บล.เอเซีย พลัส:
SCGP งบ 2Q69 โตแรง หนุนจาก Fajar ที่พลิกมีกำไร (Buy)
Flash Points
-
SCGP รายงานกำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 2,304 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 128%YoY มากกว่าคาด 13% ได้รับแรงหนุนจากปริมาณการขายที่แข็งแกร่งทั้งในประเทศไทยและตลาดอาเซียนตามการบริโภคที่ฟื้นตัว รวมถึงความสามารถในการปรับขึ้นราคาสินค้า แม้ยอดขายรวมอยู่ที่ 32,454 ล้านบาท เติบโตเพียง 3%YoY แต่ส่วนใหญ่เป็นการเติบโตจากปริมาณการขาย สะท้อนว่าอุปสงค์ยังอยู่ในเกณฑ์ดีท่ามกลางสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจที่ทยอยฟื้นตัว
-
จุดเด่นสำคัญของไตรมาสนี้คือ Fajar บริษัทลูกในอินโดนีเซีย กลับมาทำกำไรเป็นครั้งแรกในรอบเกือบ 4 ปี จากการปรับโครงสร้างต้นทุน การใช้ AI เพิ่มประสิทธิภาพการผลิต และการแข่งขันด้านราคาที่ผ่อนคลายลง ขณะที่ SCGP ได้ประโยชน์จากสต็อกเศษกระดาษต้นทุนต่ำและการส่งผ่านต้นทุนสู่ราคาขาย ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจบรรจุภัณฑ์ครบวงจรเพิ่มเป็น 24.7% จาก 22.6% ในไตรมาสก่อน ด้านธุรกิจ Fibrous Chain ฟื้นตัวต่อเนื่องเช่นเดียวกัน โดยพลิกเป็นกำไร 47 ล้านบาท จากที่ขาดทุน 209 ล้านบาท ใน 1Q69 เกิดจากราคาผลิตภัณฑ์ที่ปรับสูงขึ้นและไม่มีการหยุดซ่อมบำรุงเหมือนไตรมาสก่อน
Impact Insight
-
การกลับมาทำกำไรของ Fajar ถือเป็นจุดเปลี่ยนเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่สุดของ SCGP ในรอบหลายปี ผลจากการปรับโครงสร้างต้นทุน เพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน และเพิ่ม Integration level ขณะที่การแข่งขันด้านราคาในอินโดนีเซียที่ลดลง ส่งผลให้ Fajar มีแนวโน้มสร้างกำไรได้อย่างมั่นคงและจะเป็นแรงหนุนสำคัญต่อกำไรของ SCGP ในระยะต่อไป
-
สำหรับ 3Q69 ประเด็นที่ต้องติดตามคือ ต้นทุน RCP และต้นทุนถ่านหินที่มีแนวโน้มสูงขึ้น ซึ่งจะเริ่มสะท้อนเข้ามาในผลประกอบการมากขึ้น อย่างไรก็ตาม คาดว่าผลกระทบดังกล่าวจะถูกชดเชยบางส่วนได้จากความสามารถในการส่งผ่านต้นทุนไปสู่ราคาขายสินค้าที่ดีขึ้น ขณะที่อุปสงค์มีแนวโน้มฟื้นตัวในช่วงปลายไตรมาสจากการสะสมสต็อกรับเทศกาลปลายปี และแรงสนับสนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจในไทยและอินโดนีเซีย
Execution
-
ปรับประมาณการกำไรปี 69 ขึ้น 10% เป็น 6,984 ล้านบาท เติบโต 72%YoY และกำไรจะเติบโตต่อเนื่องอีก 4%YoY ในปี 2570 จากการฟื้นตัวของธุรกิจหลักและการพลิกฟื้นของ Fajar นอกเหนือจากนี้ยังมี Upside จากโอกาสเข้าซื้อกิจการ ซึ่งเป็นกลยุทธ์การเติบโตสำคัญของบริษัท แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมวิธี DCF เพิ่มจาก 34.00 บาท เป็น 36.00 บาท
