บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SANSIRI (SIRI TB)
Condo-led 2Q26 earnings recovery
-
คาดกำไรปกติ 2Q26 ลดลง 27% y-y แต่ฟื้นตัว 15% q-q จากยอดโอนและ GPM ที่ฟื้นตัว
-
โมเมนตัมกำไรใน 2H26 คาดดีขึ้น h-h จากแผนโอนโครงการคอนโดใหม่ที่เพิ่มขึ้น
-
คงคำแนะนำถือ จาก upside ที่จำกัด โดยคาดปันผลใน 1H26 Yield 3%
กำไร 2Q26 คาดฟื้นตัว q-q แต่ยังลดลง y-y
เราประเมินกำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 925 ล้านบาท (+7% q-q, -24% y-y) หากไม่รวมกำไรพิเศษ 40 ล้านบาท จากการลงนามโครงการ JV ใหม่ กำไรปกติคาดอยู่ที่ 885 ล้านบาท (+15% q-q, -27% y-y) เราคาดยอดโอนของ SIRI อยู่ที่ 6.2 พันล้านบาท (+13% q-q, -18% y-y) โดยการโอนคอนโดคาดเป็นปัจจัยหลักที่หนุนการเติบโต เพิ่มขึ้น 34% q-q และ 12% y-y มาอยู่ที่ 2.8 พันล้านบาท บริษัทมีคอนโดที่ก่อสร้างแล้วเสร็จใหม่ 4 โครงการ โดยคาดว่าการโอนส่วนใหญ่จะมาจากโครงการ THE BASE Cherngtalay (มูลค่าโครงการ 1.5 พันล้านบาท ซึ่งขายแล้ว 91%) ขณะที่การโอนแนวราบคาดทรงตัว q-q แต่ลดลง 32% y-y มาอยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท สะท้อนอุปสงค์ของตลาดที่ยังซบเซา
GPM คาดฟื้นตัว q-q จากสัดส่วนการโอนคอนโดที่เพิ่มขึ้น
สัดส่วนการโอนคอนโดคาดเพิ่มขึ้นเป็น 45% ของยอดโอนรวมใน 2Q26 เทียบกับ 38% ใน 1Q26 จากการรับรู้รายได้ของโครงการคอนโดใหม่ที่แล้วเสร็จ ซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่า ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์คาดฟื้นตัวเป็น 28.0% จาก 25.4% ใน 1Q26 อย่างไรก็ตาม ยังต่ำกว่าระดับ 29.2% ใน 2Q25 เนื่องจากมาร์จิ้นยังถูกกดดันจากการทำโปรโมชั่นด้านราคาอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะโครงการแนวราบ ขณะที่เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะอยู่ที่ 18.6% ใกล้เคียงกับ 1Q26 นอกจากนี้ ประมาณการกำไร 2Q26 ของเรายังคงมี upside หาก SIRI รับรู้ earn-out จากการขาย The Standard บางส่วนภายในไตรมาสนี้
แนวโน้มกำไร 2H26 มีทิศทางดีขึ้น
หากกำไร 2Q26 เป็นไปตามคาด กำไรปกติ 1H26 ของ SIRI จะอยู่ที่ 1.65 พันล้านบาท (-10% y-y) คิดเป็น 40% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราคาดโมเมนตัมกำไรจะเร่งตัว h-h ใน 2H26 จากการก่อสร้างแล้วเสร็จของโครงการคอนโดที่บริษัทพัฒนาเองจำนวน 6 โครงการ ซึ่งมีมูลค่าโครงการสูงขึ้น โดยมี 4 โครงการที่จะเริ่มโอนใน 3Q26 และอีก 2 โครงการใน 4Q26 ทั้งหมดมี backlog รวมกัน 6.6 พันล้านบาท ซึ่งจะช่วยหนุนการโอนคอนโดให้แข็งแกร่งขึ้นและชดเชยความอ่อนแอของธุรกิจแนวราบ ซึ่งยังเผชิญอุปสงค์ที่ซบเซาและมี backlog จำกัด นอกจากนี้ ประมาณการของเรายังมี upside จากการรับรู้ earn-out จากการขาย The Standard และแผนขายสินทรัพย์คลังสินค้าของ Prospect เข้า REIT
คงคำแนะนำ ถือ พร้อมคาด Dividend Yield 1H26E ที่ 3%
เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2026 ที่ 4.1 พันล้านบาท (ทรงตัว y-y) และคงราคาเป้าหมายที่ 1.55 บาท เรายังคงคำแนะนำ ถือ เนื่องจาก upside ยังจำกัด และยังไม่มีปัจจัยหนุนกำไรในระยะสั้น นอกจากนี้ เรายังคาดเงินปันผลต่อหุ้นสำหรับ 1H26 ที่ 0.05 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนราว 3%
