บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
THAI FOODS GROUP (TFG TB)
กำไรจะกลับมาฟื้นใน 3Q26
-
มองผ่านกำไรต่ำสุดปีนี้ใน 2Q26 หลังราคาเนื้อสัตว์กลับมาฟื้นใน ก.ค. คาดช่วยหนุนกำไร 3Q26
-
ราคาหุ้นปรับลงในช่วง 2 เดือน ทำให้ราคาเป้าหมายของเรา 11.3 บาท มี upside กว้างขึ้น
-
ปรับขึ้นเป็น ซื้อ หลังมี Catalyst เชิงบวกจากราคาเนื้อสัตว์อีกครั้ง
แนวโน้มกำไร 2Q26 อาจอ่อนตัวลงมากกว่าที่เคยคาด
คาดกำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 1.41 พันลบ. (-31.2% q-q, -44.8% y-y) อ่อนตัวลงตามราคาเนื้อสัตว์ที่ปรับลง นำโดยราคาหมูไทย ทรงตัว q-q และปรับลง 31.8% y-y แต่ราคาหมูที่ปรับลงแรงในเดือน พ.ค. กระทบต่อกำไรของธุรกิจหมูพอควร ขณะที่ราคาไก่ไทย -7.1% q-q, -5.0% y-y และราคาหมูเวียดนาม -7.6% q-q, -2.7% y-y แต่ถูกหักล้างได้จากธุรกิจ Feed ที่คาดรายได้ +12.0% q-q, +3.7% y-y และธุรกิจ Retail Shop +6.3% q-q, +27.2% y-y ด้วยผลบวกของสาขาใหม่เป็นหลัก สามารถหักล้าง SSSG ที่คาดติดลบราว -5.0% y-y ได้ จึงคาดรายได้รวม 2Q26 เติบโต 4.0% q-q แต่ -2.6% y-y
อัตรากำไรยังผันผวนตามราคาเนื้อสัตว์
แนวโน้มราคาวัตถุดิบเริ่มปรับตัวสูงขึ้น แม้บริษัทยังมีสต็อกราคาต่ำใช้อยู่ ทำให้ต้นทุนปรับขึ้นช้ากว่าราคาตลาด จึงคาดอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 18.5% จาก 21.7% ใน 1Q26 และ 24.0% ใน 2Q25 โดยหลักคาดอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเวียดนามน่าจะปรับลงใกล้เคียงระดับปกติ และคาดค่าใช้จ่ายยังทรงตัวสูง +4.2% q-q, +24.5% y-y จากค่าใช้จ่ายสาขาใหม่ และค่าใช้จ่ายพนักงาน จึงคาด SG&A to sales อยู่ที่ 8.9% ใกล้เคียง 1Q26 และสูงขึ้นจาก 6.9% ใน 2Q25 และคาดอัตรากำไรสุทธิลดลงเป็น 7.7% จาก 11.6% ใน 1Q26 และ 13.6% ใน 2Q25 จะเห็นว่าการเปลี่ยนแปลงของราคาเนื้อสัตว์ยังสร้างความผันผวนต่อความสามารถทำกำไร
ราคาเนื้อสัตว์กลับมาฟื้นหนุนกำไร 3Q26
เรามองผ่านกำไรต่ำสุดปีนี้ใน 2Q26 หลังราคาเนื้อสัตว์เริ่มกลับมาฟื้นตัว โดยล่าสุดราคาหมูไทยขยับขึ้นเป็น 66.5 บาท/กก.ทำให้ราคาเฉลี่ย ก.ค. อยู่ที่ 64.5 บาท/กก. (+7.5% q-q) และราคาไก่ไทยฟื้นดีเป็น 41.0 บาท/กก. (+8.0% q-q) สูงกว่าต้นทุนการเลี้ยงของรายใหญ่ได้ดีขึ้น ขณะที่ราคาวัตถุดิบยังทรงตัวสูง แต่บริษัทเริ่มทยอยล็อกราคากากถั่วเหลืองสำหรับ 1H27 แล้ว จึงคาดกำไรจะกลับมาฟื้นใน 3Q26 และยังมีปัจจัยหนุนราคาเนื้อสัตว์ใน 4Q26 ถึง 1H27 จาก El Nino เพราะอากาศร้อนเป็นลบต่อการเลี้ยงสัตว์
ปรับขึ้นเป็น ซื้อ หลังราคาหุ้นปรับลงจนมี upside กว้างขึ้น
เรายังคาดกำไรสุทธิปี 2026 ไว้ที่ 7.62 พันลบ. (+2.5% y-y) และคงราคาเป้าหมายที่ 11.3 บาท (อิง PE เดิม 10x) ราคาหุ้นปรับลง 14% ในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา ทำให้มี upside กว้างขึ้น และที่ราคาปัจจุบันเทรดที่ 2026E PE ราว 8.8x ต่ำสุดในกลุ่มรองจาก GFPT (เทรดที่ 6.2x) ขณะที่คาด TFG ให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงสุดในกลุ่มราว 6.2% และเราชอบที่ราคาหุ้นมี Catalyst เชิงบวกจากราคาเนื้อสัตว์ฟื้นตัวอีกครั้ง จึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ
