บล.ฟิลลิป
ธนาคารเกียรตินาคินภัทร – KKP (KKP TB)
รายได้โตต่อ คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น
Key Point
รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มสัดส่วนขึ้นมาเรื่อย ๆ และยังแนวโน้มเติบโตต่อจากมูลค่าการซื้อขายใน ตลท. ที่เพิ่มสูงขึ้นจากไตรมาสก่อนมาก ดัชนีราคารถยนต์มือ 2 ที่เพิ่มสูงขึ้น ทำให้ผลขาดทุนจากการขายรถยึดน่าจะลดลงได้อีก และคุณภาพสินทรัพย์ยังดีขึ้นต่อเนื่อง NPL มีแนวโน้มลดลงต่อ ยังคงประมาณการกำไร โดยคาดว่า KKP จะเป็นธนาคารที่มีกำไรเติบโตมากที่สุดในกลุ่ม ยังคงราคาพื้นฐาน 114 บาท เหลือส่วนต่างไม่มาก แต่ปันผลยังน่าสนใจ แนะนำ “ทยอยซื้อ”
รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มสัดส่วนจากธุรกิจตลาดทุน และยังมีแนวโน้มโตต่อ
รายได้ค่าธรรมเนียมของ KKP นั้นได้ประโยชน์จากธุรกิจตลาดทุน ซึ่ง บล.ภัทรสามารถมีส่วนแบ่งตลาดใน ตลท. อันดับ 1 อย่างต่อเนื่อง และทำให้รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มสัดส่วนจาก 21.8% ในปี 68 และเพิ่มสัดส่วนขึ้นเรื่อย ๆ เป็น 23.5% เป็น 1Q69 และเพิ่มเป็น 25.0% ใน 2Q69 โดยมูลค่าการซื้อขายใน ตลท. ที่เพิ่มจาก 40,494 ลบ./วัน ในปี 68 เพิ่มมาเป็น 65,109 ลบ./วัน ใน 1Q69 และเพิ่มเป็น 66,811 ลบ./วัน ใน 2Q69 และใน 3Q69 เรามองว่ารายได้ค่าธรรมเนียมของ KKP ยังมีแนวโน้มเติบโตได้ต่อ เนื่องจากมูลค่าการซื้อขายยังเพิ่มขึ้นเป็น 85,970 ลบ./วัน ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 2Q69 ถึง 28.7% q-q และการที่ธุรกิจตลาดทุนที่เติบโตได้ดียังช่วยหนุนการเติบโตของสินเชื่อลอมบาร์ดให้เติบโตได้ด้วย โดยใน 2Q69 สินเชื่อลอมบาร์ดนั้นเติบโตไปแล้วถึง 97.9% ytd เป็นสินเชื่อที่มีการเติบโตมากที่สุดของ KKP ซึ่งเป็นส่วนสำคัญทำให้พอร์ตสินเชื่อของ KKP เติบโตได้ 3.1% ytd (Fig. 1,2)
ดัชนีราคารถยนต์มือ 2 ที่กระเตื้องขึ้นลดความเสี่ยงผลขาดทุนจากการขายรถยึด
ดัชนีราคารถยนต์มือ 2 ในเดือน พ.ค. ปรับเพิ่มเป็น 75.15 เพิ่มขึ้นจากเดือน เม.ย. ที่อยู่ที่ 72.75 ซึ่งทำให้ผลขาดทุนจากการขายรถยึดยังมีแนวโน้มลดลงได้ต่อ โดย KKP สามารถลดผลขาดทุนจากการขายรถยึดจาก 331 ลบ. ใน 1Q69 ลงมาได้เหลือ 283 ลบ. ใน 2Q69 (Fig. 3)
คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้นต่อเนื่อง
นอกจากผลขาดทุนจากการขายรถยึดที่มีแนวโน้มลดลงต่อเนื่อง KKP ยังสามารถลด NPL ลงได้อย่างต่อเนื่อง โดยใน 2Q69 สามารถลด NPL ลงได้เหลือ 3.6% จาก 4.3% ในไตรมาสก่อน เนื่องจาก KKP มีการปรับโครงสร้างหนี้ รวมไปถึงมีการตัดหนี้สูญ
คาดจะเป็นธนาคารที่มีกำไรเติบโตมากที่สุดในปี 69 แนะนำ “ทยอยซื้อ”
เรายังคงประมาณการกำไรปี 69 ของ KKP ไว้ที่ 7.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 50.5% y-y และคาดว่า KKP จะเป็นธนาคารที่มีกำไรปี 69 เติบโตมากที่สุด เรายังคงราคาพื้นฐานไว้ที่ 114 บาท อาจจะเหลือส่วนต่างไม่มาก แต่ KKP ยังมีปันผลน่าสนใจด้วย โดยเราคาดว่าปี 69 KKP จะมีการจ่ายปันผล 6.90 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. yield 6.1% แนะนำ “ทยอยซื้อ”
