บล.เอเซีย พลัส:
BCH สะดุดสั้นๆ ก่อนฟื้นตัว 3Q69 (Trading)
Flash Points
-
คาดกำไรสุทธิ 2Q69 อยู่ที่ 334 ล้านบาท (-13.9%YoY, +25.0%QoQ) หนุนจากการรับรู้รายได้พิเศษภาระเสี่ยง 26 โรคเรื้อรัง (RW<2) ราว 70 ล้านบาท และการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติ โดยเฉพาะกลุ่มตะวันออกกลาง ได้แก่ UAE, กาตาร์ และซาอุฯ ที่กลับมาใช้บริการมากขึ้นหลังสิ้นสุดเดือนรอมฎอน และสงครามอิหร่านเริ่มผ่อนคลาย นอกจากนี้ผู้ป่วยเมียนมาร์ และ EXPAT อเมริกันยังเติบโตดี ช่วยชดเชยรายได้ผู้ป่วยไทยเงินสดที่ชะลอตัว จากรายได้ผ่าตัดกระเพาะของศูนย์ความงาม “KPS” ที่ได้รับผลกระทบจากพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไป รวมถึงการปิดด่านชายแดนที่ยังฉุดผลการดำเนินงานของ รพ.KH อรัญฯ ส่งผลให้รายได้ รพ. คาดลดลง 1.1%YoY แม้ยังเติบโต 2.8%QoQ
-
คาด Gross Margin ที่ 28.2% ฟื้นตัวจาก 26.2% ใน 1Q69 แต่ลดลงจาก 30.1% ใน 2Q68 จากสัดส่วนรายได้ผู้ป่วยไทยเงินสดที่มีมาร์จิ้นสูงลดลง และต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากการขยายศักยภาพการให้บริการ อย่างไรก็ตามการควบคุมค่าใช้จ่ายยังทำได้ดี ส่งผลให้ SG&A/Sales อยู่ที่ 13.3% ใกล้เคียงปีก่อน และลดลงจากไตรมาสก่อน หลังไม่มีค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงานและค่าซ่อมบำรุงเครื่องมือแพทย์ในระดับสูงเช่นเดียวกับ 1Q69
Impact Insight
-
หากผลประกอบการ 2Q69 เป็นไปตามคาด จะทำให้กำไรสุทธิ 1H69 คิดเป็น 47% ของประมาณการทั้งปี โดยฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 1,293 ล้านบาท (-2.7%YoY) ภายใต้สมมติฐานรายได้ รพ. 12,138 ล้านบาท (+1.9%YoY)
-
แนวโน้ม 3Q69 ยังเป็นบวกจากการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติ โดยเฉพาะกลุ่มตะวันออกกลาง ขณะที่รายได้ประกันสังคมมีแนวโน้มเติบโตจากจำนวนผู้ป่วยโรคซับซ้อนที่เพิ่มขึ้น และการขยายสิทธิประโยชน์ผู้ประกันตน อีกทั้งเข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจ รพ. โดยฤดูฝนที่มาเร็วกว่าปกติและการเปิดภาคเรียนจะช่วยหนุนการระบาดของโรคตามฤดูกาล นอกจากนี้ 3Q69 ยังเป็นไตรมาสแรกที่ไม่มีผลกระทบจากฐานรายได้ผู้ป่วยกัมพูชาที่หายไปตั้งแต่กลางปี 2568 ส่งผลให้โมเมนตัมผลประกอบการมีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
Execution
-
คงราคาเหมาะสมอิง DCF ที่ 11.00 บาท โดยยังไม่รวม Upside จากการปรับเพิ่มค่ารักษาประกันสังคม แม้แนวโน้ม 2H69 ฟื้นตัวจากผู้ป่วยต่างชาติและการเข้าสู่ช่วง High Season แต่ Upside จากราคาเป้าหมายยังจำกัด จึงแนะนำเพียง “เก็งกำไร”
