บล.พาย:

SCB: SCBX PCL

การเติบโตชะลอตัวในปี 2026

คงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 148 บาท คาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงที่ 6.8% ในปี 2026 คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 9%, TG 2%) อิงจาก 1.0x PBV’26E ผลการดำเนินงานใน 2Q26 ตามคาดที่ 11.1 พันล้านบาท (-13% YoY, +9% QoQ) และ NPL ratio ทรงตัวที่ 3.2% ในปี 2026 ทั้งนี้ ผลกระทบจาก NIM ลดลง เราคาดว่ากำไรในปี 2026 จะลดลง 8% YoY ก่อนที่จะกลับมาขยายตัว 3% ในปี 2027 ซึ่งกำไรที่ชะลอตัวจะกดดันให้ ROE มีแนวโน้มลดลงที่ 8.8%/9.1% ในปี 2026-27 จาก 9.7% ในปี 2025 สำหรับใน 2H26 คาดกำไรจะเพิ่มขึ้น HoH จากรายได้ค่าธรรมเนียมขยายตัว และทรงตัว YoY โดยประเมินการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 2 บาท ใน 1H26 จาก 10.42 บาท ที่คาดว่าจะจ่ายในปี 2026

การประชุมนักวิเคราะห์

  • กลยุทธ์ธุรกิจ 3 ด้าน (1) การเติบโตสินเชื่อแบบคัดสรร และควบคุมคุณภาพสินเชื่อ (2) ขยายฐานรายได้ค่าธรรมเนียม และ (3) การจัดการคุณภาพสินเชื่อ

  • เป้าหมายการเงินปี 2026 (1) สินเชื่อเติบโตหลักเดียวระดับต่ำถึงกลาง (+2.1% YTD) (2) NIM ที่ 3.0-3.2% (3.05% ใน 1H) ขณะที่ต้นทุนการเงินแนวโน้มลดลงต่อเนื่องจากเงินฝากที่มีต้นทุนสูงบางส่วนจะครบกำหนดใน 2H26 (3) รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเติบโตระดับหลักเดียวระดับกลางถึงสูง (+16.3% YoY ใน 1H) ซึ่งจะเป็นเป้าหมายสร้างการเติบโตใน 2H26 และ (4) Credit cost ที่ 135-155 bps (157 bps ใน 1H)

  • SCBX ขายหนี้เสียและตัดจำหน่ายหนี้เสียรวม 22.7 พันลบ. ใน 2Q26 และเมื่อรวมกับใน 1Q ทำให้มียอดรวม 42.4 พันลบ. ใน 1H26 คิดเป็นราว 50% ของยอดรวมทั้งหมดในปี 2025 ขณะที่ SCBX ยังคงดำเนินการบริหารจัดการคุณภาพสินเชื่อด้วยการดำเนินงานการขายและตัดจำหน่ายหนี้เสียต่อเนื่องใน 2H26

  • ธุรกิจ AutoX ที่มีหนี้เสียสูงขึ้นอยู่ในช่วงการจัดการคุณภาพหนี้ เพราะหนี้เสียมีแนวโน้มปรับสูงขึ้นอีกใน 6-12 เดือน เรามองว่า SCBX อาจจำเป็นต้องคง Credit cost ระดับสูงใน 2H26 และอาจต่อเนื่องในปี 2027

แนวโน้มกำไรชะลอตัวในปี 2026 กดดันจาก NIM ลดลง

  • แม้รายได้ค่าธรรมเนียมขยายตัวแกร่ง และสำรองหนี้ฯ ปรับลดลง แต่คาดการณ์กำไรสุทธิจะปรับลดลง 8% ในปี 2026 กดดันจาก NIM ลดลง โดยคาดว่าใน 2H26 จะเพิ่มขึ้น HoH จากรายได้ค่าธรรมเนียมขยายตัว และทรงตัว YoY

  • ในปี 2027 คาดกำไรจะกลับมาขยายตัว 4% YoY หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิขยายตัว และรายได้ค่าธรรมเนียมเติบโตต่อเนื่อง ทั้งนี้ เรายังไม่ได้รวมผลการดำเนินงานของ BankX ธนาคารไร้สาขาที่จะคาดว่าเปิดดำเนินงานในปี 2027 เนื่องจากยังขาดข้อมูลที่ชัดเจน

  • แม้มองว่า SCB จะสามารถจ่ายเงินปันผลสูงที่ 80% ของกำไร และให้คาดผลตอบแทนเงินปันผลสูงที่ 6.7%/7% ในปี 2026-27 อย่างไรก็ดี การเติบโตกำไรที่ชะลอตัวลงเป็นปัจจัยกดดันต่อ ROE ที่คาดว่าจะปรับลดลงเหลือ 8.8%/9.1% ในปี 2026-27 จาก 9.7% ในปี 2025

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน