บล.เอเซีย พลัส:
BJC คาดธุรกิจบรรจุภัณฑ์เป็นพระเอกหนุนกำไร 2Q69 (Buy)
Flash Points
-
คาด BJC จะมีกำไรปกติงวด 2Q69 ที่ราว 1.22 พันล้านบาท (+9% YoY) แต่หากรวมรายการพิเศษหลังภาษีที่จะเข้ามาในงวดนี้ราว 1.64 พันล้านบาท (กำไรจากการขายที่ดิน 19 แปลง) จะทำให้มีกำไรสุทธิสูงถึง 2.9 พันล้านบาท (+189% YoY)
-
กำไรปกติต่างเพิ่มขึ้นได้ YoY เป็นเพราะคาดว่า 1) รายได้ขายและบริการจะเพิ่มขึ้นราว 2% YoY แม้ในงวดนี้คาดว่ายอดขายจาก ธุรกิจค้าปลีกสมัยใหม่ (BigC) ซึ่งเป็นธุรกิจหลักจะชะลอลง เพราะถูกฉุดจากทั้งยอดขายสาขาเดิม (Same Store Sales-SSS) ซึ่งคาดจะลดลงราว 3% และมีการปิดสาขาไปบางแห่ง แต่ยอดขายโดยรวมยังโตได้เพราะได้แรงหนุนจากธุรกิจบรรจุภัณฑ์ที่เติบโตดี ทั้งประเภทแก้วและกระป๋อง และ 2) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ที่คาดว่าจะสูงขึ้นจาก 19.7% ใน 2Q68 เป็น 20.1% จากมาร์จิ้นที่ดีขึ้นทุกๆธุรกิจ
Impact Insight
-
หากกำไรสุทธิ 2Q69 ออกมาอย่างคาด จะทำให้กำไรรวมของช่วง 1H69 มีสัดส่วนราว 52% ของคาดการณ์กำไรโดยรวมทั้งปี 2569 ของเราที่ราว 4.5 พันล้านบาท
-
สำหรับแนวโน้มกำไรปกติในงวด 3Q69 น่าจะยังชะลอลง QoQ จากผลเชิงลบของฤดูกาลเพราะเป็นช่วงฤดูฝน เป็นอุปสรรคในการออกไปจับจ่าย กดดันยอดขายของ BigC ทำให้โดยปกติแล้ว ยอดขายและกำไรในไตรมาส 3 ของทุกปี จะเป็นจุดต่ำสุดของปี ขณะที่ยังคาดหวังการเติบโต YoY จากฐานกำไรปกติที่ต่ำมากใน 2Q68 (694 ล้านบาท)
Execution
-
เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ของ BJC ไว้ตามเดิมที่ 4.5 พันล้านบาท แต่จะปรับปรุงกำไรสุทธิใหม่ ภายหลังจากประกาศงบการเงินงวด 2Q69 ในช่วงกลางเดือนหน้า โดยรวมรายการกำไรพิเศษจากขายที่ดินใน 2Q69 เข้าในประมาณการ
-
เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 17.80 บาท (อิงPER ที่ 16.0 เท่า,-1.5 S.D จากค่าเฉลี่ย 3 ปีก่อนหน้า) และคงคำแนะนำ “Buy” สำหรับหุ้น BJC เพราะ 1) SSS ในเดือน ก.ค. 69 เริ่มดีขึ้นจากค่าเฉลี่ยใน 2Q69 เบื้องต้นคาดได้ประโยชน์ทางอ้อมจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ “ไทยช่วยไทยพลัง” , และ 2) ราคาหุ้นยัง laggard กลุ่ม เพราะปัจจุบันหุ้น BJC ซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 13.2 เท่า ซึ่งยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของหุ้นในกลุ่มพาณิชย์ที่ฝ่ายวิจัยศึกษา และซื้อขายด้วย PER ปี 2569 เฉลี่ยที่ 13.9 เท่า
