บล.กสิกรไทย:
BAY กลับมามี upside อีกครั้ง การเข้าซื้อ CIMB Auto ช่วยเสริมความแข็งแกร่งธุรกิจสินเชื่อเช่าซื้อ สินเชื่อธุรกิจจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตครึ่งหลังของปี 69 NIM มีแนวโน้มทรงตัว แม้การแข่งขันด้านเงินฝากจะรุนแรงขึ้น เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จากมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจและ upside จากเงินปันผล
การเข้าซื้อกิจการ CIMB Auto ช่วยเสริมความแข็งแกร่งธุรกิจสินเชื่อเช่าซื้อ
BAY คาดว่าจะดำเนินการเข้าซื้อพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อ (HP) รถยนต์ของ CIMBT แล้วเสร็จในไตรมาส 4/2569 โดยประโยชน์สำคัญ ได้แก่ โอกาสในการขายผลิตภัณฑ์ต่อเนื่อง (cross-selling) การเข้าถึงลูกค้าสินเชื่อรถยนต์มือสองและรถจักรยานยนต์ การสร้างประสิทธิภาพจากการดำเนินงานร่วมกัน และการเสริมความเป็นผู้นำในตลาด อย่างไรก็ตาม ผลกระทบต่อกำไรในระยะสั้นน่าจะมีจำกัด เนื่องจากพอร์ตสินเชื่อที่เข้าซื้อคิดเป็นเพียงประมาณ 1.5% ของสินเชื่อรวมของ BAY
สินเชื่อธุรกิจจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตในช่วงครึ่งหลังของปี 2569
เมื่อปรับผลกระทบจากการยกเลิกรวมงบการเงินของ Home Credit Indonesia แล้ว สินเชื่อเติบโต 0.8% YTD ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ผู้บริหารคาดว่าการเติบโตจะเร่งตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จาก pipeline สินเชื่อธุรกิจที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะในห่วงโซ่อุปทาน AI กลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ และการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) เรายังคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 ไว้ที่ 0.8%
Credit cost มีแนวโน้มลดลงในช่วงครึ่งหลังของปี 2569
ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ช่วงครึ่งแรกของปี 2569 อยู่ที่ 236bps สูงกว่ากรอบเป้าหมาย จากการตั้งสำรองเพิ่มเติม (management overlay) ขณะที่ระดับปกติอยู่ใกล้ระดับล่างของกรอบเป้าหมาย 200–230bps แม้ว่าความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์อาจทำให้การกลับรายการสำรองเพิ่มเติมล่าช้า แต่เราคาดว่า credit cost จะลดลง HoH และยังคงประมาณการปี 2569 ไว้ตามเดิมที่ 231bps
ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จากมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจและ upside จากเงินปันผล
เราปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ BAY จาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” โดยคงราคาเป้าหมายไว้ตามเดิมที่ 47.5 บาท คิดเป็น upside ที่ 16% หลังราคาหุ้นปรับฐานลง 12% หุ้นขณะนี้ซื้อขายด้วย PBV ปี 2569 ที่เพียง 0.68 เท่า ซึ่งถือว่ายังอยู่ในระดับที่ไม่แพง เมื่อเทียบกับแนวโน้ม ROE ที่ดีขึ้น ขณะที่โอกาสในการเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล และแนวโน้มผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะเป็นปัจจัยหนุนสำคัญต่อราคาหุ้น
