บล.เอเซีย พลัส:
GPSC 2Q69 คาดกำไรยังเห็นกำไรเติบโต QoQ ก่อนจะลดลงใน 3Q69 (Trading)
Flash Points
-
คาดกำไรสุทธิงวด 2Q69 เพิ่มขึ้น 3.5%qoq มาอยู่ที่ราว 1.8 พันล้านบาท หนุนจากกำไรปกติที่คาดเติบโต 12.0%qoq มาอยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท โดยหลักมาจากปริมาณขายไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น QoQ จากทั้งกลุ่มโรงไฟฟ้า IPP ที่โรงไฟฟ้าเก็คโค่วัน 429 MWe กลับมาเดินเครื่องได้เต็มไตรมาส เทียบกับงวด 1Q69 ที่มีหยุดเดินเครื่องรวม 88 วัน และกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP ที่กลุ่มลูกค้าอุตสาหกรรมเรียกใช้ไฟฟ้าเพิ่มขึ้นตามการเดินเครื่องตามแผนงาน ถึงแม้ว่าราคาก๊าซฯจะปรับตัวขึ้น 20%qoq มาอยู่ที่ราว 358 บาท/ล้านบีทียู ก็ตาม ขณะที่ Ft เพิ่มขึ้น 4.34 สตางค์/หน่วย มาอยู่ที่ 14.1 สตางค์/หน่วย อย่างไรก็ตาม คาดส่วนแบ่งกำไรจากกลุ่มบริษัทร่วมลดลง 21.8%qoq มาอยู่ที่ 305.5 ล้านบาท จากผลประกอบการของ CFXD ที่ลดลง ตามการเข้าสู่ low season ของลม รวมถึง XPCL ไม่มีการรับรู้กำไรพิเศษจากการปรับมูลค่าดอกเบี้ย 204 ล้านบาท ดังที่เกิดขึ้นในงวดก่อนหน้า แม้คาด AEPL จะมีผลประกอบการดีขึ้นตามช่วง high season ก็ตาม
-
สำหรับรายการพิเศษ สุทธิแล้วคาดบันทึกขาดทุนเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 210.7 ล้านบาท จากเดิม 58.2 ล้านบาท โดยหลักคาดมาจากบันทึกกำไร Fx ลดลงมาอยู่เพียง 73 ล้านบาท (เดิม 226 ล้านบาท) ขณะที่ค่าตัดจำหน่าย GLOW คาดยังทรงตัวที่ 284 ล้านบาท
Impact Insight
-
คาดกำไรปกติ 1H69 คิดเป็น 63.4% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2569 โดยฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ไว้ที่ 5.9 พันล้านบาท ลดลง 9.3%yoy กดดันจากอัตรากำไรที่อ่อนตัว จากต้นทุนก๊าซฯเฉลี่ยทั้งปีที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ค่า Ft เฉลี่ยลดลง YoY
-
ช่วงสั้นงวด 3Q69 คาดกำไรปกติอ่อนตัวลงเล็กน้อย QoQ จาก margin ที่ถูกกดดันจากต้นทุนก๊าซฯที่มีแนวโน้มสูงต่อเนื่อง ขณะที่ปริมาณขายไฟฟ้าคาดอ่อนตัวหลังจากผ่านช่วง high season ของการใช้ไฟฟ้าในช่วงฤดูร้อนมาแล้ว แต่อย่างไรก็ตามคาดยังมีแรงหนุนชดเชยได้บางส่วนจากส่วนแบ่งกำไรโรงไฟฟ้า XPCL ที่เข้าสู่ช่วงพีคของปีในฤดูน้ำ
Execution
-
มูลค่าพื้นฐาน ปี 2570 อยู่ที่ 56 บาท/หุ้น ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นแรงและเร็วกว่า 42% ในรอบ 2 เดือนที่ผ่านมา เชื่อว่ารับปัจจัยบวกจากกระแสโอกาสลงทุนรอบใหม่จากแผน PDP2026 ไปแล้วในระดับหนึ่ง ส่งผลให้ราคาหุ้นปัจจุบันเริ่มเหลือ upside ค่อนข้างจำกัด ประกอบกับผลประกอบการงวด 3Q69 ยังมีแนวโน้มลดลง QoQ ช่วงสั้นจึงแนะนำรอราคาหุ้นปรับฐาน แล้วจึงหาจังหวะทยอยสะสมลงทุนในระยะกลาง – ยาว
