บล.พาย:
ITC: I-Tail Corporation PCL.
2Q26 ได้คืนภาษีหนุนกำไรดีกว่าคาด
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมด้วยปัจจัยบวกจากแนวโน้มผลประกอบการช่วง 2H26 ที่คาดว่าจะเห็นการเติบโตได้อย่างต่อเนื่อง ด้วยผลดีของการปรับราคาขายเพื่อรับกับผลกระทบของต้นทุนที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่ปลาย 1Q26 รวมกับการออกสินค้าใหม่ของลูกค้าจากสหรัฐฯ ขณะที่ความคืบหน้าของการเข้าซื้อกิจการล่าสุดอยู่ระหว่างศึกษาบริษัทในสหรัฐฯ เพิ่มอีก 1 แห่งนอกเหนือจากจีน ซึ่งจะช่วยหนุนการเติบโตในอนาคตได้อีกมาก สำหรับผลประกอบการงวด 2Q26 กำไรสุทธิอยู่ที่ 844 ล้านบาท ดีกว่าที่เราคาดหลังมีการรับรู้รายได้ภาษีคืนจากสหรัฐฯ
2Q26 กำไรสุทธิ 844 ล้านบาท (+21%YoY,-3%QoQ)
-
ITC มีกำไรสุทธิงวด 2Q26 ที่ 844 ล้านบาท (+21%YoY,-3%QoQ) ดีกว่าที่เราคาดไว้ถึง 18% แต่เกิดจากการรับรู้ภาษีที่ขอคืนจากสหรัฐฯเข้ามากว่า 130 ล้านบาท ถ้าไม่รวมรายการดังกล่าวจะมีกำไรสุทธิที่ระดับ 726 ล้านบาท ใกล้เคียงที่เราคาดไว้
-
รายได้ที่ 4,530 ล้านบาท (+1%YoY,-12%QoQ) เทียบกับปีก่อนขยายตัวในตลาดสหรัฐฯ (+14%YoY) จากสินค้าในกลุ่ม Pet treat และยุโรป (+8%YoY) จากลูกค้าใหม่ที่เพิ่มขึ้น 7 ราย ส่วนลดลงจาก 1Q26 ส่วนหนึ่งเป็นผลจากไตรมาสก่อนมีคำสั่งซื้อที่ล่าช้าจากปลายปีเข้ามา (ทั้งนี้รายได้ดังกล่าวมีการหักส่วนที่ขอคืนภาษีจากสหรัฐฯ ออกไปประมาณ 330 ล้านบาท)
-
กำไรขั้นต้นที่ 29.7% ส่วนหนึ่งเกิดจากการขอคืนภาษีข้างต้น หากไม่รวมจะมีกำไรขั้นต้นที่ระดับ 24% ลดลงจาก 25% ใน 2Q25 และ 24.3% ใน 1Q26 จากผลกระทบของต้นทุนที่เพิ่มขึ้นที่ต่อเนื่องจากความไม่สงบในตะวันออกกลาง ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 543 ล้านบาท (+20%YoY,+10%QoQ) เพิ่มมากขึ้นส่วนหนึ่งจากค่าขนส่งตามราคาน้ำมัน
-
ภาษีจ่ายที่ 101 ล้านบาท (+50%YoY,+192%QoQ) เป็นผลจากภาษีที่ขอคืนจากสหรัฐฯ ที่มีอัตราภาษีสูงกว่าในไทย
-
รวมแล้วในช่วง 1H26 ITC มีกำไรสุทธิ 1,715 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน 52% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้
2H26 คาดรายได้โตกว่า 1H26 หลังปรับราคาได้
ภาพรวมในช่วง 2H26 ในแง่รายได้นอกเหนือจากคำสั่งซื้อในกลุ่มสินค้าใหม่ที่จะทยอยออกมาแล้ว ยังมีปัจจัยบวกจากผลของการปรับราคาที่จะเริ่มเห็นตั้งแต่ช่วง 3Q26 เป็นต้นไป จะเป็นปัจจัยบวกหนุนให้รายได้กลับมาเติบโตได้อีกครั้ง หลังจาก 2Q26 อาจจะเห็นการเติบโตในระดับที่ต่ำกว่าปกติ ซึ่งจากผลกระทบดังกล่าว ทำให้ทาง ITC มีการปรับเป้าการเติบโตของรายได้ในปี 26 ขึ้นเป็น 14-17% จากเดิม 8-11% (ในรูปเงินบาท ส่วนรูปเงินสหรัฐฯ จะเติบโต 17-20% จากเดิม 9-12%) ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้ยังคาดไว้เท่าเดิมที่ 23-25% และ 9-10% ตามลำดับ
M&A ที่จีนคาดข้อสรุปเร็วๆนี้ และล่าสุดมีการให้ข้อมูลเพิ่มว่าปัจจุบันมีการศึกษาการซื้อกิจการที่สหรัฐฯ เพิ่มอีก 1 แห่ง โดยเรายังไม่รวมการเข้าซื้อกิจการไว้ในประมาณการณ์แต่อย่างใด
ปรับกำไรทั้งปีขึ้นเล็กน้อย ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
จากกำไรที่ออกมาดี รวมถึงแนวโน้มในช่วง 2H26 ที่มีปัจจัยบวกข้างต้น เราจึงมีการปรับกำไรสุทธิขึ้นเล็กน้อยเป็น 3,325 ล้านบาท โดยคาดรายได้ขึ้นเป็น 20,704 ล้านบาท (+14%YoY) จากปัจจัยบวกดังกล่าว เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมและประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ที่ 19.9 บาท (18XPER’26E) ทั้งนี้ ITC จ่ายเงินปันผลงวด 1H26 ที่ 0.55 บาท/หุ้น XD 11 ส.ค. และจ่าย 26 ส.ค.
