บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
After You (AU.BK/AU TB)
ประมาณการ 2Q69F: คาด 2H69F จะฟื้นตัว (Neutral‧Maintained)
Event
ประมาณการ 2Q69F
Impact
คาดกำไร 2Q69F จะแผ่วลงทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่า AU จะรายงานกำไรสุทธิ 2Q69F ที่ 50 ล้านบาท (-4% YoY และ -6% QoQ) หลัก ๆ จาก gross profit margin (GPM) ลดลง เราคาดกำไรลดลง YoY จะมาจาก margin ถูกกดดัน ส่วนที่กำไรต่ำลง QoQ สะท้อนยอดขายที่อ่อนตัวลงเล็กน้อย หากกำไร 2Q69F เป็นตามเราคาด กำไรสุทธิ 1H69F จะอยู่ที่ 104 ล้านบาท (-12% YoY) คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
แม้ SSSG ฟื้นตัว…แต่ margin ยังกดดันอยู่
เราคาดว่ารายได้ 2Q69F จะเติบโต 7% YoY อยู่ที่ 415 ล้านบาทจาก SSSG ฟื้นตัวอยู่ที่ 3-4% (จาก -22% ใน 2Q68 และ 6% ใน 1Q69) แม้ว่ารายได้จะลดลง 1% QoQ ในด้านรายได้จากร้านขายขนมหวานและเครื่องดื่ม (dessert café) คาดจะเพิ่ม YoY ที่ 301 ล้านบาท แต่จะลดลง QoQ จากไตรมาสก่อนมีรายได้จากสินค้าผลิตภัณฑ์เพื่อการทำงานร่วมกัน (collaboration) ที่ช่วยดันยอดขาย ขณะที่ คาดรายได้ไม่ใช่จากธุรกิจร้านขายขนมหวานและเครื่องดื่ม (non-café) (24% ของรายได้รวม) จะทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้น 5% QoQ ด้าน GPM เราคาดจะลดลงที่ 60.7% (-1.8ppts YoY และ -0.3ppts QoQ) หลัก ๆ จาก margin ธุรกิจ non-café ลดลงและต้นทุนการผลิตสูงขึ้น ขณะที่ คาดสัดส่วน SG&A-to-sales ทรงตัว YoY ที่ 46.0% แต่เพิ่มขึ้น 0.7ppts QoQ
คาดผลประกอบการ 2H69F จะฟื้นตัวดี
ปัจจุบัน เรายังคงประมาณการกำไรปี 2569F ที่ 216 ล้านบาท (+6% YoY) และคาดกำไรปี 2570F จะเพิ่มอยู่ที่ 229 ล้านบาท (+6% YoY) จากรายได้สูงขึ้นต่อเนื่อง ขณะที่ เราคาดว่ากำไร 2H69F จะฟื้นตัวเทียบ HoH หนุนจากจำนวนนักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้นและการใช้จ่ายของผู้บริโภคสูงขึ้นช่วงเทศกาลปลายปี
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” AU และคงราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 4.60 บาท (อิงจาก PE ที่ 17.0x) แม้เราคาดว่าผลประกอบการจะปรับตัวดีขึ้นในช่วง 2H26F แต่เรามองว่าอัพไซด์ในระยะสั้นยังมีจำกัด เนื่องจากคาดว่าจะไม่มีปัจจัยบวกใหม่ที่มีนัยสำคัญเข้ามาหนุน
Risks
อุปสงค์อ่อนแอกว่าคาด การแข่งขันในตลาดสูง และค่าแรงงานเพิ่มขึ้น
