บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
COM 7 (COM7.BK/COM7 TB)*
ประมาณการ 2Q69F: คาดว่ากำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ (Neutral‧Maintained)
Event
อัพเดตแนวโน้มบริษัท และ ประมาณการ 2Q69F
Impact
PC และ smartphones จะถูกกระทบจากราคา memory ที่สูงขึ้น
จากบทวิเคราะห์ KGI Taiwan Radar monthly IT Hardware เรื่อง “Focus on ASIC supply chain in the near term” ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม 2569 ทางทีมวิจัยคาดว่าราคา memory ที่สูงขึ้นจะฉุดยอดจัดส่ง PC และ smartphone ทั่วโลกในงวด 2H69F โดยคาดว่ายอดจัดส่งจะลดลง 10-15% YoY หลังจากที่ยอดจัดส่ง PC และ smartphone ทั่วโลดลดลง 4% YoY และ 8% YoY ตามลำดับใน 2Q69 (Figures 2, 9 และ 10) นอกจากนี้ ทางทีมวิจัย KGI ไต้หวันยังคงคาดว่ายอดจัดส่ง PC และ smartphone จะลดลง 11% YoY และ 12% YoY ตามลำดับในปี 2569F โดยในส่วนของ PCs คาดว่าแบรนด์ที่เน้นกลุ่มการพาณิชย์ และ เกมจะ outperform โดยคาดว่ายอดจัดส่งจะลดลง 6% YoY ในปี 2569F ในขณะที่คาดว่ากลุ่ม PCs ผู้บริโภคจะลดลง 20% YoY แม้ว่าราคาขายปลีกจะเพิ่มขึ้นประมาณ 20-30% สำหรับในส่วนของ smartphones คาดว่ารุ่นที่ระดับราคาอยู่ในช่วงกลางถึงสูงจะอ่อนไหวน้อยกว่ากับราคาที่สูงขึ้น โดยคาดว่ายอดจัดส่ง iPhone จะเพิ่มขึ้น 1% YoY ในปี 2569F ซึ่งจะ outperform ค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรม
ประมาณการ 2Q69F: กำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ COM7 ใน 2Q69F จะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.3 พันล้านบาท (+25% YoY, +2% QoQ) จากการเติบโตในทุกหน่วยธุรกิจ ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิในงวด 1H69F อยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (+25% YoY) คิดเป็น 54% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา อุปสงค์ที่แข็งแกร่งของ iPhones, Android smartphones และ MacBooks จะหนุนให้ยอดขายในธุรกิจ IT อยู่ที่ 2.06 หมื่นล้านบาท (+9% YoY, -1% QoQ) ใน 2Q69F และ เมื่อประกอบกับการส่งมอบรถ GAC Aion อย่างต่อเนื่อง (~1,500 คัน) และ สินเชื่อใหม่ของ U-Fund ที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง (~3 พันล้านบาท) เราคาดว่ารายได้รวมบริษัทในเครือจะอยู่ที่ 2.42 หมื่นล้านบาท (+17% YoY, +3% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q69F จะเพิ่มขึ้นเป็น 14.0% (+20bps YoY, -10bps QoQ) เพราะ product mix ดีขึ้น เราคาดว่าบริษัทจะยังคุมค่าใช้จ่าย SG&A ได้ดี โดยสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายน่าจะลดลงมาอยู่ที่ 7.8% (จาก 7.9% ใน 2Q68 และ 7.9% ใน 1Q69)
คงประมาณการกำไรปี 2569F เอาไว้เท่าเดิมเพื่อความอนุรักษ์นิยม
เรายังคงมองว่า COM7 จะได้รับผลกระทบจำกัดจากราคา memory ที่สูงขึ้น โดยจะได้แรงหนุนจากพอร์ตค้าปลีกสินค้า IT ที่ฟื้นตัวได้ดี (สินค้า Apple คิดเป็นประมาณ 50% ของยอดขาย COM7 ที่ไม่รวมบริษัทในเครือ) และ ธุรกิจที่ไม่ใช่ IT ซึ่งเติบโตอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ยังคงต้องจับตาความเสี่ยงจากการเลื่อนอุปสงค์ออกไป ซึ่งคาดว่าจะยังมีอยู่ไปจนตลอดปี 2570F เป็นอย่างน้อย ในขณะเดียวกัน อีกหนึ่งปัจจัยที่ต้องติดตามคือกลยุทธ์ธุรกิจหลังจากที่ Plan B Media (PLANB.BK/ PLANB TB)* เข้ามาซื้อหุ้น COM7 11.01% เนื่องจากค่าใช้จ่ายอาจจะเพิ่มขึ้นได้ในช่วงเฟสแรกของโครงการ เรายังคงประมาณการกำไรปี 2569F เอาไว้เท่าเดิม แม้จะคาดว่ากำไรในงวด 1H69F จะคิดเป็น 54% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต (Figure 14) โดยปล่อยไว้เป็นส่วนรองรับสำหรับงวด 2H69F
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมาย 1H70F ไว้ที่ 28.00 บาท อิงจาก PER เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ 14.0x โดยใช้ PER ที่ 10.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของธุรกิจนี้ในตลาดโลก -1.5 S.D.) กับ U-Fund และ ใช้ PER ที่ 14.5x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -1.0 S.D.) กับธุรกิจอื่น ๆ เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” COM7
Risks
อุปสงค์ smartphones ต่ำกว่าที่คาดไว้, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาด, และมีการจัดรายการส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้
