บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTG Energy (PTG.BK/PTG TB)
ค่าการตลาดน้ำมันที่ดีขึ้นช่วยชดเชยปริมาณยอดขายที่อ่อนแอ (Neutral‧Maintained)
Event
ประมาณการ 2Q69F, ปรับลดประมาณการกำไรเต็มปี แต่ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q69F จะลดลงถึง 69% YoY แต่จะฟื้นตัว QoQ จากขาดทุนสุทธิ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTG ใน 2Q69F จะอยู่ที่ 96 ล้านบาท (-69% YoY, พลิกจากขาดทุนสุทธิ 205 ล้านบาทใน 1Q69) โดยกำไรที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะถูกกดันจากปริมาณยอดขายน้ำมันที่คาดว่าจะลดลงมาอยู่ที่ 1,450 ล้านลิตร (-15% YoY, -17% QoQ) เนื่องจากปริมาณการใช้น้ำมันดีเซลในประเทศลดลงในเดือนเมษายน 2569 ท่ามกลางภาวะที่ i) ราคาน้ำมันในประเทศที่สูงขึ้น และ ii) ผู้บริโภคทยอยนำน้ำมันดีเซลที่สะสมไว้ในเดือนมีนาคมก่อนที่จะมีการปรับราคาออกมาใช้ แต่อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการที่พลิกฟื้น QoQ เป็นเพราะเราคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันจะเพิ่มขึ้น 41% QoQ เป็น 1.82 บาท/ลิตร เนื่องจาก i) ความผันผวนของราคาน้ำมันดีเซลในประเทศที่ลดลง และ ii) การผ่อนคลายมาตรการกำกับดูแลธุรกิจการตลาดน้ำมันลง ในขณะเดียวกันเราคาดว่ากำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะลดลงเล็กน้อย QoQ เพราะรายได้จาก Max Mart และ Maxnitron Lube Change ลดลงตามจำนวนลูกค้าที่เข้ามาใช้สถานีบริการน้ำมันแบรนด์ PT ลดลง นอกจากนี้ เรายังคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันของ PTG จะลดลง QoQ จาก 30.7% เป็น 30.0% ใน 2Q69F อีกด้วย
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569F/2570F ลง 33%/17%
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิของ PTG ในปี 2569F ลง 33% เป็น 608 ล้านบาท (จาก 909 ล้านบาท) และปี 2570F ลง 17% เป็น 1.2 พันล้านบาท (จาก 1.4 พันล้านบาท) เนื่องจากปริมาณยอดขายน้ำมันลดลง โดยเราได้ปรับลดสมมติฐานปริมาณยอดขายน้ำมันลง 6% เป็น 6,500 ล้านลิตรในปี 2569F และ 6,750 ล้านลิตรในปี 2570F เพื่อสะท้อนถึงปริมาณยอดขายน้ำมันที่ต่ำกว่าคาดใน 2Q69F ซึ่งเราคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันจะลดลง 17% QoQ เป็น 1,450 ล้านลิตรใน 2Q69F ทำให้ปริมาณยอดขายน้ำมันในงวด 1H69F จะอยู่ที่ 3,203 ล้านลิตร (-5% YoY) ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้
Valuation & action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 1H70F ที่ 8.00 บาท จาก 7.65 บาท อิงจาก PE ที่เพิ่มขึ้นเป็น 14.5x (จาก 14.0x) เพื่อสะท้อนถึงกำไรปี 2570F ที่คาดว่าจะโตถึง 104% จากที่คาดว่ากำไรจะหดตัว 40% ในปี 2569F ถึงแม้เราจะคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัว QoQ ใน 2Q69F แต่เรายังคงคำแนะนำถือ PTG เนื่องจากเรายังคงเป็นห่วงว่าการใช้น้ำมันในประเทศจะยังคงถูกกดดันจากราคาน้ำมันที่สูงต่อเนื่อง
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน และปริมาณยอดขายน้ำมัน, LPG และกาแฟ
