บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
PTT OIL AND RETAIL BUSINESS (OR TB)
คาด 2Q26 เป็นจุดต่ำสุด
-
2Q26 มีแนวโน้มเป็นจุดต่ำสุดของปี โดยคาดขาดทุนสุทธิ 1.7 พันล้านบาท จากธุรกิจ Mobility ที่อ่อนแอและขาดทุนจากสต็อก
-
Lifestyle ยังคงแข็งแกร่งและช่วยประคองผลประกอบการ แต่ยังไม่สามารถชดเชยความอ่อนแอของธุรกิจ Mobility และ Global ได้
-
คงคำแนะนำซื้อ จากการฟื้นตัวใน 3Q26 และ Valuation ที่ไม่แพง
ผลขาดทุนจากสต็อกกดดันผลประกอบการใน 2Q26
เราคาด 2Q26 จะขาดทุนสุทธิ 1.7 พันล้านบาท จากผลของ Low season ของธุรกิจ Mobility และขาดทุนจากสต็อกที่สูงกว่าคาด หลังราคาน้ำมันปลายไตรมาสปรับตัวลดลงแรง โดยคาดปริมาณการขายน้ำมันลดลงเหลือ 5,586 ล้านลิตร (-15.8% q-q, -12.5% y-y) นำโดยตลาดพาณิชย์ที่หดตัว 20.2% q-q, 22.5% y-y ขณะที่ตลาดค้าปลีกคาดลดลง 10.4% q-q แต่ยังเพิ่มขึ้น 1.9% y-y จากการแข่งขันในตลาดดีเซลที่รุนแรงขึ้นและปริมาณเที่ยวบินที่ลดลงตามฤดูกาล เราคาดว่าการปรับลงของราคาน้ำมันปลายไตรมาสจะทำให้เกิด ขาดทุนจากสต็อกราว 1.1 หมื่นล้านบาท กดดันกำไรขั้นต้นเฉลี่ยเหลือ 0.30 บาท/ลิตร และทำให้ EBITDA margin ของธุรกิจ Mobility พลิกเป็นติดลบ
Lifestyle ยังเป็นตัวประคองผลประกอบการ
ธุรกิจ Lifestyle จะยังเป็นตัวช่วยประคองผลประกอบการ โดยคาดผลการดำเนินงานทรงตัว q-q และเติบโต y-y ยอดขาย Cafe Amazon มีแนวโน้มทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 117 ล้านแก้ว (+4.5% q-q, +9.4% y-y) จากการขยายสาขาเพิ่ม 82 แห่ง ส่งผลให้จำนวนสาขารวมอยู่ที่ 4,869 แห่ง อย่างไรก็ตาม การทำโปรโมชั่นเพิ่มเติมคาดกดดัน EBITDA margin เล็กน้อย เหลือ 30.3% จาก 31.7% ใน 1Q26 แต่ยังสูงกว่า 27.9% ใน 2Q25
ธุรกิจ Global อ่อนแอทุกตลาด
ธุรกิจ Global มีแนวโน้มกำไรลดลงทั้ง q-q และ y-y จากปริมาณการขายน้ำมันที่คาดว่าจะลดลง 20.0% q-q และ 27.3% y-y ในทุกตลาดหลัก ได้แก่ ฟิลิปปินส์ ลาว และกัมพูชา แม้ยอดขาย Cafe Amazon จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.9 ล้านแก้ว (+3.0% q-q) แต่ยังลดลง 65.7% y-y และมีขนาดธุรกิจไม่มากพอที่จะชดเชยความอ่อนแอของธุรกิจสถานีบริการน้ำมันได้
คงคำแนะนำซื้อ คาด 2Q26 เป็นจุดต่ำสุดของปี
หากผลประกอบการ 2Q26 เป็นไปตามคาด กำไรปกติ 1H26 จะเพิ่มขึ้น 3.1% y-y คิดเป็น 52% ของประมาณการทั้งปี เราคาดว่า 2Q26 จะเป็นจุดต่ำสุดของผลประกอบการในปี 2026 ก่อนฟื้นตัวใน 3Q26 จากขาดทุนสต็อกที่หมดไปและกำไรขั้นต้นต่อลิตรที่ปรับดีขึ้น เราคงประมาณการกำไร คงคำแนะนำ ซื้อ และ ราคาเป้าหมายแบบ SOTP ที่ 17.0 บาท จาก Valuation ที่ยังไม่แพง โดยปัจจุบันซื้อขายที่ 2026E P/E 13.1x, 2026E EV/EBITDA 6.3x และคาด Dividend yield ปี 2026 ที่ 4.7%
