บล.เอเซีย พลัส:
WHA แนวโน้ม 2Q69 ไม่เด่น….ให้น้ำหนัก 2H69 (Buy)
Flash Points
-
2Q69 คาดยอดขายที่ดิน 200 ไร่ ลดลง 13% yoy และ 79% qoq เนื่องจาก 1Q69 มีการขายที่ดินให้กับลูกค้า Data Centre 900 ไร่ ขณะที่ 2Q69 ยังไม่มีการเซ็นสัญญาจากกลุ่ม Data Centre และเป็นการขายที่ดินขนาดกลาง/เล็กให้กับกลุ่มยานยนต์, อิเล็กทรอนิกส์/เครื่องใช้ไฟฟ้า และอุปโภคบริโภค ฯลฯ โดยทั้งหมดมาจากการขายที่ดินในไทย ทำให้ 1H69 คาดยอดขายที่ดินรวม 1.15 พันไร่ คิดเป็น 46% ของเป้าหมายทั้งปี
-
บริษัทคงมั่นใจต่อเป้าขายที่ดินปีนี้ 2.5 พันไร่ (ไทย 2.3 พันไร่ /เวียดนาม 200 ไร่) เนื่องจากยังเห็นดีมานด์ที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะ Data Centre โดยคาด 3Q69 จะมีการเซ็นสัญญาจากกลุ่มดังกล่าวอีก 150 ไร่ และอยู่ระหว่างเจรจากับลูกค้า Data Centre ที่มีความต้องการที่ดินขนาดใหญ่ รวมถึงกลุ่มยานยนต์ และอิเล็กทรอนิกส์ ฯลฯ ขณะที่ยอดขายที่ดินเวียดนาม จะเร่งตัวขึ้นใน 2H69 หลังนิคมที่ทัญฮว้าเฟสแรกสร้างเสร็จ 3Q69 โดยล่าสุด 2Q69 มีการเซ็นสัญญา LOI แล้วประมาณ 40-50 ไร่
Impact Insight
-
แม้ธุรกิจนิคมฯ 2Q69 ไม่เด่น โดยประเมินยอดโอนฯ ที่ดิน 300 ไร่ ใกล้เคียงงวดปีก่อนและงวดก่อน แต่ในส่วนธุรกิจอื่นยังแข็งแกร่ง นำโดยโลจิสติกส์ มีความต้องการพื้นที่ใหม่เพิ่มต่อเนื่อง และอัตราการเช่าเฉลี่ยสูง 90% ส่วนธุรกิจสาธารณูปโภคเติบโตดี โดยปริมาณการใช้น้ำเพิ่มขึ้นในทุกผลิตภัณฑ์/อุตสาหกรรม เช่นเดียวกับธุรกิจไฟฟ้า ฟื้นตัวอย่างมีนัยฯ จาก 1Q69 ซึ่งมีการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าเก็คโก้-วัน
-
2Q69 คาดกำไรสุทธิ 804 ล้านบาท ลดลง 18% yoy เหตุหลักจากธุรกิจนิคมไม่มีการขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT เหมือนปีก่อน และอ่อนตัว 47% qoq เนื่องจาก 1Q69 รับรู้กำไรพิเศษจากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนลงทุนหลังเข้าถือหุ้น WHAIER จาก 60% เป็น 100% รวม 737 ล้านบาท แต่หากไม่รวมรายการดังกล่าว คาดกำไรปกติเพิ่มขึ้น 4% qoq จากธุรกิจโลจิสติกส์, น้ำ และไฟฟ้าเป็นหลัก ขณะที่นิคมฯ คาดทรงตัวจากงวดก่อน
Execution
-
คงแนะนำซื้อ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็นปี 2570 ที่ 6.05 บาท (เพิ่ม PER เป็น 16 เท่า ค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง จากเดิม 14 เท่า) จากทิศทาง 2H69 จะดีกว่า 1H69 หนุนจากยอดโอนฯ และขายสินทรัพย์ใน 4Q69 รวมถึงได้ประโยชน์จากความต้องการที่ดินยังแข็งแกร่งจากกลุ่ม Data Centre, Semiconductor และ Robotics ตลอดจนการ Relocation ของ Supply Chain และการกระจายฐานการผลิตของนักลงทุนต่างชาติอย่างไต้หวัน/เกาหลี
