บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Asset World Corp (AWC.BK/AWC TB)*
การฟื้นตัวเด่นหนุนให้ปรับเพิ่มคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” (Outperform‧Upgraded)
Event
ปรับเพิ่มคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายใหม่
Impact
แนวโน้มการท่องเที่ยวที่ดีขึ้นจะหนุนกำไร 2H69F
ข้อมูลจากกระทรวงการท่องเที่ยวและกีฬา (MOTS) ล่าสุดชี้ว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติสะสมช่วง YTD (ถึง 25 ก.ค. 69) อยู่ที่ 17.9 ล้านคน (-3% YoY) แต่อย่างไรก็ดี ตลาดนักท่องเที่ยวหลักหลายแห่งได้กลับมาเติบโตแล้ว นำโดยเอเชียตะวันออก (+2% YoY) ยุโรป (+5% YoY) และ ตะวันออกกลาง (+8% YoY) นอกจากนี้ โครงการ “เที่ยวไทยคนละครึ่ง” ของรัฐบาลซึ่งเดิมคาดว่าจะเริ่มใน 4Q69F มีโอกาสเริ่มดำเนินการได้เร็วขึ้นตั้งแต่ช่วง ก.ย.– ต.ค. 69 ซึ่งจะช่วยผลักดันภาคการท่องเที่ยวช่วง low season เพิ่มเติม ขณะที่ เราเชื่อว่า AWC จะเป็นหนึ่งในบริษัทที่ได้ประโยชน์มากที่สุดจากรายได้ธุรกิจโรงแรมทั้งหมดของบริษัทมาจากประเทศไทย
เห็นภาพธุรกิจโรงแรมฟื้นตัวชัดเจนขึ้น
ตามข้อมูลอัปเดตล่าสุดจากฝ่ายบริหารทำให้เราเชื่อมั่นมากขึ้นถึงผลการดำเนินงานของ AWC จะฟื้นตัวภายหลังจากที่ RevPAR ใน 1H69F โตเป็นเพียงเลขต่ำหลักเดียว แต่ปัจจุบันฝ่ายบริหารคาดว่า RevPAR ใน 2H69F จะเติบโตขึ้นเป็นเลขกลางถึงสูงหลักเดียว โดย RevPAR ใน 3Q69F ปัจจุบันเติบโตราว 10% YoY การฟื้นตัวเกิดขึ้นในหลายจุดหมายปลายทางสำคัญ ได้แก่ พัทยา ซึ่งคาดว่ารายได้ค่าห้องพักจะเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าจากฐานที่ต่ำ เชียงใหม่ (+30%) กรุงเทพฯ (+20%) และสมุย (+20%) ในช่วง high season มองระยะถัดไป ฝ่ายบริหารคาดว่ารายได้ค่าห้องพัก 4Q69F จะยังคงเติบโตเป็นเลขสองหลักต่อเนื่องหนุนจากฤดูท่องเที่ยว กิจกรรม MICE เพิ่มขึ้นและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ
คงประมาณการกำไรปี 2569F
เราคาดว่า AWC จะรายงานกำไรหลัก 2Q69F ที่ 231 ล้านบาท (+11% YoY แต่ -70% QoQ) หากกำไร 2Q69F เป็นตามเราคาด กำไรหลัก 1H69F จะอยู่ที่ 1.0 พันล้านบาท (+5% YoY) คิดเป็น 40% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ปัจจุบันเราจึงยังคงประมาณการกำไรหลักปี 2569F ไว้ที่ 2.4 พันล้านบาท (+28% YoY) เพราะคาดว่าโมเมนตัมกำไร 2H69F จะเร่งตัวขึ้นจากอุปสงค์การจัดงาน MICE และอีเวนต์ที่แข็งแกร่งขึ้น รวมถึงปัจจัยฤดูกาลที่ช่วยหนุนกำไร 4Q69F อีกด้วย
Valuation & action
เราปรับเพิ่มคำแนะนำ AWC ขึ้นเป็น “ซื้อ” (จาก “ถือ”) และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้นใหม่ที่ 3.60 บาท (จากเดิม 3.20 บาท) อิงจาก EV/EBITDA ปี 2570F ที่ 25x เทียบเท่าระดับต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -0.5 S.D. (จากเดิม -1.0 S.D.) โดยที่ การ rerating ครั้งนี้สะท้อนความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นถึงภาคการท่องเที่ยวไทยฟื้นตัวหนุนจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่มขึ้น RevPAR ฟื้นตัวดีและสมมติฐานของเราว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติปี 2570F จะกลับมาเติบโต (+7% YoY อยู่ที่ 34.5 ล้านคน) ทั้งนี้ เราเชื่อว่า AWC มีสถานะได้เปรียบที่จะได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวดังกล่าว กับคาดว่ากำไรปี 2569F จะเติบโตถึง 28% YoY และราคาเป้าหมายใหม่ของเรายังมี upside อยู่ราว 18% จากราคาปิดหุ้นล่าสุด
Risks
ความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์ และค่าครองชีพที่เพิ่มขึ้นกระทบอุปสงค์การท่องเที่ยว
