บล.ทรีนีตี้:

ปูนซิเมนต์ไทย – SCC

กำไร 2Q69 ดีกว่าคาด 42% รับ Chemical spread ฟื้น หนุนภาพ Turnaround ชัดขึ้น

  • คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 294 บาท อิง PBV 1.0 เท่า จาก Chemical spread ที่ฟื้นชัด โดย PE/PP spread ขึ้นมาราว 430–525 เหรียญ/ตัน และการ maximize HVA ช่วยหนุน margin

  • กำไรสุทธิ 2Q69 อยู่ที่ 11,535 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 85% QoQ ลดลง 33% YoY และดีกว่าตลาดคาด 42% หนุนจากปิโตรเคมี spread ที่ดีขึ้น SCGP ฟื้น และเงินปันผลรับ 5,994 ล้านบาท ขณะที่ Adjusted Cash EBITDA อยู่ที่ 27,984 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 47% YoY และ 87% QoQ

  • SCGC เป็น Driver หลัก โดย Adjusted EBITDA ไม่รวม LSP เพิ่มขึ้น 227% QoQ เป็น 8,946 ล้านบาท แม้ volume ยังถูกกดดันจากการหยุดเดินเครื่อง LSP/ROC ส่วนธุรกิจซีเมนต์และ SCGP ยังฟื้นจากการลดต้นทุนและการดำเนินงานในอาเซียน

Result review:

SCC รายงานกำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 11,535 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 85% QoQ แม้ลดลง 33% YoY และ ดีกว่าที่ตลาดคาด 42% โดยมีแรงหนุนหลักจากส่วนต่างราคาปิโตรเคมีที่ดีขึ้น ผลประกอบการของ SCGP ที่ฟื้นตัว และเงินปันผลรับ 5,994 ล้านบาท ส่วนรายได้อยู่ที่ 136,243 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% YoY และ 10% QoQ ขณะที่ Adjusted Cash EBITDA อยู่ที่ 27,984 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 47% YoY และ 87% QoQ ทั้งนี้ ไตรมาสดังกล่าวมีการปรับมูลค่าสินค้าคงเหลือเป็นกำไร ราว 1,080 ล้านบาท

SCGC เป็น Driver หลัก โดย Adjusted EBITDA ไม่รวม LSP เพิ่มขึ้นเป็น 8,946 ล้านบาท หรือ 227% QoQ จาก PE-N, PP-N และ Vinyl spread ที่ปรับตัวดีขึ้นท่ามกลางอุปทานตึงตัว ขณะที่โรงงาน MOC เดินเครื่องในระดับสูง 90-95% และเน้นขายสินค้า HVA อย่างไรก็ตาม LSP และ ROC ยังหยุดเดินเครื่องบางช่วงจากข้อจำกัดด้านวัตถุดิบ

ธุรกิจซีเมนต์และผลิตภัณฑ์ก่อสร้างมี Adjusted Cash EBITDA 5,965 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 10% QoQ จากการปรับราคาปูนซีเมนต์ การลดต้นทุน และการฟื้นตัวของเวียดนาม ขณะที่ SCGP ดีขึ้นจากอินโดนีเซียและการเติบโตในเวียดนาม ส่วน SCG Decor ยังถูกกดดันจากค่าใช้จ่าย one-time ในการปรับโครงสร้างฐานการผลิต

2H69 Outlook

แนวโน้มครึ่งหลังปี 2569 เรามองว่ากำไรมีโอกาสยืนในระดับ 8-9 พันล้านบาทได้ หากปิโตรเคมี spread ยังทรงตัวในระดับสูงเช่นนี้และโรงงาน LSP/ROC กลับมาเดินเครื่องได้มากขึ้น ขณะที่ธุรกิจซีเมนต์จะได้แรงหนุนจากการลดต้นทุน ทั้งนี้เรายังคงประมาณการกำไรทั้งปีที่ 2.9 หมื่นล้านบาท โดยกำไรใน 1H69 คิดเป็นประมาณ 60% ของประมาณการของเรา

คงราคาเป้าหมายที่ 294 บาท

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 294 บาท อิง PBV ที่ 1 เท่า จากภาพ Chemical spread ที่มีโอกาสผ่านจุดต่ำสุดแล้ว โดย PE/PP spread ใน 2Q69 ฟื้นขึ้นมาราว 430–525 เหรียญ/ตัน จากระดับต่ำเพียง 250–300 เหรียญ/ตันก่อนหน้านี้ สะท้อนว่า downside ของธุรกิจ Chemical เริ่มจำกัดลง ขณะที่การ maximize HVA ช่วยให้บริษัท capture margin ได้ดีกว่า market

ความเสี่ยง: ความผันผวนของ Spread ปิโตรเคมี และการชะลอตัวของเศรษฐกิจ

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน