บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
PRIMA MARINE (PRM TB)
แนวโน้มกำไร 2Q26 กลับมาฟื้นตัว
-
คาดกำไรปกติ 2Q26 กลับมาเติบโตหลังเรือทุกสลับทำงาน โดยมีธุรกิจเรือ FSU ขับเคลื่อนการเติบโต
-
แนวโน้ม 2H26 ดีขึ้นจากเรือที่เพิ่มอีก 3 ลำ และอัตรากำไรของ PCT ที่คาดฟื้นตัว
-
ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 11.70 บาทจากกระแสเงินสดที่มั่นคงและคาด Dividend yield 5–6% ต่อปี
เรือทุกสลับทำงานเต็มกำลัง หนุนกำไรใน 2Q26
เราคาดกำไรปกติ 2Q26 สดใส 556.2 ล้านบาท (+9.6% q-q, +3.0% y-y) เนื่องจากเรือทั้งข กลับมาทำงานตามปกติ หลังจากเรือ FSU 2 ลำหยุดทำงานชั่วคราว 2 เดือนเพื่อสลับเรือให้ 1Q26 ธุรกิจที่สดใสขับเคลื่อนผลประกอบการในไตรมาสนี้ได้แก่ ธุรกิจ FSU (กักเก็บและผล ทะเล) และ COC (ขนส่งน้ำมันดิบ)
FSU ขับเคลื่อนการเติบโตของกำไร
ธุรกิจ FSU จะเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของผลประกอบการใน 2Q26 โดยได้รับแรงหนุนจาก การกลับมาดำเนินงานเต็มไตรมาสของเรือทั้ง 5 ลำ และอัตราการใช้ประโยชน์ที่ 100% (เทียบกับระดับปกติ 85–95%) จากความต้องการใช้เรือกักเก็บน้ำมันที่เพิ่มขึ้น เราคาด รายได้จากธุรกิจ FSU จะเติบโต 29.4% q-q และ 0.5% y-y ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัว เป็น 57.8% จาก 47.0% ใน 1Q26 ส่งผลให้ธุรกิจ FSU มีสัดส่วน 45% ของกำไรขั้นต้น รวมของกลุ่ม ขณะที่ธุรกิจ COC ยังคงสร้างกำไรได้อย่างมั่นคงจากสัญญาระยะยาว และยัง ได้รับอานิสงส์จากเงินบาทที่อ่อนค่า
การเติบโตของรายได้ PCT ช่วยลดแรงกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ชะลอชั่วคราว
ธุรกิจ PCT มีแนวโน้มสร้างการเติบโตของรายได้อย่างแข็งแกร่ง โดยคาดรายได้เพิ่มเป็น 907. 0 ล้านบาท (+2.9% q-q, +4.8% y-y) จากความต้องการขนส่งน้ำมันที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะลดลงชั่วคราวเป็น 19.5% เนื่องจากต้นทุนน้ำมัน ที่สูงขึ้นยังไม่สามารถผลักภาระไปยังลูกค้าได้ทันทีภายใต้สัญญาแบบ cost-plus โดยคาด ว่าอัตรากำไรจะฟื้นตัวใน 3Q26 สำหรับธุรกิจอื่นยังคงดำเนินงานได้อย่างมีเสถียรภาพ ส่งผลให้เราคาดรายได้รวม 2Q26 ที่ 2.3 พันล้านบาท (+7.5% q-q, +2.4% y-y) และอัตรา กำไรขั้นต้นรวมที่ 34.6% ดีขึ้นจาก 33.1% ใน 1Q26 แต่ยังต่ำกว่า 37.0% ใน 2Q25
ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจากแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้น
หากผลประกอบการเป็นไปตามคาด กำไรปกติ 1H26 จะอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (+11.2% y-y) คิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรทั้งปี เราคาดว่าผลประกอบการจะเติบโตต่อใน 2H26 จากการรับมอบเรือใหม่ 3 ลำ และการฟื้นตัวของอัตรากำไรธุรกิจ PCT หลังสามารถ ทยอยปรับราคาชดเชยต้นทุนได้ เราคงประมาณการกำไร แต่ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 11.70 บาทจากการเพิ่ม Target P/E เป็น 12x (+2 SD) คงคำแนะนำซื้อ จากปัจจัยหนุน ได้แก่ สัญญาระยะยาวที่ให้รายได้มั่นคง ความเสี่ยงในการดำเนินงานต่ำ ความสามารถใน การทำกำไรที่ดีขึ้นจากการขยายธุรกิจในต่างประเทศ และคาด Dividend yield ที่น่าสนใจ ราว 5–6% ต่อปี
