บล.เอเซีย พลัส:
OR คาด 2Q69 พลิกขาดทุนสุทธิ ก่อนทยอยฟื้นตัวใน 3Q69 (Trading)
Flash Points
-
คาดผลประกอบการงวด 2Q69 ของ OR จะเผชิญขาดทุนสุทธิ 1.3 พันล้านบาท จากที่เคยเป็นกำไรสุทธิ 2.4 พันล้านบาทในงวด 1Q69 โดยหลักเป็นผลมาจากธุรกิจ Mobility ที่คาดพลิกกลับเป็นขาดทุน EBITDA ราว 1.6 พันล้านบาท จากที่เป็นกำไร 4.7 พันล้านบาท กดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ย/ลิตร ที่คาดลดลงเหลือเพียง 0.34 จาก 0.74 บาท/ลิตร ตามผลขาดทุนสต็อกน้ำมันราว 8.9 พันล้านบาท และขาดทุน NRV ราว 2.4 พันล้านบาท เทียบกับงวด 1Q69 ที่มีกำไรสต็อกน้ำมัน 1.2 หมื่นล้านบาท โดยได้รับผลกระทบจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวลดลงระหว่างไตรมาส ขณะที่ OR มีการสต็อกน้ำมันไว้ในระดับสูงเพื่อรองรับการเดินทางในช่วงวันหยุดเทศกาล อีกทั้งปริมาณจำหน่ายน้ำมันในประเทศคาดลดลง 16%qoq มาอยู่ที่ 5.6 พันล้านบาท จากทั้งตลาดค้าปลีก และตลาดพาณิชย์ที่ชะลอตัว หลังความต้องการกักตุนน้ำมันในช่วงสงครามเริ่มคลี่คลาย
-
ธุรกิจ Global คาดกำไร EBITDA ลดลงมาอยู่เพียง 11 ล้านบาท จากเดิม 436 ล้านบาท จากทั้งปริมาณขายและกำไรขั้นต้นต่อลิตร ที่คาดลดลงในทิศทางเดียวกับธุรกิจ Mobility
-
อย่างไรก็ตาม คาดธุรกิจ Lifestyle มี EBITDA เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.5%qoq มาอยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท จากยอดขาย Cafe Amazon ที่เติบโตตามการเข้าสู่พีคของธุรกิจเครื่องดื่ม
Impact Insight
-
โดยรวมแล้วคาดกำไรสุทธิ 1H69 อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท และคิดเป็นเพียง 9.2% ของกำไรทั้งปี 2569 ทำให้ฝ่ายวิจัยปรับลดประมาณการกำไรปี 2569 – 70 ลง 48.8% และ 9.7% จากเดิม มาอยู่ที่ 6.0 พันล้านบาท และ 1.1 หมื่นล้านบาท ตามลำดับ เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ย/ลิตร และปริมาณขายโดยรวม ที่อยู่ในระดับต่ำกว่าที่เคยประเมินไว้ โดยปรับลดสมมติฐานกำไรขั้นต้นเฉลี่ย/ลิตร ปี 2569 ลง มาอยู่ที่ 0.75 บาท/ลิตร (เดิม 1.0) และปรับลดปริมาณขายปี 2569 – 70 ลง 11.6% มาอยู่ที่ 2.4 หมื่นล้านลิตร ภายใต้ประมาณการใหม่ส่งผลให้กำไรปี 2569 ลดลง 47.3%yoy
-
งวด 3Q69 คาดกำไรสุทธิฟื้นตัว QoQ จากกำไรขั้นต้นเฉลี่ย/ลิตร ที่คาดฟื้นกลับสู่ระดับใกล้เคียง 1 บาท/ลิตร จากผลขาดทุนสต็อกน้ำมันรวม NRV ที่คาดจะลดลง แม้ปริมาณขายโดยรวมอาจอ่อนตัวตามช่วง low season ของการใช้น้ำมันในประเทศก็ตาม
Execution
-
FV ใหม่ปี 2569 อยู่ที่ 13.8 บาท/หุ้น (เดิม 16.5) ช่วงสั้นปรับลดคำแนะนำลงเป็น Trading รอราคาหุ้นปรับฐานอีกจากงบ 2Q69 ที่ย่ำแย่กว่าที่เคยคาดไว้ แล้วจึงค่อยหาจังหวะเข้าลงทุนเมื่อผลประกอบการผ่านพ้นจุดต่ำสุดของปีไปแล้ว หรือมีปัจจัยบวกใหม่ที่ชัดเจน
