BANPU/BPP 2Q69 พลิกฟื้นเป็นกำไรปกติบางๆ งวด 3Q69 คาดยังเติบโต QoQ

บล.เอเซีย พลัส: 

BANPU/BPP 2Q69 พลิกฟื้นเป็นกำไรปกติบางๆ งวด 3Q69 คาดยังเติบโต QoQ (Buy)

Flash Points

• BANPU ประกาศผลประกอบการงวด 2Q26 โดยรายงานเป็นงบของ BANPUU และ BPP เดิมก่อนควบรวมกิจการ และจะรายงานงบเสมือน 2Q69 ภายใน 31 ส.ค. 2569
• โดย BANPUU รายงานกำไรสุทธิ 2Q69 ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท จาก 376.5 ล้านบาท ใน 1Q69 รับผลบวกจากผลการดำเนินงานปกติที่พลิกฟื้นกลับมาเป็นกำไร 212.7 ล้านบาท (เดิมขาดทุน 1.3 พันล้านบาท) หนุนจากธุรกิจถ่านหินที่ราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้น 7.8%qoq มาอยู่ที่ 85.6 เหรียญฯ/ตัน รวมถึงยังมีปริมาณโดยรวมที่ดีขึ้น 9.5%qoq มาอยู่ที่ 9.2 ล้านตัน จากการขายถ่านหินในออสเตรเลียที่เพิ่มขึ้น เป็นหลัก ขณะที่ปริมาณขายในอินโดนีเซียอ่อนตัว เช่นเดียวกับธุรกิจก๊าซฯในสหรัฐฯที่ปริมาณขายเพิ่มขึ้น 6.8%qoq มาอยู่ที่ 8.9 หมื่นล้านลูกบาศก์ฟุต ขณะที่ธุรกิจโรงไฟฟ้าโดยรวมมีผลประกอบการอ่อนตัวลงเล็กน้อย จากกลุ่มโรงไฟฟ้าในประเทศจีน และสหรัฐฯผลประกอบการลดลง QoQ ขณะที่รายการพิเศษ สุทธิแล้วบันทึกเป็นกำไรลดลง 18.2%qoq มาอยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท เนื่องจากไม่มีการบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษทางภาษี 2.0 พันล้านบาท ดังที่เกิดขึ้นในงวด 1Q69 แม้กำไร Fx และ Hedging จะลดลง 64.7%qoq และ 42%qoq มาอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท และ 573.6 ล้านบาท ตามลำดับ
• ขณะที่ BPP รายงานกำไรสุทธิ 2Q69 ลดลงมาอยู่ที่ 967 ล้านบาท จาก 5.9 พันล้านบาทในงวดก่อนหน้า กดดันหลักจากกำไรพิเศษ ที่ลดลงมาอยู่เพียง 57 ล้านบาท (เดิม 4.9 พันล้านบาท) เนื่องจากไม่มีการบันทึกกำไรจากการขายเงินลงทุน 25% ใน BKV BPP Power LLC ให้แก่ BANPU 4.7 พันล้านบาท เป็นหลัก ขณะที่กำไรปกติอ่อนตัวเล็กน้อย 2.7%qoq มาอยู่ที่ 910 ล้านบาท จากการรับรู้สัดส่วนโครงการ Temple I-II ที่ลดลง หลังขายหุ้น 25% ออกไปในช่วงปลายเดือน ม.ค. และกลุ่มโรงไฟฟ้าในประเทศจีนมีผลประกอบการอ่อนตัวลง ตามปัจจัยฤดูกาล อย่างไรก็ตาม ยังมีแรงหนุนชดเชยได้เกือบทั้งหมดจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ปรับตัวดีขึ้น QoQ รับผลบวกจากโรงไฟฟ้า HPC และ BLCP ถูกเรียกซื้อไฟเพิ่มขึ้นตามการเข้าสู่ฤดูร้อนของไทย

• สำหรับ Outlook 3Q69 ของ BANPU คาดกำไรปกติเติบโตได้ต่อเนื่อง QoQ หนุนหลักจากธุรกิจถ่านหินที่คาดปริมาณขายโดยรวมจะปรับตัวเพิ่มขึ้น จากเหมืองถ่านหินในประเทศอินโดนีเซียที่ผลิตได้มากขึ้นหลังจากผ่านพ้นฤดูฝนใน 1H69 ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยที่คาดยังทรงตัวได้ในระดับสูง QoQ จากสงครามที่ยังคงอยู่ ขณะที่ธุรกิจโรงไฟฟ้าคาดผลการดำเนินงานยังทรงตัวสูง QoQ หนุนจากกลุ่มโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯที่คาดทั้งปริมาณ และราคาขายไฟฟ้าสูงขึ้นตามช่วงฤดูร้อน แม้จะถูกกดดันบางส่วนจากกลุ่มโรงไฟฟ้า IPP ในประเทศไทย ที่ผ่านพ้นช่วง peak ของการใช้ไฟฟ้ามาแล้วก็ตาม

• ปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2570 อยู่ที่ 17.0 บาท ให้คำแนะนำซื้อ จากผลประกอบการในช่วง 2H69 ที่คาดยังเติบโตได้จาก 1H69 ตามปริมาณการผลิตถ่านหินที่เพิ่มขึ้น และราคาขายที่คาดยังทรงตัวได้ในระดับดี ประกอบกับ ผลตอบแทนปันผลระหว่างกาลอีก 0.4 บาท/หุ้น (XD 11 ก.ย.2569)