บล.กรุงศรีฯ:
PTTGC (Buy; TP50)
Slightly positive ต่อข้อมูลในที่ประชุมนักวิเคราะห์ ธุรกิจปิโตรเคมี มีแนวโน้มฟื้นในระยะยาว โดยยังเห็นการมุ่งพัฒนาปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตเพื่อลดค่าใช้จ่ายคงที่ต่อเนื่อง หลังจากปิดโรง PTTAC/ Vencorex และ ปิดชั่วคราวธุรกิจ Polyols สำเร็จ และปัจจุบันอยู่ระหว่างศึกษาการ JV ธุรกิจโอเลฟินส์ร่วมกับ SCC (ทราบความคืบหน้าปลาย 3Q26) รวมถึงระยะสั้นอัตรากำไรมีแนวโน้มฟื้น y-y จาก supply ที่ตึงตัวขึ้น และลดค่าใช้จ่ายคงที่ได้ตามเป้า
ทั้งนี้เราคงคำแนะนำ Buy คงมุมมองความได้เปรียบด้านต้นทุนส่งให้บริษัทสร้างกระแสเงินสดได้ต่อเนื่องในสภาวะที่ spread ผันผวน และลดค่าใช้จ่ายคงที่ได้เร็ว และได้ประโยชน์จาก oversupply ปิโตรเคมีที่ลดลงต่อเนื่อง หนุนกำไรปกติ +41% CAGR ใน 2026-28F
Key takeaway from analyst meeting
มอง 2H26 โรงกลั่น และปิโตรเคมี ตึงตัวน้อยลง vs. 1H26 จาก supply บางส่วนที่กลับมาเปิดผลิต ส่งให้ spread มีแนวโน้มลดลง (normalized) โดย refinery run rate เอเชียอยู่ที่ราว 74% (ต่ำกว่าช่วงปกติราว 8%) มอง gasoil spread 3Q26 ราว 56-60$/bbl Vs. 2Q26 ที่ 63$/bbl ส่วนด้านปิโตรเคมี u-rate จีนขึ้นมาที่ 76% vs. ช่วง เม.ย. ที่ลดไปที่ 71% ส่งให้ supply ตึงตัวน้อยลง คาด HDPE-naphtha spread 345-375$/ton (2Q26 ที่ 525$/ton) อย่างไรก็ตาม y-y ฟื้นตัวได้จาก supply ตึงตัวขึ้นจากการปิดฮอร์มุซ
ผู้บริหาร allnex ตั้งเป้ามุ่งเพิ่มทั้งอัตรากำไรและปริมาณขาย โดย i) อัตรากำไรเพิ่มผ่านการเพิ่มสัดส่วนสินค้า Specialties ใน 2H26-2027 (เพิ่มต่อเนื่องจาก 1H26) ทำให้สามารถปรับราคาได้เร็วและรักษา margin ได้ในช่วง supply พลังงานผันผวน รวมถึงปรังปรุงการผลิต (ปรับเทคโนโลยี/ ลดต้นทุนดำเนินงาน) และ ส่วน ii) ปริมาณขายมองปริมาณขายยังโต low-mid single digit y-y ใน 2H26F หนุนจากตลาด U.S. และการขยายกำลังการผลิตใน จีน/ อินเดีย vs. 1H26 +4.9% y-y หนุนจากกลุ่ม packaging & inks +16% y-y ส่งให้ภาพทั้งปีมีโอกาสทำได้ตามเป้าที่ mid-single digit growth
คงเป้าปี 2026 ลดค่าใช้จ่ายคงที่ราว 4,000 ลบ. จากการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตและ supply chain
ระยะกลาง-ยาว มุ่งปรับปรุงประสิทธิภาพ Asset ต่อเนื่อง ทั้งในรูปแบบของการปรับการผลิต/จัดหา feedstock รวมถึงการปรับโครงสร้างการผลิตและหา partner โดยล่าสุดอยู่ระหว่างศึกษาการ JV ธุรกิจโอเลฟินส์ในประเทศร่วมกับ SCC คาดคืบหน้าปลาย 3Q26
