บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
GFPT (GFPT.BK/GFPT TB)
ประมาณการ 2Q69F: มาร์จิ้นแข็งแกร่งขึ้น (Outperform Upgraded)
Event
ประมาณการ 2Q69F และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายกับคำแนะนำลงทุนใหม่
Impact
คาดกำไร 2Q69F เพิ่ม QoQ จากอุปสงค์ส่งออกแข็งแกร่งและ GPM ดีขึ้น
เราคาดว่า GFPT จะรายงานกำไรสุทธิ 2Q69F ที่ 560 ล้านบาท (-13% YoY แต่ +8% QoQ) ซึ่งสูงกว่าที่เราเคยคาดไว้ การที่กำไรลดลง YoY จะเป็นเพราะรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลงตามยอดขายส่งออกและราคาขายไก่ในประเทศที่ลดลง (-7% YoY) แต่ที่กำไรยังเติบโต QoQ จะเกิดจากทั้งรายได้และ GPM ดีขึ้น ปัจจัยหนุนหลักจะมาจากปริมาณและราคาส่งออกเพิ่มขึ้นซึ่งช่วยดันทั้งยอดขายและ GPM ให้สูงขึ้น กำไรสุทธิ 1H69F จะอยู่ที่ 1.08 พันล้านบาท (คิดเป็นราว 56% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา)
มาร์จิ้นฟื้นตัวดีจากโครงสร้างรายได้ที่ดีขึ้น
เราคาดยอดขาย 2Q69F ที่ 4.6 พันล้านบาท (-5% YoY แต่ +9% QoQ) จากปริมาณการส่งออกเพิ่มขึ้นและการปรับราคาส่งออกขึ้นราว 3-4% ขณะที่ คาดปริมาณการส่งออก 2Q69F ที่ 8 พันตัน (-6% YoY แต่ +6% QoQ) หนุนหลักจากอุปสงค์ในสหภาพยุโรป (EU) แข็งแกร่ง ในแง่ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เราคาดจะเพิ่มอยู่ที่ 16.3% (+1.7ppts QoQ) จากโครงสร้างยอดขาย (product mix) เป็นใจ โดยเฉพาะสัดส่วนยอดขายส่งออกที่มี margin สูงและธุรกิจอาหารกุ้ง รวมถึงยังมีสต๊อกวัตถุดิบอาหารสัตว์ที่มีต้นทุนต่ำอยู่ แต่ GPM อาจลดลง 0.4ppts YoY ตามรายได้จากการขายที่ลดลง ด้านสัดส่วน SG&A-to-sales คาดเพิ่มอยู่ที่ 7.6% (+0.6ppts YoY และ +0.3ppts QoQ) ตามต้นทุนค่าระวางขนส่ง (freight cost) ที่สูงขึ้น สำหรับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (share of profit from JVs) คาดจะยังอ่อนแอที่ 138 ล้านบาท (-30% YoY และ -6% QoQ) สะท้อนกำไรของ GFN อ่อนตัว แต่คาดผลการดำเนินงานของ McKey จะยังคงแข็งแกร่งอยู่
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569F-70F
ด้วยเหตุที่ผลการดำเนินงานแข็งแกร่งขึ้นกว่าคาดและแนวโน้มธุรกิจสดใสขึ้น เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569F และปี 2570F ขึ้น 11% และ 12% ตามลำดับ บนสมมติฐานหลักที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) สูงกว่าที่เคยคาด (Figure 4) ในระยะถัดไป เราคาดกำไรเบื้องต้น 3Q69F จะทรงตัวหรือดีขึ้น QoQ หนุนจากราคาจำหน่ายไก่ในประเทศฟื้นตัวขึ้นที่ 43.5 บาท/กก. (+8% QoQ) และคาดปริมาณการส่งออกไก่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลอีกราว 500-600 ตัน QoQ ซึ่งจะช่วยชดเชยต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นได้ แต่เมื่อเทียบ YoY กำไร 3Q69F น่าจะลดลงจากฐานกำไร 3Q68 สูง
Valuation & action
ตามกำไรใหม่ของเรา cขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570F และอิงจาก PE ที่ 6.5x (-0.5 S.D.) ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่สูงขึ้นที่ 11.40 บาท (จากเดิม 9.20 บาท) โดยรวมแล้ว เราปรับเพิ่มคำแนะนำ GFPT ขึ้นเป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” เพราะเราเชื่อว่าตลาดยังไม่ได้สะท้อนแนวโน้ม margin ที่แข็งแกร่งขึ้นเต็มที่ ขณะที่ราคาจำหน่ายไก่ในประเทศกำลังฟื้นตัวและแนวโน้มอุปสงค์การส่งออก 2H69F ยังแข็งแกร่งต่อเนื่องอีกทั้งvaluation ในปัจจุบันน่าสนใจมากขึ้น
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ความผันผวนของราคาขาย
