้
-
รายได้ผู้ป่วยต่างชาติ คาดขยายตัว +9.6% QoQ และ +6.1% YoY อยู่ที่ 366 ล้านบาท โดยเราคาดรายได้ผู้ป่วยชาวเมียนมาร์จะขยายตัวเด่นจากการทำการตลาดของ PR9 ส่วนรายได้ผู้ป่วยกลุ่มตะวันออกกลางคาดจะขยายตัว YoY เล็กน้อยจากช่วงรอมฎอนปีนี้สิ้นสุดตั้งแต่ใน 1Q26
เราคาด EBITDA Margin อยู่ที่ 23.0% ปรับขึ้นจาก 1Q26/2Q25 ที่ 22.7%/21.6% จากการบริหารค่าใช้จ่ายที่ดี โดยมองสัดส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อรายได้ (SG&A/Sales) อยู่ที่ 20.2% ใกล้เคียง 1Q26/2Q25 ที่ 19.3%/20.9%
คาดกำไรโต QoQ ต่อใน 3Q26
เราคาดกำไรใน 3Q26 จะขยายตัว QoQ ต่อจากผลของฤดูกาล โดยผู้บริหารเผยว่าสามารถเปิดศูนย์การแพทย์ใหม่ได้ตามแผน ซึ่งปัจจุบันเปิดให้บริการเครื่องฉีดสีสวนหลอดเลือด 2 ระนาบ (Biplane Angiography) เครื่องที่ 2 แล้ว ส่วนห้องบำบัดด้วยออกซิเจนความดันสูง (HBOT) จะเปิดในสัปดาห์หน้า ครบตามแผนการลงทุนใน 3Q26 (ดูรูปด้านล่าง) และรัฐบาลคูเวตเข้ามาปรึกษากับ PR9 เพิ่มเติมหลังจากที่มีการชะลอการเจรจาไปก่อนหน้านี้ จากสงครามในตะวันออกกลาง
คงประมาณการการเติบโตในปี 2026-27
ประมาณการกำไรใน 1H26 คิดเป็น 43.6% ของประมาณการทั้งปี 2026 เราคงประมาณการเติบโต 5%/6% ในปี 2026-27 โดยเราคาดกำไรจะเร่งตัวขึ้นต่อเนื่องใน 3Q26 จากผลของฤดูกาล อย่างไรก็ดี รายได้ผู้ป่วยกลุ่มตะวันออกกลาง (สัดส่วนราว 10% ของรายได้รวม) แม้คาดจะขยายตัว YoY ใน 3Q26 แต่จะยังถูกกดดันจากสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน ที่กลับมาปะทุอีกครั้งในเดือน ก.ค.
