บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Major Cineplex Group (MAJOR.BK/MAJOR TB)
ภาพยนตร์ทำผลงานได้แข็งแกร่งขึ้น (Outperform‧Maintained)
Event
อัปเดตบริษัท
Impact
แนวโน้มธุรกิจ 2H69F สดใส
เราเห็นสัญญาณจำนวนผู้เข้าชมโรงภาพยนตร์ฟื้นตัวขึ้นจากการมีภาพยนตร์โด่งดังฟอร์มยักษ์เข้าฉายมากขึ้น ภาพยนตร์ Spider-Man: Brand New Day เปิดตัวได้แข็งแกร่ง โดยทำรายได้จากยอดขายตั๋วในโรงภาพยนตร์ของ MAJOR ถึง 142 ล้านบาท ช่วง 4 วันแรกของการเข้าฉาย (29 ก.ค.-2 ส.ค. 69) ปัจจุบัน เราจึงปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้รวมจากยอดขายตั๋วของภาพยนตร์เรื่องนี้ขึ้นเป็น 250-300 ล้านบาท (จากเคยคาดไว้ที่ 200 ล้านบาท) ขณะที่ ผลงานภาพยนตร์ The Odyssey ยังคงดีต่อเนื่อง โดยมียอดรายได้สะสมจากยอดจำหน่ายบัตรชมภาพยนตร์ราว 143 ล้านบาท (ณ 2 ส.ค. 69) หลังเข้าฉายไปเมื่อ 16 ก.ค. 69
เราคาดว่ากำไร 2H69F ของ MAJOR จะแข็งแกร่งขึ้นจากตารางภาพยนตร์ฮอลลีวูดรอเข้าฉายที่แข็งแกร่ง ซึ่งจะช่วยดันทั้งยอดจำหน่ายบัตรชมภาพยนตร์และยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยว (concession sales) ขณะเดียวกัน ภาพยนตร์ไทยที่เข้าฉายมากขึ้นจะช่วยเพิ่มจำนวนผู้ชมในต่างจังหวัด โดยเราคาดว่าภาพยนตร์ฮอลลีวูดและภาพยนตร์ไทยจะมีสัดส่วนรายได้ 2H69F จากการจำหน่ายบัตรชมภาพยนตร์อยู่ราว 50% ต่อ 50%
จำนวนผู้เข้าชมภาพยนตร์ที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุนรายได้สื่อโฆษณา
เราคาดรายได้จากสื่อโฆษณาจะดีขึ้น HoH หนุนจากจำนวนผู้เข้าชมภาพยนตร์เพิ่มขึ้น งบใช้จ่ายสื่อโฆษณามากขึ้น และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ แคมเปญการตลาดสูงตามฤดูกาลช่วงปลายปี ตามประมาณการล่าสุด (มิ.ย. 69) ของ MI Group คาดว่ามูลค่าการใช้จ่ายด้านสื่อโฆษณาของประเทศไทยปี 2569F จะลดลงเพียง 1.3% หลังจาก 5M69 หดตัวที่ 4.5% ซึ่งสะท้อนว่าแนวโน้มการใช้จ่ายสื่อโฆษณาจะค่อย ๆ ฟื้นตัวขึ้นช่วง 2H69F ปัจจัยดังกล่าวจะดันให้ทั้งรายได้จากสื่อโฆษณาและอัตรากำไรขั้นต้น (gross profit margin) ของ MAJOR ดีขึ้น
คงประมาณการกำไรปี 2569F–2570F
เราคงประมาณการกำไรปี 2569F ที่ 635 ล้านบาท (+1% YoY) และปี 2570F ที่ 664 ล้านบาท (+5% YoY) บนสมมติฐาน i) รายได้จากธุรกิจโรงภาพยนตร์สูงขึ้น ii) จำนวนโรงภาพยนตร์ขยายตัวต่อเนื่อง(ราว 25–30 โรงต่อปี) และ iii) รายได้จากสื่อโฆษณาฟื้นตัวดี
Valuation & action
เรายืนยันคำแนะนำ “ซื้อ” MAJOR โดยคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570F ที่ 8.40 บาท อิงจาก PE ที่ 10x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -1.0 S.D.) ขณะที่ เราเชื่อว่าตารางภาพยนตร์รอเข้าฉายที่แข็งแกร่งช่วง 2H69 บวกกับรายได้จากสื่อโฆษณาฟื้นตัวดีจะเป็นปัจจัยหลักที่ดันให้กำไรเติบโตดีช่วงที่เหลือของปี
Risks
รายได้จากโรงภาพยนตร์และธุรกิจสื่อโฆษณาต่ำกว่าที่คาด
