CPAXT กำไร 2Q69 อ่อนแอจากค่าใช้จ่ายในการขยายธุรกิจ

CPAXT มีกำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 1.87 พันล้านบาท (-33% QoQ, -18% YoY) ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด 10% และ 3% ตามลำดับ

กำไรที่หดตัวแรง QoQ มีสาเหตุมาจาก 1) รายได้ขายและบริการลดลง 3% QoQ ตามผลของฤดูกาล และกำลังซื้อที่อ่อนแอลง และ 2) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 1.0% มาอยู่ที่ 13.9% เพราะมีค่าใช้จ่ายในการเพิ่มขีดความสามารถในการจัดส่งสินค้าเพื่อรองรับการเติบโตรายได้ในอนาคต รวมถึงค่าใช้จ่ายกิจกรรมทางการตลาดและต้นทุนพลังงานเพิ่มสูงขึ้น

เมื่อเทียบ YoY รายได้เติบโตเล็กน้อย 2% จากการเปิดสาขาใหม่ช่วยชดเชยยอดขายสาขาเดิม (Same Store Sales-SSS) ของทั้ง Makro และ Lotus’s ที่ชะลอลง 0.9% และ 3.9% ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม กำไรหดตัวเนื่องจากมีปัจจัยฉุดจาก 1) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) โดยรวมลดลงจาก 16.1% เหลือ 15.9% เพราะยอดขายส่วนใหญ่ในงวดนี้ เป็นการขายสินค้าอาหารแห้ง ซึ่งมีมาร์จิ้นต่ำ และ 2) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายนำสูงขึ้นจาก 13.3% ใน 2Q68

เบื้องต้น เราคาดกำไรใน 3Q69 จะชะลอตัวลง QoQ ต่อเนื่อง เพราะปกติแล้วไตรมาส 3 ของทุกปี จะเป็น low season ของอุตสาหกรรมค้าปลีกค้าส่ง เนื่องจากเข้าสู่ฤดูฝนเต็มไตรมาส ซึ่งเป็นอุปสรรคต่อการออกไปจับจ่ายนอกบ้าน อย่างไรก็ตาม เชื่อว่าจะยังทรงตัวได้ YoY เมื่อเทียบกับฐานกำไรต่ำใน 3Q68

เนื่องจากกำไรในงวด 1H69 คิดเป็นเพียง 44% ของคาดการณ์เดิมทั้งปี เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2569 ลง 10% มาอยู่ที่ 9.45 พันล้านบาท (+1% YoY) โดยหลักจากการปรับค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายขึ้นเพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในการขยายธุรกิจ และปรับมาร์จิ้นลงตามต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น

ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2570 ที่ 15.70 บาท (อิง PER ที่ระดับ 15.6 เท่า, -1.0S.D.) และคงคำแนะนำ “Trading” เพราะคาดหวังการฟื้นตัวของกำไรอย่างมีนัยสำคัญใน 4Q69 ที่เป็นช่วง high season แม้ภาพในระยะสั้นมีปัจจัยเชิงลบ จากกำไร 2Q69 ที่อ่อนแอลง ประกอบกับบริษัทมีการประกาศจ่ายปันผลงวด 1H69 ที่ 0.18 บาท/หุ้น (XD วันที่ 20 ส.ค. 69) หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทน 1.2%