บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Minor International (MINT.BK/MINT TB)*
รายได้และ margin ที่ดีขึ้นช่วยหนุนกำไร 2Q69 (Outperform‧Maintained)
Event
กำไรหลัก 2Q69 ของ MINT ที่ 3.5 พันลบ. (+3% YoY และพุ่งขึ้นจาก 145 ลบ.ใน 1Q69) ใกล้เคียงทั้งเราและ consensus คาด หากรวมรายการพิเศษ กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 3.3 พันลบ. (+7% YoY และ + 410% QoQ)
Impact
กำไรหลัก 2Q69 ใกล้เคียงคาดหนุนจากธุรกิจโรงแรมยังแข็งแกร่ง
กำไรที่ฟื้นตัวแข็งแกร่ง QoQ หนุนจากธุรกิจโรงแรมในยุโรปเป็นช่วง high season ส่วนกำไรที่เพิ่ม YoY สะท้อนผลการดำเนินงานธุรกิจโรงแรมรวมแข็งแกร่งและความสามารถในการทำกำไรได้ดีขึ้น ขณะที่ รายได้ธุรกิจโรงแรมเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 3.5 หมื่นลบ. (+2% YoY และ +19% QoQ) หนุนจาก RevPAR เติบโต 3% นำโดยโรงแรมที่ยุโรป (+4% YoY) และไทย (+3% YoY) แต่ถูกหักล้างไปบางส่วนจากผลการดำเนินงานในมัลดีฟส์ที่อ่อนแอลง (-6% YoY) ด้านรายได้ธุรกิจอาหารเพิ่มอยู่ที่ 8.2 พันลบ. (+12% YoY และ +6% QoQ) แม้อัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) จะติดลบ 0.3% YoY หนุนจากการเพิ่มจำนวนสาขา 5% ด้าน EBITDA margin ดีขึ้นเล็กน้อยที่ 29.0% (28.8% ใน 2Q68) หนุนจากสัดส่วนรายได้จากธุรกิจโรงแรมสูงขึ้น gross margin ดีขึ้นที่ 45.3% จาก 44.5% และการคุมต้นทุนดีต่อเนื่อง ขณะที่ รายจ่ายดอกเบี้ยเพิ่ม 6% YoY สะท้อนการกู้ยืมเพิ่มเพื่อรีไฟแนนซ์ perpetual debenture เป็นหลัก
คาดกำไร 2H69F จะฟื้นตัวต่อเนื่อง
เราคาดว่ากำไร 2H69F จะดีขึ้นทั้ง HoH และ YoY หนุนจากยอดจองห้องพักล่วงหน้าแข็งแกร่งและ RevPAR เติบโตดีต่อเนื่อง โดยที่ เราคาดว่า RevPAR ใน 3Q69F จะหนุนจากโรงแรมในยุโรปเติบโตเป็นเลขต่ำหลักเดียวและโรงแรมในไทยเติบโตเป็นเลขกลางหลักเดียวบวกกับโรงแรมในมัลดีฟส์กลับมาเติบโตเป็นเลขสองหลักจากอุปสงค์การท่องเที่ยวค่อยๆ กลับเข้าสู่ภาวะปกติ นอกจากนี้ เราคาดว่า margin จะดีขึ้นเพิ่มจากประสิทธิภาพต้นทุนเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ต้นทุนคงที่ต่อการขยายตัวของกำไร (operating leverage) แข็งแกร่งขึ้นและคงอำนาจการกำหนดราคา (pricing power) ดี หลังจากอัตราค่าห้องพักเฉลี่ยรายวัน (ADR) 2Q69 ในไทยเติบโต 15% YoY และในยุโรปเติบโต 3% YoY มองแง่ดี เราเชื่อว่าแนวโน้มอัตราค่าห้องพักจะยังคงเป็นขาขึ้นหนุนจากการรีโนเวทโรงแรมในไทยในปีที่ผ่านมาและอุปสงค์ในยุโรปที่ยังคงแข็งแกร่ง
คงประมาณการกำไรปี 2569F
กำไรหลัก 1H69 ที่ 3.7 พันลบ. (+6% YoY) คิดเป็น 36% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 1.02 หมื่นลบ. (+5% YoY) ขณะนี้ เราคงประมาณการกำไรปี 2569F ไว้เพราะคาดกำไร 2H69F จะดีขึ้นทั้ง HoH และ YoY โดยเฉพาะปกติ 4Q เป็นฤดูท่องเที่ยวและคาดสงครามในตะวันออกกลางจะกดดันน้อยลง
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” MINT ราคาเป้าหมาย 30.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2570F ที่ 8x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 0.5 S.D.)
Risk
ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อ ซึ่งอาจกดดันอุปสงค์การเดินทางทั่วโลกนานกว่าคาด
