บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)*
ผลประกอบการ 2Q69: เป็นไปตามคาด (Neutral‧Maintained)
Event
ผลประกอบการ 2Q69
Impact
กำไรใน 2Q69 โตถึง 101% YoY และ 130% QoQ
กำไรสุทธิของ PTTEP ใน 2Q69 อยู่ที่ 2.72 หมื่นล้านบาท (+101% YoY, +130% QoQ) เป็นไปตาม Bloomberg consensus และประมาณการของเรา โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะ i) ราคาขายเฉลี่ย (ASP) เพิ่มขึ้นเป็น US$52.9/BOE (+20% YoY, +15% QoQ) และ ii) ปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 573 KBOED (+14% YoY, +4% QoQ) ทั้งนี้บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 4.50 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่ 14 สิงหาคม คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.0% จากราคาหุ้นในปัจจุบัน
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) ASP เพิ่มขึ้น 15% QoQ เป็น US$52.9/BOE ใน 2Q69 เนื่องจากราคาขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวพุ่งสูงขึ้นถึง 28% QoQ เป็น US$99.5/bbl ตามราคาน้ำมันดิบดูไบที่เพิ่มขึ้นเป็น US$96/bbl ในไตรมาสที่ผ่านมา ในขณะที่ราคาขายก๊าซเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 3% QoQ เป็น US$6.0/mmbtu
ii) ปริมาณยอดขายรวมเพิ่มขึ้น 4% QoQ ทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสใหม่ที่ 573 KBOED เนื่องจากปริมาณการเสนอซื้อก๊าซ (nominations) ที่สูงขึ้นจากโครงการบงกช, อาทิตย์ และไพลินในประเทศไทย และ crude load ที่เพิ่มขึ้นจากโครงการ HBR ในประเทศแอลจีเรีย
iii) ต้นทุนต่อหน่วยในภาพรวมของบริษัทเพิ่มขึ้น 7% QoQ เป็น US$29.8/BOE เนื่องจากค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น หลังจากที่บริษัทรับรู้สินทรัพย์ที่ก่อสร้างแล้วเสร็จเข้าสู่สินทรัพย์ถาวรเพิ่มเติม
iv) สำหรับรายการที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงาน บริษัทบันทึกกำไรจากการป้องกันความเสี่ยง 4.1 พันล้านบาท ดีขึ้นจากที่บันทึกผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 8.8 พันล้านบาทในไตรมาสก่อนหน้า ทั้งนี้ ณ สิ้นงวด 2Q69 บริษัทยังมีสถานะป้องกันความเสี่ยงเหลืออยู่อีก 19 ล้านบาร์เรล
Valuation & Action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 1H70F ซึ่งคำนวณโดยวิธี DCF ที่ 149.00 บาท เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 145.00 บาท โดยใช้ WACC ที่ 7.6% และ terminal growth ที่ 1.0% เพื่อสะท้อนถึงประมาณการกำไรปี 2570F ของเราที่คาดว่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 7.96 หมื่นล้านบาท แต่อย่างไรก็ตาม เราปรับลดสมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผล (payout ratio) ลงจาก 55% เป็น 50% หลังจากที่บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 4.50 บาท/หุ้น สำหรับงวด 1H69 ซึ่งคิดเป็น payout ratio ที่ 46% (อิงจากกำไรในสกุลบาท) ลดลงจาก 54% ในงวด 1H68 และ 58% ในปี 2568 ดังนั้นเราจึงปรับลดประมาณการเงินปันผลลง 9% เป็น 9.60 บาท/หุ้น ในปี 2569F และเป็น 10.00 บาท/หุ้น ในปี 2570F คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6.5% และ 6.7% ตามลำดับ จากราคาหุ้นในปัจจุบัน ในขณะที่เรายังคงคำแนะนำถือ PTTEP
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและก๊าซ
