บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Advanced Info Service (ADVANC.BK/ADVANC TB)*
การดำเนินงานแข็งแกร่งตอกย้ำการเติบโตที่มั่นคง (Outperform‧Maintained)
Event
ผลประกอบการ 2Q69 กับประชุมนักวิเคราะห์ และแนวโน้มธุรกิจ
Impact
ผลประกอบการ 2Q69 – ตรงตามทุกคาดการณ์
กำไรสุทธิ 2Q69 ของ ADVANC ที่ 1.37 หมื่นลบ. (+25% YoY และ +2% QoQ) กับกำไรหลัก (ตัดกำไร Fx) ที่ 1.36 หมื่นลบ. (+24% YoY, +1% QoQ) ตรงตามทุกคาดการณ์ กำไรสุทธิที่เพิ่มเล็กน้อย QoQ หลัก ๆ มาจากการลดคชจ. SG&A ลงอย่างมีนัยสำคัญ (-11% QoQ และ -1% YoY) เสริมด้วยรายได้จากบริการโทรศัพท์มือถือและ FBB ที่แข็งแกร่งขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม ปัจจัยบวกดังกล่าวถูกกลบบางส่วนจาก i) การบริโภคที่อ่อนแอและโครงการรัฐวิสาหกิจล่าช้า (เม.ย.-พ.ค.) ผลจากสงครามอิหร่าน-สหรัฐฯ ii) การเดินทางซบเซา และ iii) รับรู้ต้นทุนดอกเบี้ยหุ้นกู้ชุดใหม่เต็มไตรมาส ส่วนกำไรที่พุ่งขึ้น YoY ตามรายได้ธุรกิจบริการหลักที่เติบโตต่อเนื่องและการประหยัดต้นทุนคชจ.คลื่นความถี่ ขณะที่ รายได้จากธุรกิจมือถือเพิ่มขึ้น 6% YoY และ 1% QoQ จากยอดผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นสุทธิ 166,000 รายและ blended ARPU ที่ 240 บาท (+1% YoY และ +0.8% QoQ) ด้านรายได้ธุรกิจ FBB ก็เพิ่ม 8% YoY และ 1% QoQ จาก ARPU เพิ่มขึ้นที่ 536 บาท (+3% YoY แต่ -0.4% QoQ) และลูกค้าเพิ่มขึ้นสุทธิ 40,000 ราย
ผลประกอบการ 2Q96 บอกอะไรเรา – แนวโน้มเป็นอย่างไร…?
เราคาดว่าตลาดจะปรับเพิ่มกำไรขึ้นอีกเพียงเล็กน้อย หลังกำไรหลัก 1H69 ที่ 2.71 หมื่นลบ. (+26% YoY) คิดเป็น 49% ของกำไรหลักปี 2569F ของเรา และ 52% ของ consensus ขณะที่ ADVANC ได้แสดงให้เห็นว่าสามารถคุมคชจ. SG&A ใน 2Q69 ได้โดดเด่นซึ่งต่างจากของ True Corporation (TRUE.BK/TRUE TB)* ที่มีคชจ.การตลาดสูงกว่า แม้ผู้ใช้บริการมือถือและ FBB ของ ADVANC จะเพิ่มขึ้นได้ค่อนข้างอ่อนแอกว่า ขณะที่ เรามองว่านี่เป็นเพียงความแตกต่างด้านจังหวะเวลาในการหาลูกค้าใหม่มากกว่าจะสะท้อนว่าความสามารถในการแข่งขันลดลง อย่างไรก็ตาม แม้คชจ. SG&A น่าจะเพิ่มขึ้นตามการเร่งลงทุน CAPEX ช่วง 2H69F แต่เราคาดว่ากำไรหลัก 3Q69F ก็จะยังเติบโต QoQ ได้และ 4Q69F กลับมาเร่งตัวอีกครั้งหนุนจากปัจจัยฤดูกาลของรายได้ธุรกิจโทรศัพท์มือถือและลูกค้าองค์กร
Guidance เชิงระมัดระวัง แม้แนวโน้มกำไรแข็งแกร่ง
ADVANC ยังคง guidance ปี 2569 ไว้ในด้านรายได้จากธุรกิจหลักโดยเติบโต 3-5% YoY (1H69 ที่ +6.4% กับKGI ที่ +5.5% YoY) ส่วน EBITDA จะเติบโต 2-4% YoY (1H69 ที่ +8% YoY กับ KGI ที่ +7% YoY) โดยที่งบ CAPEX จะอยู่ที่ 3.0-3.5 หมื่นลบ. (1H69 ใช้ไป 1.4 หมื่นลบ. ส่วน KGI คาด 3.5 หมื่นลบ.) ฝ่ายบริหารตั้งเป้าสัดส่วน CAPEX ระยะกลางไว้ราว 15% ของรายได้ซึ่งสูงกว่าเป้าของ TRUE (13-14%) เล็กน้อย ขณะที่ เรามองว่าเป้าหมายดังกล่าวยังค่อนไปทางอนุรักษ์นิยม โดยทั้งสัดส่วน CAPEX และอัตรากการทำกำไรจริงน่าจะออกมาดีกว่า guidance เช่นเดียวกับสถิติในอดีตที่บริษัทมักทำผลงานได้ดีกว่าเป้าที่ได้ประกาศไว้ ส่วนการลงทุนใน CLICX (Virtual Bank) เรามองว่าไม่น่ากังวลนักเพราะคาดว่าจะขาดทุนปี 2569F เพียงราว 1.0 พันลบ.เมื่อเทียบกับฐานกำไรของ ADVANC ที่ยังสูงอยู่
Valuation and action
เรายืนคำแนะนำ “ซื้อ” ADVANC และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2570F ที่ 425.00 บาท (DCF; WACC ที่ 6% และ TGR ที่ 0.5%) จากเดิม 421.00 บาท เรามองว่า ADVANC เหมาะกับนักลงทุนที่ต้องการสมดุลพอร์ตการลงทุนที่ให้ความมั่นคง ความอุ่นใจในการลงทุนและ dividend yield ~5% ต่อปี ทั้งนี้ บริษัทจะจ่าย DPS 2Q69 ที่ 8.69 บาท/หุ้น (yield 2.3%) (XD: 19 ส.ค. 69) หรือ payout ratio ที่ 95%
Risks
การแข่งขันเข้มข้น กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ และค่าเสื่อมราคา & ค่าตัดจำหน่ายที่สูง
